Principais Conclusões
- 23 grandes fundos compraram ou aumentaram suas posições na Advanced Micro Devices (AMD) até 30 de junho, e muitos dos mesmos fundos reduziram suas posições na NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO) e Taiwan Semiconductor (TSM).
- Os analistas esperam que o lucro por ação da AMD mais do que dobre em 2027, à medida que seus racks de IA Helios aceleram a produção.
- A AMD negocia a 45x os lucros futuros, bem acima de sua própria média de cinco anos e dos múltiplos de seus três rivais, e os analistas veem menos potencial de alta nela do que nos outros três.
- As previsões da AMD para o Q4 são o primeiro teste real desse salto de 2027, e eu esperaria por elas antes de comprar.
Vinte e três grandes fundos compraram ações da Advanced Micro Devices no Q2. Isso é de acordo com seus últimos 13Fs, que cobrem o trimestre encerrado em 30 de junho e foram arquivados de 29 de julho a 14 de agosto.
A AMD reporta seu Q3 nos próximos dias, então qualquer um tentado a segui-los tem uma decisão a tomar.
Os mesmos fundos reduziram NVIDIA e Broadcom
Dezoito dos 23 abriram novas posições, e cinco aumentaram posições antigas.
O Dragoneer Investment Group colocou 19,3% de suas ações do 13F na AMD, e o Whale Rock Capital aumentou sua participação mais de vinte vezes, tornando a AMD sua segunda maior posição. O Tiger Global de Chase Coleman e o Sands Capital abriram posições no valor de US$ 392 milhões e US$ 391 milhões.
Os mesmos arquivos mostram muitos deles reduzindo os rivais da AMD. O Dragoneer vendeu todas as suas ações da NVIDIA, que representavam 21,7% de sua carteira em 31 de março.
O Whale Rock cortou sua posição na Broadcom em 92%, e o Sands reduziu sua posição na Taiwan Semiconductor em um terço. Quatro fundos menores venderam toda a sua Broadcom e abriram posições na AMD no mesmo trimestre.
Um 13F mostra apenas o que um fundo detinha em 30 de junho, então não sabemos o que esses fundos pagaram ou se ainda possuem as ações. Desde 30 de junho, a ação da AMD caiu 13%, aproximadamente o mesmo que a Broadcom e a TSMC, enquanto a da NVIDIA subiu 3%.
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Wall Street espera que os lucros da AMD dobrem em 2027
Os analistas esperam que o EPS normalizado da AMD suba de US$ 4,17 em 2025 para US$ 7,62 este ano e US$ 15,93 em 2027:
Esse salto depende de duas coisas. A primeira são as remessas de racks Helios para OpenAI, Meta e Anthropic, que começaram em setembro com uma aceleração maior prevista para o Q4.
A segunda são os chips para servidores: a administração projeta que a receita de servidores suba mais de 80% no segundo semestre de 2026.
Os investidores já estão pagando por muito disso. A AMD negocia a 45x os lucros futuros, abaixo do pico deste ano de 67x, mas bem acima de sua média de cinco anos de 35x:
Esse é um prêmio acentuado em relação aos fabricantes de chips que esses fundos reduziram. A NVIDIA negocia a cerca de 17x os lucros futuros, abaixo de sua própria média de cinco anos de 36x, enquanto a TSMC negocia a cerca de 17x e a Broadcom a cerca de 19x.
Cada uma tem seu próprio fardo, desde as garantias de arrendamento da NVIDIA para a OpenAI até o garantia de US$ 43 bilhões da Broadcom no financiamento de chips da Anthropic. Mas a AMD é a que está precificada para que 2027 dê certo.
Os analistas também veem menos potencial de alta na AMD. Os 55 analistas que a cobrem têm um preço-alvo médio de US$ 640, 27% acima do fechamento de sexta-feira. O potencial de alta é de 61% para a NVIDIA, 44% para a TSMC e 63% para a Broadcom.
O preço-alvo médio da AMD ainda subiu rapidamente no último ano, de US$ 240:
Eu esperaria pelas previsões do Q4
A administração projetou a receita do Q3 em cerca de US$ 13,0 bilhões, mais ou menos US$ 300 milhões, e Wall Street espera US$ 13,09 bilhões. A projeção para o Q4 importa mais: o consenso para o ano todo implica uma receita de US$ 16,2 bilhões no Q4, um aumento de 58% em relação ao ano anterior.
Os PCs são o ponto fraco. A Intel disse na semana passada que vê a desaceleração dos PCs persistindo pelo menos até a primeira metade do próximo ano, e os chips para clientes da AMD representaram cerca de 27% de suas vendas do Q2.
A AMD também está pagando por seus acordos de laboratório parcialmente em ações. Ela concedeu à OpenAI e à Meta warrants para até 320 milhões de ações a um centavo cada, equivalentes a 19,6% de suas ações em circulação.
A aposta dos fundos na AMD poderia render muito bem se a Helios for entregue conforme o cronograma. Francamente, porém, eu gostaria de ver essa projeção para o Q4 antes de pagar esse múltiplo por um 2027 que ainda não aconteceu.
Se eu pudesse comprar apenas um desses quatro fabricantes de chips hoje, seria a NVIDIA, pelo múltiplo mais baixo e pelo maior potencial de alta nos preços-alvo dos analistas.
Claro, se a projeção da AMD superar essa barreira, eu olharia novamente. E os próximos 13Fs dos fundos, com vencimento até 16 de novembro, mostrarão quais deles mantiveram suas posições durante a queda.
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