Principais Conclusões
- A Conagra cortou seu dividendo pela metade em julho para direcionar mais caixa para sua dívida, e agora rende 5,3%, contra 7,3% da Kraft Heinz.
- O dividendo da Kraft Heinz consumiu 50% de seu fluxo de caixa livre nos doze meses até 27 de junho de 2026, contra 76% na Conagra nos doze meses até 30 de agosto de 2026.
- Ambas as empresas estão encolhendo: as vendas líquidas orgânicas caíram 1,3% na Kraft Heinz e 1,1% na Conagra em seus trimestres mais recentes, cada uma em relação ao ano anterior.
- A dívida líquida da Conagra é 4,1x o EBITDA contra uma meta de 3x, portanto seu ritmo de redução da dívida é o ponto a ser observado.
Conagra Brands (CAG) cortou seu dividendo pela metade em julho, de US$ 1,40 por ação no ano fiscal de 2026 para US$ 0,70 por ano, para direcionar mais caixa para sua dívida. Seus resultados de 30 de setembro mostraram o porquê: alavancagem líquida de 3,99x, contra uma meta de 3x.
Já na Kraft Heinz (KHC), o dividendo manteve-se em US$ 1,60 por ação todos os anos do ano fiscal de 2020 ao ano fiscal de 2025, e agora rende 7,3%, contra 5,3% da Conagra. No entanto, a Kraft Heinz tem seus próprios problemas, incluindo US$ 7,4 bilhões em impairment não monetário em seu segundo trimestre.
Então, qual é a melhor ação pagadora de dividendos?
| Métrica | Kraft Heinz (KHC) | Conagra (CAG) |
|---|---|---|
| Dividend yield | 7,3% | 5,3% |
| Dividendo anual | US$ 1,60 | US$ 0,70 |
| Crescimento do dividendo em 5 anos | 0,0% ao ano (ano fiscal 2020–2025) | 7,6% ao ano (ano fiscal 2021–2026), antes do corte de julho |
| Payout de dividendos em caixa (TTM) | 50% (até 27 de junho de 2026) | 76% (até 30 de agosto de 2026) |
| Dívida líquida/EBITDA (LTM) | 2,71x | 4,13x |
| Cobertura de juros (EBIT/juros, LTM) | 4,93x | 3,45x |
| P/L Forward (NTM) | 11,1x | 9,3x |
Kraft Heinz está mantendo a linha
O dividendo da Kraft Heinz é bem coberto, consumindo 50% do fluxo de caixa livre nos doze meses até 27 de junho de 2026: US$ 1,90 bilhão em dividendos contra US$ 3,82 bilhões de fluxo de caixa livre.
O fluxo de caixa livre ficou abaixo do dividendo do ano fiscal de 2016 ao ano fiscal de 2018 e novamente no ano fiscal de 2022, mas cobriu o dividendo em todos os outros anos desde o ano fiscal de 2019.
As prioridades da administração, de sua chamada pré-gravada do segundo trimestre: "Nossas prioridades são inalteradas e permanecem muito claras, sustentar o dividendo e proteger nosso perfil de crédito investment grade." Sustentar é a palavra certa para um dividendo que não cresce desde o ano fiscal de 2020.
O caixa está se mantendo melhor que os lucros. O fluxo de caixa livre foi de US$ 1,7 bilhão nos seis meses até 27 de junho de 2026, um aumento de 10,3% em relação ao ano anterior. As vendas líquidas orgânicas caíram 1,3% no segundo trimestre, puxadas para baixo pelas carnes e spoonables na América do Norte, enquanto os mercados emergentes cresceram 8,5%. A administração espera que o lucro operacional ajustado em moeda constante caia 16% a 18% em 2026, à medida que aumenta o investimento incremental para cerca de US$ 700 milhões.
O risco é que o gasto não se sustente: a Kraft Heinz cita os investimentos de preço intensificados dos varejistas em marcas próprias entre seus riscos.
A Conagra teve que redefinir
A Conagra era a empresa com crescimento das duas, com dividendos por ação subindo 7,6% ao ano do ano fiscal de 2021 ao ano fiscal de 2026 (seus anos terminam em maio), de US$ 0,97 para US$ 1,40. O caixa por trás deles não acompanhou. Seu payout de dividendos em caixa subiu de 41% no ano fiscal de 2024 para 68% no ano fiscal de 2026, à medida que o fluxo de caixa livre caiu de US$ 1,63 bilhão para US$ 979 milhões.
Nos doze meses até 30 de agosto de 2026, a proporção era uma esticada 76%, ainda na taxa antiga. (Os dividendos pagos no trimestre até 30 de agosto foram cerca de US$ 168 milhões, aproximadamente estáveis em relação ao ano anterior.)
A explicação da Conagra, de sua chamada pré-gravada do primeiro trimestre: "Finalmente, sobre alocação de capital, redefinimos o dividendo em julho, aumentando o caixa disponível para redução da dívida e reforçando nosso caminho em direção à nossa meta de alavancagem de 3x."
O negócio é misto. As vendas líquidas orgânicas caíram 1,1% no trimestre até 30 de agosto de 2026, em relação ao ano anterior. Foodservice cresceu 3,3%, enquanto Grocery & Snacks caiu 2,0% à medida que os aumentos de preço custaram volume. O LPA ajustado ainda assim subiu 5,1% para US$ 0,41. Para o ano fiscal de 2027, a administração prevê vendas líquidas orgânicas entre -1% e -3% e alavancagem líquida de cerca de 4,0x no final do ano, aproximadamente onde está agora.
Então, qual dividendo vence?
A Kraft Heinz é a melhor ação pagadora de dividendos. Ela paga o cheque maior, a 7,3% contra 5,3%. Ela cobre esse cheque com mais folga, a 50% do fluxo de caixa livre contra 76%. E carrega menos dívida, a 2,71x EBITDA contra 4,13x.
O histórico de crescimento da Conagra não consegue fechar essa lacuna após um corte. No ritmo atual de cada dividendo, US$ 10.000 pagam US$ 730 por ano da Kraft Heinz e US$ 530 da Conagra, e aproximadamente o mesmo no ano 10, então a renda da Conagra nunca alcança. Sua alavancagem também permaneceu perto de 4x EBITDA, de 4,4x no ano fiscal de 2022 para 4,0x no ano fiscal de 2026, bem acima da meta de 3x.
O caso da Conagra é real. Ela é mais barata, a 9,3x lucros forward contra 11,1x. Seu LPA ajustado cresceu em seu trimestre mais recente, enquanto o da Kraft Heinz caiu 18,8% no seu. E a redefinição libera caixa para a dívida. CFO David Marberger: "Nossa meta é 3x. Estamos maniacamente focados em chegar lá o mais rápido possível."
É só que, para renda, eu preferiria possuir o dividendo que a administração coloca em primeiro lugar do que aquele que ela acabou de cortar pela metade.
Claro, os lucros da Kraft Heinz ainda estão caindo, e seus resultados do terceiro trimestre mostrarão se o investimento extra está começando a dar retorno.
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