주요 내용
- 자본 프로그램 규모: 공공 서비스 기업 그룹은 지난 1월 45억 8,000만 달러의 담보부 중기 채권, 시리즈 R을 신청하여 신규 주식 발행이나 자산 매각 없이 225억~260억 달러의 5년 자본 투자 계획을 지원했습니다.
- 데이터 센터 로드 파이프라인: 공공 서비스 엔터프라이즈 그룹 주식은 11.5기가와트의 대규모 부하 문의가 20%의 비율로 신규 사업으로 전환되고 있으며, 2024년 10월 요금 케이스의 새로운 배전 요금이 주당 0.30달러의 마진 개선에 기여함에 따라 PSE&G의 2025년 3분기 비 GAAP 영업 이익은 전년 대비 26% 상승한 주당 1.13달러를 기록했습니다.
- 목표 주가: 8% 매출 성장, 29%의 영업 마진, 19배의 주가수익 배수를 기준으로 할 때, 현재 86달러인 공공서비스 기업 그룹의 주가는 2027년 12월까지 99달러에 달할 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 공공 서비스 기업 그룹은 2년간 86달러에서 99달러로 총 15%의 상승 여력이 있으며, 이는 2029년까지 재확인된 5%에서 7%의 EPS 연평균 성장률과 3%의 분기 배당금 0.63달러로 뒷받침되는 8%의 연환산 수익률에 해당합니다.
퍼블릭 서비스 엔터프라이즈 그룹의사례 분석
지난 1월에 45억 8,000만 달러 규모의 담보부 중기채권 시리즈 R을 발행한 Public Service Enterprise Group(PEG)은 2025 회계연도 수익이 16% 성장한 120억 달러, EBITDA 마진이 39%로 확대됨에 따라 신규 주식 발행 없이 225억~260억 달러의 5개년 규제 자본 계획을 실행할 역량을 강화했습니다.
PSE&G의 2025년 3분기 비일반회계기준 영업 이익 주당 1.13달러는 2024년 10월 요금 케이스의 신규 배전 요금이 주당 0.30달러에 기여하고 9개월 규제 자본 투자에 27억달러가 투입되어 12개월 후 영업 마진이 26%까지 상승함에 따라 2024년 3분기 대비 26% 성장을 반영한 수치입니다.
랄프 라로사 CEO는 2025년 11월 3일 실적 발표에서 "우리의 대차대조표는 새로운 주식을 발행하거나 자산을 매각하지 않고도 225억~260억 달러에 달하는 PSEG의 5개년 자본 투자 프로그램에 자금을 지원할 수 있으며, 2029년까지 일관되고 지속 가능한 배당금 증가의 기회를 제공한다"며 자본 배분 규율을 주주 가치의 토대로 삼겠다고 말했습니다.
또한 지난 1월에는 회사의 에너지 효율 프로그램을 통해 2020년 10월 이후 연간 9억 달러의 고객 비용 절감과 48만 명의 프로그램 참여자가 보고되었고, 호프 크릭의 연료 주기를 18개월에서 24개월로 연장하고 살렘의 2027~2029년 목표 200메가와트 상향 조정이 원자력 발전량 성장을 뒷받침하면서 게이샤 J. 윌리엄스가 PSEG 이사회에 선출되었다.
투자 긴장감은 PSE&G의 11.5기가와트 데이터 센터 부하 파이프라인이 현재 20% 이상의 비율로 전환되는지 여부, Argus의 2026년 1월 강력 매수 업그레이드가 JP모건(JPM)의 2026년 1월 중립 등급 및 85달러 목표와 대비되며, 2027년 12월까지 연 7.6%의 수익률은 컨센서스 평균 가격 목표인 91달러 대비 10% 주식 장애율에 미치지 못한다는 점에 초점을 맞추고 있습니다.
PEG 주식에 대한 모델 분석
공공 서비스 기업 그룹 주식은 2025 회계연도에 16%의 매출 성장과 26% 증가한 3분기 비일반회계기준 주당순이익을 달성했지만, 지난 1월 45억8000만 달러의 부채 신고와 11.5기가와트 데이터 센터 파이프라인은 2024년 12월 21.2배에서 2026년 2월 20.5배로 P/E가 압축되면서 2027년까지 자본 집약도가 높아졌다는 신호로 해석할 수 있습니다.
이 모델의 가정은 매출 성장률 7.8%, 영업 마진 29.4%, 출구 배수 19.3배를 적용하여 2027년 12월까지 99달러의 목표 주가를 제시하며, 매출 성장률은 2024 회계연도의 마이너스 8.4% 감소를 상회하지만 마진은 12개월 후 수준인 25.5%를 상회하는 것으로 가정합니다.
이 모델은 총 14.7%의 상승 여력과 86.37달러의 연환산 수익률 7.6%를 제공하며, 0.63달러의 분기 배당금에 3%의 수익률을 더하고 225억~260억 달러의 5년 자본 계획이 지분 희석 없이 실행되더라도 표준 주식 장애율 10%를 크게 하회하는 수치입니다.
이 모델은 10%의 자기자본 장애율에 대한 연환산 수익률 7.6%가 260억 달러 규모의 5년 프로그램의 자본 집약적 위험과 현재 20% 이상의 데이터 센터 부하 전환을 위한 뉴저지 공급 정책에 대한 규제 의존성을 충분히 보상하지 못하므로 보류(Hold)를 표시합니다.
연간 수익률이 7.6%로 자기자본 10%에 미치지 못하는 이 모델은 2027년 12월까지 99달러라는 목표가 여러 번의 확장 없이 수익 성장을 반영하고, 규제된 유틸리티 수학과 배당 수익률로 엄격하게 정당화되므로 가치 상승보다 자본 보존을 지원합니다.
당사의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
공공 서비스 기업 그룹 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 수익 성장률: 7.8%
공공 서비스 기업 그룹 주식의 수익 내역을 보면 연료 및 구매 전력 비용이 34억 달러에 달하면서 2024 회계연도 수익이 103억 달러로 8.4% 감소했지만, 2024년 10월 새로운 배전 요금이 본격적으로 적용되면서 LTM 수익이 117억 달러로 회복되었습니다.
7.8% 성장 가정은 2025 회계연도 예상 수익이 16% 증가한 120억 달러로 추정되는 것을 뒷받침하는데, 이는 PSE&G의 연간 규제 자본 지출 38억 달러와 2024년 10월 요금 사례 정산이 3분기까지만 주당 0.30달러의 배전 마진 개선에 기여했기 때문입니다.
향후 성장을 위해서는 PSE&G의 11.5기가와트 데이터 센터 부하 파이프라인이 현재 20% 이상의 비율로 전환되고, 지난 1월에 제출한 45억 8천만 달러의 중기 채권으로 자본 배분 없이 인프라 확장 자금을 조달하며, 규제 발전 투자를 지원하기 위한 뉴저지 공급 정책이 필요합니다.
데이터 센터 부하 전환이 20% 미만으로 부족하거나 225억~260억 달러의 5개년 자본 계획 승인이 지연되면 PSE&G의 고객 기반이 연간 1% 성장에 그치고 LTM 기간에 39억 달러의 연료 및 구매 전력 비용이 발생하여 모델에서 가정한 것보다 빠르게 수익 성장을 압박할 수 있으므로 볼륨만으로 마진 레버리지를 제한할 수 있습니다.
이는 2024년 10월 요금 케이스 정산과 PSE&G의 9개월간 27억 달러 자본 투자로 매출 모멘텀이 회복되면서 1년 매출 성장률 마이너스 8.4%를 상회하는 수치이며, 7.8%를 유지하려면 2024 회계연도의 매출 기반에 반영되지 않은 규제 연속성과 데이터 센터 부하 전환이 모두 필요합니다.
2. 영업 마진: 29.4%
공공 서비스 기업 그룹 주식은 2024 회계연도에 운영 및 유지보수 비용이 33억 달러에 달하고 감가상각 및 상각이 12억 달러로 증가하면서 영업이익 24억 달러에 23.6%의 영업 마진을 기록했으며, 요금 케이스 정산이 시작된 후 LTM 마진이 25.5%로 회복되었습니다.
29.4% 마진 가정은 2024 회계연도의 23.6% 수준을 크게 상회하는 것으로, 새로운 유통 요금의 연간 혜택과 호프 크릭의 연료 주기가 18개월에서 24개월로 연장되어 예정된 급유 O&M 비용이 감소함에 따라 2025 회계연도의 EBIT 마진은 26.9%, EBITDA 마진은 38.9%로 추정됩니다.
29.4%로의 마진 확대는 PSE&G의 5개년 에너지 효율 프로그램에 최대 29억 달러를 투자하고 2025년 7월 PJM 경매에서 36억 달러가 메가와트당 329달러에 낙찰된 것에 비해 2025년 3분기 원자력 발전이 7.9테라와트 시간으로 92.4%를 기록함에 따라 O&M이 계속 통제되고 원자력 발전이 90% 이상의 설비율을 유지하는 데 달려 있습니다.
2024년 12월의 21.2배에서 2026년 2월 현재 20.5배로 낮아진 선물 P/E 시장 가정은 자본 집약도가 상승하고 뉴저지의 경제성 압박이 요금 케이스의 공격성을 제한함에 따라 마진 지속성에 대한 투자자들의 회의론을 반영하여, PTC 임계치가 원자력 수익 수준을 지지하더라도 마진 확대에 한도를 설정한 것입니다.
원전 이용률이 90% 미만으로 떨어지거나, 2027년부터 2029년 사이에 Salem의 200메가와트 가동률에서 O&M 비용이 가속화되거나, 연료비 변동성이 39억 달러 이상의 LTM 수준으로 높아지면 마진이 수익 성장률보다 빠르게 29.4% 이하로 압축되며, 3년 연속 31억~33억 달러의 O&M은 역사적으로 비용 규율이 고수익 해에도 수익 확대를 제약하는 방법을 보여줍니다.
이는 2024년 10월 요금 소송 합의와 원자력 PTC 지원으로 2025년까지 수익 모멘텀이 회복되면서 1년 영업이익률 23.6%를 상회하는 수치이며, 29.4%에 도달하려면 뉴저지 요금 경제성에 대한 규제의 반발 없이 자본 투자 생산성과 데이터센터 부하 전환이 동시에 실현되어야 합니다.
3. Exit P/E 배수: 19.3배
공공 서비스 기업 그룹 주식의 밸류에이션 히스토리는 규제에 따른 유틸리티 수익 안정성에 중점을 두고 있으며, 2026년 2월 현재 20.5배의 선행 P/E는 225억~260억 달러의 5개년 계획과 뉴저지 공급 정책 불확실성이 투자 심리를 압박함에 따라 2024년 12월 21.2배에서 하락한 2026년 2월 현재 20.5배를 기록했습니다.
19.3배의 출구 배수는 PSE&G의 요금 기반이 210억~240억 달러의 규제 자본에 대한 수익을 얻고, 호프 크릭 및 살렘 원전이 90% 이상의 설비용량을 유지하고, 데이터 센터 부하가 규제 경제성 개입 없이 20% 이상으로 전환됨에 따라 7.8% 매출 성장과 29.4% 영업 마진이 실현된다는 가정 하에 2027년 12월 정상화된 수익을 자본화합니다.
이 배수는 멀티플 확장을 포함하지 않고 대신 지난 1월에 제출된 45억 8,000만 달러의 중기 채권과 뉴저지의 40% 수입 의존도에 따른 자본 집약도가 2027년 이후에도 수익 지속성에 대한 투자자의 주의를 유지한다고 가정하기 때문에 시장 가치 PEG가 현재 선도 P/E 시장 가정인 20.5배보다 약간 낮은 것으로 가정합니다.
출구 배수는 뉴저지 경제성 정책에 의해 제한된 속도로 규제된 유틸리티 수익이 증가하는 동안 5년 260억 달러 계획을 통해 높은 자본 집약도로 인해 약간의 압축을 가정하고 데이터 센터 부하 전환 또는 원자력 용량 계수 감소에 실패하면 배수가 20배 가까이 유지되지 않고 10년 역사적 수준인 17.8배로 압축될 것이므로 1년 역사적 P/E 19.8배보다 낮게 설정되어 있습니다.
상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
공공 서비스 기업 그룹의 주식 결과는 뉴저지 규제 정책, 현재 20% 이상의 데이터 센터 부하 전환율, 2029년 12월까지의 원자력 발전소 용량 계수에 의해 결정됩니다.
- 낮은 경우: 데이터 센터 부하 전환이 정체되고 규제 자본 수익률이 실망스러울 경우, 매출은 5% 성장하고 순이익은 19% → 4%의 연간 수익률을 유지합니다.
- 중간 사례: 225억~260억 달러의 자본 계획이 실행되고 원자력 PTC 플로어가 유지되면 매출은 5% 성장하고 순 마진은 연간 수익률 19% → 9%에 도달합니다.
- 높은 경우: 뉴저지 공급 정책이 규제 발전 기회를 확대하고 데이터 센터 부하가 20% 이상으로 전환되면 매출은 6% 성장하고 순 마진은 연환산 수익률 19% → 12%에 근접합니다.
공공 기업 서비스 그룹 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 가치평가 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
