Principais Conclusões
- A Marathon Asset Management abriu posições na West Fraser Timber, Buenaventura e GFL Environmental no terceiro trimestre, conforme seu último 13F.
- A West Fraser voltou a ter prejuízo e está fechando duas fábricas indefinidamente.
- A GFL está avaliando propostas para ser retirada da bolsa, com lances finais devidos em 9 de novembro.
- A Buenaventura aumentou o lucro trimestral em 50%, mas sua ação caiu 16% desde 30 de setembro, o que a torna minha escolha entre as três.
As posições totalmente novas de um fundo mostram para onde foi seu dinheiro mais recente, e as compras da Marathon Asset Management no terceiro trimestre foram para três lugares muito diferentes.
Seu 13F para o trimestre encerrado em 30 de setembro, arquivado em 26 de outubro, mostra US$ 2,2 bilhões em ações listadas nos EUA. O fundo abriu ou aumentou quatro posições, e as três maiores são todas novas: West Fraser Timber (WFG), Compañía de Minas Buenaventura (BVN) e GFL Environmental (GFL).
Um mês depois, uma está perdendo dinheiro, outra está em jogo e a terceira está mais barata do que no fim do trimestre, apesar de um salto de 50% no lucro trimestral.
A West Fraser Ainda Está Perdendo Dinheiro
O fundo detinha 606.680 ações da West Fraser, no valor de US$ 42 milhões, em 30 de setembro, o que representava 1,9% de suas ações no 13F e sua 19ª maior posição. A ação caiu 4% desde então.
O terceiro trimestre da West Fraser, divulgado em 28 de outubro, estendeu uma sequência de prejuízos que agora dura pelo menos seis trimestres. O prejuízo líquido foi de US$ 80 milhões sobre vendas de US$ 1,36 bilhão, menor que o prejuízo de US$ 204 milhões de um ano antes. O EBITDA ajustado foi de apenas US$ 38 milhões, cerca de 3% das vendas.
A notícia maior foram os cortes. A West Fraser está suspendendo indefinidamente sua fábrica de OSB em Huguley, no Alabama, e sua serraria em Leola, no Arkansas, e espera uma despesa de impairment de US$ 200 milhões a US$ 220 milhões no quarto trimestre. A empresa tem US$ 1,2 bilhão em liquidez para esperar por um mercado melhor.
O preço-alvo médio caiu de US$ 88,33 para US$ 83,83 no último ano, e a faixa se estreitou. O alvo mais alto caiu de US$ 110 para US$ 90, enquanto o mais baixo subiu de US$ 70 para US$ 79, ainda bem acima do fechamento de sexta-feira a US$ 67,15. A média está 25% acima do preço.
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A Ação da Buenaventura Caiu Enquanto Seu Lucro Disparou
As 1,22 milhão de ações da Buenaventura do fundo valiam US$ 38 milhões em 30 de setembro, 1,7% de suas ações no 13F e sua posição de número 22. A ação caiu 16% desde então e agora está 41% abaixo de sua máxima de 52 semanas.
O trimestre não explica a queda. A receita da Buenaventura no terceiro trimestre, divulgada em 29 de outubro, subiu 27% para US$ 545,3 milhões, e o lucro líquido aumentou 50% para US$ 268,4 milhões. A empresa encerrou o trimestre com cerca de US$ 1 bilhão em caixa e mais caixa do que dívida. Os pontos fracos foram operacionais: a produção direta de prata caiu 21% devido a teores planejados mais baixos, e sua mina San Gabriel operou com processamento reduzido durante a maior parte do trimestre.
Os analistas não acompanharam a queda da ação. O preço-alvo médio subiu de US$ 21,73 há um ano para US$ 38,53, próximo ao pico de maio de US$ 40,53, e está 46% acima do fechamento de sexta-feira a US$ 26,42. Até mesmo o alvo mais baixo, US$ 27,40, está acima desse preço. A cerca de 6x o lucro futuro, os investidores não estão pagando muito pelo que a Buenaventura deve lucrar.
A GFL Agora É Uma Aposta de Aquisição
As 771.499 ações da GFL do fundo valiam US$ 32 milhões em 30 de setembro, 1,5% de suas ações no 13F e sua posição de número 25. A ação subiu 8% desde então e está 3% abaixo de sua máxima de 52 semanas, muito longe de seu fechamento de US$ 33,54 no final de maio.
O motivo é uma possível compra. Em seus resultados de 28 de outubro, a GFL informou que um comitê especial de diretores independentes está analisando propostas não solicitadas para retirar a empresa da bolsa, com prazo final de 9 de novembro para lances atualizados. O negócio está dando aos licitantes motivos para pagar mais: a receita cresceu 27% no trimestre, e a GFL elevou sua previsão para o ano inteiro pela terceira vez este ano.
O preço-alvo médio dos analistas de US$ 51,95 está 15% acima do fechamento de sexta-feira a US$ 45,21, e a ação é negociada a cerca de 48x o lucro futuro. Nada disso importa muito agora. Se uma oferta surgir, seu preço define a ação; se nenhuma surgir, o prêmio de aquisição já embutido no preço está em risco.
A Buenaventura Tem os Números a Seu Favor
Se eu pudesse comprar uma das três agora, seria a Buenaventura. Ela acabou de aumentar o lucro em 50%, tem caixa líquido e é negociada a cerca de 6x o lucro futuro, enquanto os analistas elevaram seus alvos enquanto a ação caía.
O risco são os preços dos metais. As estimativas de uma mineradora podem cair rapidamente quando o ouro e a prata caem, e 6x só é barato se essas estimativas se mantiverem.
A West Fraser precisa de um mercado de madeira melhor antes de voltar a lucrar. A GFL é uma moeda ao ar sobre um acordo, e 9 de novembro decide isso. O próximo 13F do fundo, com vencimento até meados de fevereiro, mostrará se ele manteve as três.
Então, Qual É o Valor Real Dessas Três Ações?
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