Principais Conclusões
- A ASML caiu 6,1% na sexta-feira após a previsão da Intel desencadear uma venda global de chips, mesmo a ASML dizendo que não consegue fabricar máquinas suficientes para 2027 e 2028.
- As vendas do terceiro trimestre atingiram um recorde de €11,7 bilhões, e a previsão para o quarto trimestre de €14,2 bilhões a €15,2 bilhões aponta para outro recorde.
- A Taiwan Semiconductor expressou cautela em relação a 2027, enquanto a China ainda representa cerca de 20% das vendas da ASML.
- O relatório de 27 de janeiro mostrará se a ASML atingiu sua faixa do Q4 e até onde pode expandir a capacidade para 2028.
A ASML Holding (ASML) caiu 6,1% para €1.413 na sexta-feira. O estrago veio dos resultados de outra empresa.
A Intel (INTC) caminhava para seu pior dia de todos os tempos após uma previsão que mostrou fraqueza no mercado de PCs ofuscando sua recuperação, e a venda se espalhou para ações de chips em todo o mundo. A Intel também importa diretamente para a ASML, porque já expôs mais de 1 milhão de wafers nas máquinas High-NA EUV da ASML.
A Taiwan Semiconductor (2330) aumentou o desconforto duas semanas antes. Ela se descreveu como "prudente" ao entrar em 2027, mesmo após um sexto trimestre consecutivo de lucro recorde.
Isso deixa uma divisão incômoda. A ASML diz que não consegue fabricar máquinas rápido o suficiente, enquanto seus maiores clientes estão escolhendo suas palavras com cuidado.
Ainda assim, a ação subiu 44% este ano.
Um trimestre recorde sem folga
O terceiro trimestre da ASML chegou perto do topo de sua própria previsão:
- As vendas subiram 55% para um recorde de €11,7 bilhões.
- A margem bruta atingiu 57,5%, acima da previsão, com vendas da base instalada em €3,3 bilhões.
- O lucro líquido chegou a €5,0 bilhões, incluindo cerca de €0,5 bilhão de uma valorização maior de sua participação na Mistral AI.
O quarto trimestre deve ser ainda maior. A ASML previu €14,2 bilhões a €15,2 bilhões e elevou sua faixa para o ano inteiro para €44 bilhões a €45 bilhões.
Veja como os trimestres se acumularam rapidamente…
O ponto médio do Q4 fica cerca de 26% acima do Q3, então outro recorde já está embutido na previsão.
Clientes estão na fila para 2030
O CEO Christophe Fouquet foi direto no comunicado de resultados. O fornecimento planejado atualmente para 2027 e 2028 "não atenderá totalmente à demanda de nossos clientes", disse ele. Alguns clientes até querem fazer pedidos para 2029 e 2030.
Portanto, a ASML está estudando como expandir a capacidade de 2028 além do aumento de 30% que já havia planejado. Enquanto isso, a produção de EUV de baixa NA deve atingir cerca de 65 sistemas este ano, quase 50% a mais do que os 44 que enviou em 2025.
Os clientes estão pagando antecipadamente para garantir seu lugar na fila, e isso aparece no caixa.
O fluxo de caixa livre atingiu €11,4 bilhões apenas no Q3, embora pagamentos antecipados tornem trimestres individuais irregulares. A ASML destinou cerca de €4,1 bilhões disso para recompra de ações no trimestre.
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Esgotada e ainda exposta
Após a sexta-feira, a ASML negocia a 24,6x o lucro futuro. A Applied Materials, que caiu 7,5% na mesma onda de vendas, negocia a 22,1x.
Esse prêmio é muito caro?
Os analistas esperam que o LPA cresça cerca de 50% ao ano nos próximos dois anos, então 24,6x parece razoável se o backlog for convertido conforme o cronograma.
A China é a principal pressão latente. Ela representou 23% das vendas de sistemas no Q3 e deve permanecer perto de 20% para o ano. O CFO Roger Dassen também alertou que um projeto de lei dos EUA limitando as vendas de DUV para a China seria contraproducente.
A High-NA é a história mais lenta. Seu impacto financeiro total começa em 2028, com apenas algum efeito em 2027.
O preço-alvo médio de Wall Street de €2.097 implica um potencial de alta de 48% em relação ao fechamento de sexta-feira.
Minha opinião: a queda de sexta-feira diz mais sobre o negócio de PCs da Intel do que sobre o livro de pedidos da ASML. No entanto, eu levaria a cautela da TSMC a sério, porque um 2027 mais lento dos maiores compradores é como um ano esgotado se transforma em um atrasado. A 24,6x, acho que a balança ainda pende a favor da ASML.
O relatório de 27 de janeiro é o próximo teste. Ele mostrará se o Q4 ficou dentro da faixa de €14,2 bilhões a €15,2 bilhões e quanta capacidade extra para 2028 a ASML consegue encontrar.
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