Principais Conclusões
- A Axon caiu 19% em três meses para $428, agora 42% abaixo de sua máxima de 52 semanas, mesmo após elevar sua previsão de crescimento de receita para 2026 para 32% a 34%.
- A venda de notas conversíveis de $1,15 bilhão a 0% em setembro derrubou as ações cerca de 10% em um dia devido a preocupações com diluição.
- As reservas contratadas futuras cresceram 41% para $15,1 bilhões, enquanto o backlog da Motorola Solutions de $15,6 bilhões cresceu 11%.
- A Axon reporta em 5 de novembro, um dia após a Motorola, e a CFO Brittany Bagley espera que o quarto trimestre entregue "um crescimento realmente atrativo".
A Axon continua crescendo acima de 30%. Sua ação continua caindo mesmo assim.
Axon Enterprise (AXON) fechou sexta-feira a $428, queda de 2,4% no dia e de 19% em três meses. Isso a deixa 42% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $738. O preço-alvo médio da Wall Street de $680 implica um potencial de alta de 59%.
Motorola Solutions (MSI), principal concorrente da Axon em câmeras corporais e software policial, reporta resultados do terceiro trimestre após o fechamento em 4 de novembro. A Axon segue em 5 de novembro. A Motorola cresceu suas vendas do segundo trimestre 13% para $3,1 bilhões e concordou em comprar a empresa de contra-drones D-Fend Solutions por $1,5 bilhão.
Assim, os investidores obtêm uma leitura dos orçamentos de segurança pública um dia antes da Axon se pronunciar.
Dois golpes desde agosto
A queda começou com o relatório do segundo trimestre. A receita subiu 35% para $904 milhões, o 10º trimestre consecutivo acima de 30%, e a administração elevou sua perspectiva de crescimento de receita para 2026 para 32% a 34%. No entanto, a margem bruta decepcionou, e a ação caiu cerca de 14%.
Depois veio o financiamento. Em 15 de setembro, a Axon lançou uma oferta de $1 bilhão em notas conversíveis a 0% com vencimento em 2031, posteriormente ampliada para $1,15 bilhão. As ações caíram cerca de 10% para $442 naquele dia.
- O preço de conversão é de cerca de $652, aproximadamente 52% acima do fechamento de sexta-feira.
- Chamadas com limite (capped calls) limitam a diluição até cerca de $1.050 por ação.
- A Axon não paga juros regulares, mas os detentores podem converter em ações.
O apetite por caixa faz sentido quando se olha para o fluxo...
O fluxo de caixa livre foi negativo em $1 milhão no segundo trimestre. A Axon mantinha $685 milhões em caixa e aplicações de curto prazo contra $1,8 bilhão em notas sênior, e o CEO Patrick Smith vendeu 10.000 ações por $5,08 milhões em setembro.
O backlog é quem fala
Olhando além do preço da ação, o negócio ainda parece forte. As reservas contratadas futuras subiram 41% para $15,1 bilhões, e a receita recorrente anual subiu 39% para $1,6 bilhão. A retenção líquida de receita atingiu 126%.
A IA é um motor inicial. A receita do Plano Era da IA, que agrupa ferramentas como o Draft One, cresceu quase 700%. A receita de software e serviços subiu 36% para $398 milhões.
Esse número de reservas se compara bem com o da Motorola. Seu backlog do segundo trimestre atingiu um recorde de $15,6 bilhões, alta de 11%, com vendas trimestrais mais de três vezes maiores que as da Axon. "O T2 foi excepcional em todos os aspectos", disse o CEO da Motorola, Greg Brown, no comunicado.
Esse backlog se converterá em receita conforme o cronograma?
O consenso prevê um crescimento anual de receita de cerca de 31% nos próximos dois anos, incluindo aproximadamente $937 milhões no terceiro trimestre.
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Pagando caro por margens futuras
O lucro é a questão mais difícil. A margem EBIT GAAP da Axon nos últimos doze meses é de apenas 1,7%, enquanto a administração tem como meta uma margem EBITDA ajustada de cerca de 25,5% este ano.
Os investidores ainda pagam um preço cheio pelos números futuros: 48,0x lucros e 33,4x EBITDA. E em comparação com a Motorola, a lacuna de rentabilidade é grande.
O prêmio da Axon se baseia em fechar essa lacuna à medida que as reservas se convertem em receita de software de margem mais alta.
Bagley direcionou os investidores para o final do ano. "Realmente esperamos que o T4 seja o trimestre em que você verá um crescimento realmente atrativo", disse ela na conferência do segundo trimestre.
Minha opinião: A queda de 42% trouxe a avaliação de volta de níveis extremos, e os dados de reservas ainda sustentam um crescimento de 30%. Mas uma conversível a 0%, um fluxo de caixa livre escasso e uma margem GAAP de 1,7% significam que a ação precisa de provas. Eu esperaria por um trimestre limpo antes de comprar.
O relatório de quinta-feira precisa mostrar três coisas: margem bruta se recuperando, reservas ainda crescendo perto de 40%, e uma previsão para o quarto trimestre que respalde a promessa de Bagley.
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