Principais Conclusões
- A Stephens elevou a recomendação da Oracle para Overweight na segunda-feira e aumentou seu preço-alvo para $213, 63% acima do fechamento de sexta-feira.
- O argumento da Stephens baseia-se no Investor Day da Oracle, onde a empresa definiu uma data para fluxo de caixa livre positivo e limitou novas captações a $20 bilhões até o ano fiscal de 2030.
- Para atingir o alvo, os investidores teriam que pagar 25x os lucros esperados da Oracle nos próximos doze meses, acima da média de 21x dos últimos cinco anos, embora os analistas esperem um salto nos lucros no ano fiscal de 2028.
- O alvo da Stephens parece razoável se os lucros do ano fiscal de 2028 se concretizarem, mas a participação da OpenAI no backlog da Oracle é o risco que o plano de financiamento deixa em aberto.
Oracle (ORCL) fechou sexta-feira a $130,68, 50% abaixo da máxima de um ano atrás. Na segunda-feira, a Stephens elevou sua recomendação para Overweight, de Equal Weight, e aumentou seu preço-alvo para $213, de $185, 63% acima do fechamento de sexta-feira.
A construção consumiu o caixa
No ano fiscal de 2026, encerrado em 31 de maio, a Oracle gastou $55,7 bilhões em capex para sua infraestrutura de IA, e seu fluxo de caixa livre foi negativo em $23,7 bilhões.
Seu relatório de 10 de setembro mostrou um fluxo de caixa livre negativo de $5 bilhões com um capex de $28,5 bilhões no primeiro trimestre. Questionada na teleconferência sobre quando o fluxo de caixa livre se tornaria positivo, a CFO Hilary Maxson disse: "Ainda não demos um prazo específico para isso, e não pretendemos dar isso hoje."
Stephens diz que o dinheiro está garantido
A Oracle deu um prazo em seu Investor Day de 28 de outubro: fluxo de caixa livre positivo no segundo semestre do ano fiscal de 2028. Ela também limitou novas captações a $20 bilhões até o ano fiscal de 2030, divididas igualmente entre ações e dívida.
A Stephens afirma que o financiamento por fornecedores, o hardware próprio dos clientes e os pagamentos antecipados agora cobrem mais da construção, então a Oracle precisa de cerca de $20 bilhões em novo financiamento, cerca de metade do que era esperado anteriormente.
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O $213 se sustenta?
O preço-alvo médio dos 43 analistas que cobrem a Oracle caiu de $348 em 4 de novembro de 2025 para $236 em 30 de outubro, com alvos individuais variando de $110 a $400. O $213 da Stephens fica 10% abaixo dessa média:
Os analistas esperam um LPA normalizado de $8,14 no ano fiscal de 2027 e $11,04 no ano fiscal de 2028, acima dos $8,05 e $10,89 de três meses atrás:
No entanto, a ação está sendo negociada a 15x os lucros futuros, bem abaixo de sua média de cinco anos de 21x:
Os investidores pagaram aproximadamente esse múltiplo de 2014 a 2021, quando a receita da Oracle crescia cerca de 1% ao ano. A Oracle agora projeta um crescimento de receita de pelo menos 34% no ano fiscal de 2027.
Para atingir $213, os investidores teriam que pagar 25x os lucros esperados da Oracle nos próximos doze meses, acima dessa média. Mas o múltiplo necessário para $213 cai à medida que os $11,04 do ano fiscal de 2028 entram nessa janela de tempo.
A OpenAI ainda é a questão em aberto
A S&P afirmou que a OpenAI representa cerca de metade do backlog de $664 bilhões da Oracle.
A Stephens está basicamente certa. A Oracle tem seu dinheiro garantido, as estimativas estão subindo, e $213 não precisa de mais do que o múltiplo usual da Oracle uma vez que o ano fiscal de 2028 entra em vista. Mas grande parte da receita por trás dessas estimativas depende da OpenAI pagar suas contas.
A Oracle reporta seu segundo trimestre em dezembro. Um crescimento do backlog de clientes que não sejam a OpenAI amenizaria essa preocupação.
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