Principais Conclusões
- O Greenlight Capital de David Einhorn comprou uma participação de US$ 123 milhões na Fortune Brands Innovations no 2º trimestre, enquanto a Southeastern Asset Management reduziu sua posição em 21%.
- A ação caiu 18% desde 30 de junho, e o relatório do 2º trimestre da empresa reduziu sua perspectiva de lucro para 2026 após a exclusão dos reembolsos tarifários.
- Os analistas esperam que o LPA normalizado caia de US$ 3,61 em 2025 para US$ 3,30 em 2027, e a ação ainda negocia na sua média de cinco anos de 15x o lucro futuro.
- Com esses números, a redução da Southeastern parece ter sido a decisão mais acertada por enquanto, e o relatório do 3º trimestre, no início de novembro, é o próximo teste.
Dois fundos assumiram lados opostos na Fortune Brands Innovations (FBIN) no 2º trimestre.
O Greenlight Capital de David Einhorn comprou, enquanto a Southeastern Asset Management de Mason Hawkins vendeu 22% de suas ações.
Isso de acordo com o formulário 13F de cada fundo para o trimestre encerrado em 30 de junho, arquivado em 14 de agosto. Esses ainda são seus últimos arquivamentos, e os do 3º trimestre devem ser entregues até 16 de novembro.
Ambos os fundos ainda têm muito em jogo
A nova posição do Greenlight foi de 2,24 milhões de ações, valendo US$ 123 milhões em 30 de junho. Isso fez da Fortune Brands 3,1% dos US$ 3,91 bilhões em ações norte-americanas que o Greenlight reportou, sua sétima maior posição entre 46.
Mesmo após o corte da Southeastern, ela ainda detinha 1,69 milhão de ações, no valor de US$ 93 milhões. Com 4,8% de seus US$ 1,92 bilhão em ações norte-americanas, a Fortune Brands também era sua sétima maior posição, entre 47. Essa é uma fatia maior do fundo do que a posição de Einhorn é do seu.
Um 13F só mostra o que um fundo detinha no último dia do trimestre, então nenhum dos arquivamentos diz quando qualquer um dos fundos negociou, a que preço ou por quê.
Desde 30 de junho, a Fortune Brands caiu 18%. Essa é a variação apenas no preço da ação, já que nenhum dos arquivamentos mostra o que qualquer um dos fundos pagou.
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Os lucros ainda estão indo na direção errada
Os problemas da Fortune Brands começaram antes do fim do trimestre. Em seu comunicado do 1º trimestre, em 7 de maio, a administração atribuiu os resultados mais fracos em parte à sua própria execução inconsistente.
O relatório do 2º trimestre, em 4 de agosto, não pareceu muito melhor por baixo. As vendas caíram 4% para US$ 1,2 bilhão, enquanto o lucro por ação antes de encargos de US$ 1,35 incluiu um impulso de US$ 0,52 por ação de reembolsos tarifários, e o trimestre também teve uma despesa de impairment de US$ 1,44 por ação.
A administração elevou sua previsão de LPA para o ano todo para US$ 3,22-US$ 3,52, mas apenas por causa desses reembolsos. Sem o impulso de US$ 0,52 por ação, a faixa caiu US$ 0,30 por ação em ambas as extremidades, porque a empresa está gastando mais para corrigir a execução, especialmente em seu negócio de Água.
Os analistas esperam que o LPA normalizado caia novamente este ano e recue um pouco mais no próximo, antes de se recuperar em 2028:
Essa recuperação para US$ 3,95 em 2028 se baseia em 9 analistas, contra os 21 por trás dos US$ 3,30 para 2027.
15x é um preço cheio para lucros em contração
A ação está 31% abaixo de sua máxima de 52 semanas, mas não está barata em relação ao lucro futuro. A Fortune Brands negocia a 15x, exatamente na sua média de cinco anos:
Já esteve tão baixo quanto 8x em setembro de 2022 e tão alto quanto 20x em outubro de 2024. As ações caíram, mas o lucro esperado caiu junto, então o múltiplo está de volta ao seu nível usual.
Os analistas também reduziram suas expectativas e o preço-alvo médio caiu de US$ 65 há um ano para US$ 51:
Isso ainda está 14% acima do último fechamento. Os preços-alvo dos 19 analistas variam de US$ 41 a US$ 70, e a média subiu um pouco de sua mínima de US$ 46 em maio.
A redução da Southeastern parece ter sido a decisão mais acertada
O argumento para comprar é uma recuperação. Se o gasto extra corrigir a execução e os lucros atingirem os US$ 3,95 que os analistas esperam para 2028, o preço de hoje pode parecer barato em retrospecto.
Mas isso está a dois anos de distância, e apenas nove analistas têm estimativas tão à frente. Até lá, os compradores estão pagando o múltiplo usual da ação por lucros que devem continuar caindo até 2027.
Francamente, eu preferiria esperar por provas do que pagar caro por uma recuperação, então, com os números da TIKR, eu fico do lado da Southeastern.
O relatório do 3º trimestre, esperado para o início de novembro, mostrará se o gasto extra está funcionando. Então, os 13Fs do 3º trimestre dos fundos, com entrega até 16 de novembro, mostrarão se Einhorn aumentou sua posição ou se a Southeastern continuou vendendo.
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