Principais Conclusões
- O ex-CEO da Stability AI, Emad Mostaque, afirma que, com 10 agentes de IA por americano, não haveria CPUs suficientes no mundo, e que a expansão da capacidade de produção de CPUs está apenas começando.
- A demanda por CPUs para servidores da Intel é forte, mas a empresa não consegue obter suprimento suficiente para enviar mais, o que abre uma oportunidade para a AMD.
- A AMD ainda obtém cerca de 27% de suas vendas com PCs, e os próprios chips dos hiperescaladores baseados em designs da Arm competem pelas mesmas cargas de trabalho de agentes.
- A AMD divulga seus resultados após o fechamento na terça-feira, e o número a ser observado é o crescimento de seus servidores em relação à previsão da administração de mais de 80% para o segundo semestre.
A Advanced Micro Devices (AMD) divulga os resultados do terceiro trimestre após o fechamento na terça-feira. Isso ocorre dias depois que a Intel (INTC) caiu 28% devido a uma perspectiva fraca para o quarto trimestre, prejudicada pela fraca demanda por PCs e pela escassez de chips para servidores para vender.
Emad Mostaque, o ex-CEO da Stability AI, comentou sobre as vendas de ações de IA da semana no episódio de sábado do podcast Moonshots. Ele disse que o mercado está perdendo algo enorme:
"Se tivermos 10 agentes por americano, não há CPUs suficientes no mundo."
Isso é um grande negócio para a AMD.
Agentes também precisam de CPUs
Mostaque acredita que a expansão de GPUs já está bem avançada, incluindo a própria MI450 da AMD. Mas os agentes precisam de CPUs para executar suas tarefas, e ele espera que o mundo passe de menos de um agente por pessoa para mais de um. Em sua visão, "A expansão da capacidade de produção de CPUs, com um atraso de dois a três anos, está apenas começando."
A administração da AMD vê a mesma demanda. Em seu dia do analista de novembro de 2025, ela projetou o mercado de CPUs para servidores em 2030 em cerca de US$ 60 bilhões. Em sua teleconferência de resultados de agosto, ela elevou essa projeção para cerca de US$ 220 bilhões. No segundo trimestre, suas vendas de CPUs para servidores para clientes de nuvem e para clientes corporativos cresceram mais de 70% em relação ao ano anterior.
Os analistas esperam que a receita da AMD mais do que triplique, de US$ 34,6 bilhões em 2025 para US$ 125 bilhões em 2028:
Grande parte desse crescimento depende dos racks Helios com GPU da AMD para os grandes laboratórios de IA. Se a expansão da capacidade de produção de CPUs mal começou, eu esperaria que o lado dos servidores nessas estimativas continue subindo.
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A Intel não consegue enviar chips para servidores suficientes
Kunjan Sobhani, analista sênior de semicondutores da Bloomberg Intelligence, falou no podcast da Bloomberg Intelligence no dia em que a Intel caiu. Ele disse que "a única espécie de boa notícia é que a demanda por suas CPUs para servidores continua forte." O problema, disse ele, é que a escassez de wafers e substratos limita o quanto a Intel pode enviar.
A receita de centro de dados e IA da Intel saltou 78% para US$ 7,3 bilhões no terceiro trimestre. Nos dois anos anteriores, sua receita total ficou entre US$ 12,7 bilhões e US$ 14,3 bilhões por trimestre. Em seguida, subiu para US$ 16,1 bilhões e US$ 16,5 bilhões nos últimos dois trimestres:
A Intel prevê uma receita do quarto trimestre entre US$ 15,0 e US$ 16,0 bilhões, abaixo dos US$ 16,5 bilhões do terceiro trimestre. Ela também espera que a receita do segmento de clientes caia mais de 20% em relação ao terceiro trimestre.
Isso abre uma oportunidade para a AMD, a outra grande opção x86 para um cliente que a Intel não consegue suprir. A New Street Research atualizou a recomendação da Intel em 26 de outubro, argumentando que o suprimento de CPUs para servidores permanecerá apertado por anos. A AMD também está com escassez de chips para servidores (a administração espera que seu suprimento melhore em 2027). Mas sua participação no mercado de servidores já era de cerca de 40% em seu dia do analista de 2025, e ela visa mais de 50%.
Chips para servidores pagam melhor
A administração diz que as CPUs para servidores têm margens brutas acima da média da empresa, então cada chip para servidor adicional ajuda a margem. A margem operacional da AMD subiu de 10,6% no trimestre encerrado em 28 de setembro de 2024 para 17,3% no trimestre encerrado em 27 de junho de 2026. A exceção foi um prejuízo no trimestre de junho de 2025, quando cerca de US$ 800 milhões em despesas com a MI308 impactaram:
PCs ainda representam um quarto das vendas da AMD
O segmento de clientes da AMD gerou US$ 3,1 bilhões no segundo trimestre, cerca de 27% das vendas. A administração espera que os preços mais altos de memória e componentes pesem sobre a demanda por PCs e jogos no segundo semestre.
Nem todo agente será executado nos chips da AMD, também. Os hiperescaladores projetam suas próprias CPUs para servidores com base em designs da Arm Holdings (ARM). A AMD afirma que seus chips Venice oferecem até 3,3x o desempenho por watt dos principais chips Arm. E no mesmo programa, outro participante argumentou que modelos mais fortes podem precisar de menos agentes, o que significaria menos CPUs.
Observe o número dos servidores na terça-feira
A AMD previu uma receita do terceiro trimestre de cerca de US$ 13,0 bilhões, mais ou menos US$ 300 milhões, e os analistas esperam US$ 13,09 bilhões. Eu me importo mais com a receita de servidores em relação à previsão da administração de crescimento de mais de 80% no segundo semestre. A Intel diz que os preços médios de venda mais altos, com alta de 54%, impulsionaram seu ganho em servidores. Portanto, um forte crescimento de unidades na AMD mostraria que ela está vendendo os chips que a Intel não consegue.
Do meu ponto de vista, Mostaque está percebendo algo. Os agentes dão à demanda por CPUs um motivo para continuar crescendo muito depois desta renovação de servidores, e a AMD é a fabricante de CPUs mais bem posicionada para preencher a lacuna da Intel. A queda dos PCs vai doer neste trimestre, mas o dinheiro dos agentes não está indo para PCs.
Claro, a expansão que Mostaque descreve leva de dois a três anos, então não saberemos em um trimestre se ele está certo.
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