Principais Estatísticas para as Ações da Alibaba
- Preço Atual: $113.24
- Preço-Alvo (Médio): ~$221
- Preço-Alvo do Mercado: ~$187
- Retorno Total Potencial: ~95%
- TIR Anualizada: ~16% / ano
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O Que Aconteceu?
A Alibaba (BABA) fechou a $113,24 em 4 de setembro, uma queda de 41% em relação à máxima de 52 semanas de $192,67 e apenas $20 acima da mínima de junho, que marcou um drawdown de 49,93%. A razão pela qual a ação está neste patamar não é um mistério: a empresa está gastando mais rápido do que está ganhando. O EBITDA ajustado caiu 30% devido ao investimento em tecnologia, o lucro líquido pelo GAAP caiu 75% após a inclusão das perdas com investimentos, o fluxo de caixa livre virou uma saída de 44,7 bilhões de yuans, e a administração então vendeu $10,2 bilhões em novas ações para financiar ainda mais infraestrutura de IA. Os investidores leram tudo isso e venderam.
A tensão é que a parte da Alibaba que deveria entusiasmar os investidores está funcionando. A receita externa da nuvem cresceu 45%, o ritmo mais rápido em 22 trimestres, e a receita de produtos de IA atingiu seu 12º trimestre consecutivo de crescimento de três dígitos. Portanto, a questão subjacente ao preço é se um mercado tão nervoso com os gastos está oferecendo um desconto para compradores pacientes, ou se está alertando sobre uma conta que ainda não chegou por completo.
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O Número da Nuvem É Real e Está Acelerando
A receita externa da nuvem subiu 45% na comparação anual no trimestre de junho, e a administração disse que o crescimento agora acelerou por nove trimestres consecutivos.
A receita de produtos relacionados à IA atingiu RMB 12,4 bilhões no trimestre, um run-rate anual de RMB 49,5 bilhões (aproximadamente $7,3 bilhões), e a administração projetou que esse número se aproximará de $10 bilhões no próximo trimestre. A margem também está se movendo: a margem EBITDA ajustada da nuvem expandiu para 12%, e o EBITDA da nuvem saltou 133%. Esse é o padrão que os otimistas esperavam há dois anos: receita e rentabilidade subindo juntas dentro do segmento que deve sustentar a empresa.
O CEO Eddie Wu vinculou a aceleração a uma afirmação estrutural sobre oferta. "A demanda por capacidade de computação continuará a superar a oferta", disse ele, acrescentando que, à medida que a Alibaba aumenta sua própria capacidade, o crescimento da receita da nuvem acelerará ainda mais. A administração também detalhou a matemática que torna os gastos defensáveis em vez de imprudentes: nas margens brutas atuais dos produtos de IA e com um payback de três anos no capex, manter o crescimento abaixo de 33% já geraria fluxo de caixa positivo, mas a empresa está optando por crescer acima de 40% e reinvestir a diferença, esperando que seus chips proprietários reduzam esse payback para cerca de 2,5 anos. Se a capacidade de computação permanecer escassa até 2030, como a Alibaba e grande parte do setor argumentam, cada servidor que ela coloca online é capacidade pré-vendida, não uma construção especulativa. Os chips proprietários T-Head reforçam o ponto, com a geração anterior ultrapassando 500.000 unidades vendidas e o novo Zhenwu M890 disponível comercialmente desde agosto, permitindo que a Alibaba evite o prêmio de preço nos GPUs comerciais que corrói as margens dos concorrentes.
Por Que o Mercado Ainda Se Recusa a Valorizar
O EBITDA ajustado total caiu 30% mesmo com a receita subindo 9%, uma leitura direta do gasto com tecnologia, e o lucro líquido pelo GAAP de RMB 10,4 bilhões caiu 75%, arrastado ainda mais pela menor receita operacional e pelas perdas de mark-to-market nos investimentos em ações da Alibaba. O gasto de capital atingiu RMB 67,7 bilhões em um único trimestre, alta de 75%, levando o fluxo de caixa livre a uma saída de RMB 44,7 bilhões contra RMB 18,8 bilhões no ano anterior. O segmento de Laboratórios e Aplicações de IA sozinho perdeu RMB 13,9 bilhões.
Depois veio a diluição: em 23 de agosto, a Alibaba precificou uma colocação de ações de HK$80 bilhões ($10,2 bilhões) a HK$112,70, um desconto de 8,4% para investidores não americanos, e as ações de Hong Kong caíram até 10%. Foi a maior oferta subsequente primária da história de Hong Kong, e 100% dos recursos vão para infraestrutura de IA. A demanda supostamente ultrapassou $28 bilhões, com o Qatar Investment Authority, a Norges da Noruega e a Hillhouse entre os compradores, mas o sinal que os investidores ouviram foi claro: uma empresa com aproximadamente $30,7 bilhões em caixa líquido ainda assim optou por vender ações em vez de financiar a construção por conta própria.
Uma ação coletiva de valores mobiliários no Distrito Sul de Nova York abrange o período de 26 de junho de 2025 a 24 de junho de 2026, com prazo para principal demandante em 5 de outubro de 2026. A queixa centra-se na alegada inclusão da Alibaba na definição de "empresa militar chinesa" e em um relatório de que ela acessou modelos de IA de um concorrente por meio de contas falsas para treinar o seu próprio. Estas são alegações não comprovadas na fase de petição inicial, não conclusões, mas elas pesam sobre uma ação que já mostrou o quão rápido uma manchete pode movê-la.
A $113, as ações negociam a um P/L trailing próximo de 25,8 e cerca de 13,97 vezes os lucros dos próximos doze meses, com um EV/EBITDA NTM de 9,82. Para um negócio que o mercado acredita que pode crescer o LPA a um ritmo de dois dígitos a partir de uma base deprimida, esse não é um múltiplo obviamente caro. Mas isso só importa se a recuperação dos lucros que o modelo assume se materializar, e os últimos quatro trimestres mostraram o quanto a administração deixará o lucro reportado cair primeiro.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $113.24
- Preço-Alvo (Médio): ~$221
- Retorno Total Potencial: ~95%
- TIR Anualizada: ~16% / ano
O cenário médio do TIKR valora a Alibaba em cerca de $221 por ação, implicando aproximadamente 95% de potencial de alta total a partir de $113,24 e uma TIR anualizada próxima de 16% nos próximos 4,6 anos. Estou usando o cenário médio porque o ponto central desta ação é que o retorno é contingente, e o cenário médio precifica essa contingência de forma honesta, em vez de assumir que o caminho otimista se concretizará.
O número se baseia em dois motores de receita:
- Nuvem e IA: crescimento externo de 45%, uma meta de ARR de MaaS de RMB 30 bilhões até o final do ano, e um run-rate de IA que a administração projetou para se aproximar de $10 bilhões no próximo trimestre.
- Comércio doméstico: o quick commerce cresceu 45% para RMB 53,3 bilhões e tem a projeção de atingir rentabilidade geral até o ano fiscal de 2029, dando ao modelo um pool de lucros em recuperação sob a construção de IA.
O motor da margem é a margem EBITDA da nuvem, que a administração espera continuar expandindo a cada trimestre à medida que a utilização melhora e os chips proprietários substituem o silício comprado; o modelo projeta que a margem líquida do grupo deve se recuperar para cerca de 12% até o final da previsão. O principal risco é o reflexo da tese: se a nuvem desacelerar abaixo de 40% ou o capex não se converter em fluxo de caixa livre no payback prometido de três anos, as perdas reportadas deixam de parecer um investimento e começam a parecer destruição, e a ação se desvaloriza.
O lado positivo é que a escassez de capacidade de computação se mantém, as margens sobem e a Alibaba é reavaliada como uma líder em infraestrutura de IA, em vez de uma varejista chinesa descontada. O lado negativo é que o consumo permanece fraco, a diluição se repete e uma manchete legal ou regulatória limita o múltiplo, não importa o desempenho da nuvem.
Conclusão
O número que resolverá isso é o crescimento externo da nuvem no relatório do trimestre de setembro, que a Alibaba confirmou que será divulgado antes da abertura do mercado dos EUA em 1º de dezembro. A administração prometeu aceleração a partir de 45% e estabeleceu um marco ao projetar a receita de run-rate de IA para se aproximar de $10 bilhões naquele trimestre. Um resultado mantendo-se em ou acima de 45%, com o ARR de MaaS caminhando para sua meta de RMB 30 bilhões até o final do ano, confirmaria que os gastos estão comprando demanda real, e o desconto em relação ao modelo começa a parecer a oportunidade que os otimistas descrevem. Uma desaceleração de volta para cerca de 40%, ou um erro nessa meta de ARR, e a recusa do mercado em valorizar se torna muito mais racional.
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