주요 내용
- CEO 교체: 라스베이거스 샌즈는 2026년 3월 1일부로 패트릭 듀몽을 회장 겸 CEO로 임명했으며, 2028년 3월까지 수석 고문으로 자리를 옮기기 전까지 8억 6천만 달러의 마리나 베이 샌즈 분기 EBITDA와 29억 달러의 싱가포르 연간 EBITDA를 기록했던 로버트 골드스타인의 뒤를 이어 2026년 3월 1일부로 회장 겸 CEO로 임명했습니다.
- 2025년 4분기 실적: 라스베이거스 샌즈의 4분기 매출은 36억 5,000만 달러로 예상치인 33억 4,000만 달러를 9% 상회했지만, 영업이익은 7억 7,000만 달러로 예상치인 8억 6,000만 달러에 미치지 못했으며, 마카오 EBITDA는 전년 대비 60% 급증한 롤링 칩 볼륨에도 불구하고 분기 목표인 7억 달러에 못 미치는 6억 8,000만 달러로 실망스러운 수치를 기록했습니다.
- 목표 주가: 5% 매출 성장, 25% 영업 마진, 18배의 주가수익 배수를 기준으로 할 때 라스베이거스 샌즈 주가는 현재 57달러에서 2028년 12월까지 75달러에 이를 수 있습니다.
- 수익률 프로필: 라스베이거스 샌즈는 3년간 57달러에서 75달러로 총 31%의 상승 여력이 있으며, 이는 마카오 마진이 30% 초반으로 안정화됨에 따라 남은 15억 6천만 달러의 주식 환매 승인과 분기당 0.25달러의 배당금으로 뒷받침되는 연간 10%의 수익률에 해당합니다.
라스베이거스 샌즈 주식의 57달러 주가가 이미 마카오의 390베이시스포인트 마진 축소와 패트릭 듀몽의 무료 TIKR CEO 전환을 반영하고 있는지 확인 →
라스베이거스 샌즈사례 분석하기
지난 2월, 라스베이거스 샌즈(LVS)는 2026년 3월 1일부로 30년간 재직하며 29억 달러의 싱가포르 EBITDA를 달성한 로버트 골드스타인의 뒤를 이어 2028년 3월까지 수석 고문으로 전환하는 패트릭 듀몬트를 회장 겸 CEO로 임명했습니다.
마리나 베이 샌즈는 2025 회계연도에 15% 성장을 반영한 130억 달러의 매출을 달성했지만, 4분기 마카오 EBITDA가 6억 8,000만 달러로 내부 분기 목표인 7억 달러를 달성하지 못한 반면 마리나 베이 샌즈는 8억 6,000만 달러의 EBITDA를 기록하면서 24%의 마진으로 31억 달러의 영업이익을 올렸습니다.
퇴임하는 CEO 로버트 골드스타인은 2026년 1월 28일 실적 발표에서 "마리나 베이 샌즈는 카지노 호텔 역사상 최고의 분기인 8억 6천만 달러의 EBITDA를 달성했다"고 말하면서 마카오의 실망스러운 실적을 인정하는 동시에 롤링 칩 규모가 전년 대비 60% 급증하면서 2026년에는 더 나은 실적을 달성하겠다고 약속했습니다.
4분기 매출은 36억 5,000만 달러로 컨센서스 33억 4,000만 달러에 비해 예상치를 상회했지만, 마카오의 보류 조정 EBITDA 마진이 높은 프로모션 강도, NBA 중국 게임 주간 파트너십에 따른 이벤트 비용 증가, 테이블 시간 용량을 추가하는 임금 투자로 인해 7억 7,000만 달러의 영업이익이 예상치 8억 6,000만 달러를 하회했습니다.
또한 LVS는 4분기에 5억 달러의 LVS 보통주를 재매입하고 6,600만 달러의 추가 SCL 매입으로 SCL 소유권을 74.8%로 늘렸으며, 경영진이 0.25달러의 분기 배당금과 함께 공격적인 매입을 지속하면서 15억 6,000만 달러의 주식 환매 권한이 남아있게 되었습니다.
투자 긴장감은 차기 CEO 듀몽이 마리나 베이 샌즈의 기록적인 8억 6천만 달러의 EBITDA 궤적을 연간 31억 달러에서 34억 달러로 유지하면서 마카오의 390 베이시스 포인트 마진 압축을 목표인 30% 초반 수준으로 반전시킬 수 있는지에 초점을 맞추고 있는데, 이는 현재 주가 57달러, 19배의 주가수익비율, 추가적인 프리미엄 부문 프로모션 확대 없이 5% 매출 성장과 25% 영업 마진이 필요한 2028년 12월까지의 연간 예상 수익 10%를 배경에 두고 있는 상황입니다.
LVS 주식에 대한 모델 분석
지난 2월, 라스베이거스 샌즈는 2026년 3월 1일부로 패트릭 듀몽을 회장 겸 CEO로 임명했는데, 4분기 마카오 EBITDA가 6억 8천만 달러로 분기 목표인 7억 달러를 달성하지 못한 반면 마리나 베이 샌즈는 8억 6천만 달러를 기록해 2026년에 접어들면서 양분된 실행 스토리를 만들어 냈습니다.
이 모델의 가정은 4.8% 매출 성장, 24.7% 영업 마진, 18.2배의 주가수익 배수를 적용하여 2028년 12월까지 75달러의 목표 주가를 제시하며, 마진은 2024년 회계연도의 21.3%를 상회하지만 작년에 달성한 15% 매출 성장에는 훨씬 못 미치는 수준입니다.
4분기 5억 달러의 자사주 매입에도 불구하고 4분기 390 베이시스 포인트의 마카오 마진 압박과 강도 높은 프로모션 지출이 투자 심리에 부담을 주면서 2026년 2월 기준 선도 주가수익비율에 대한 시장 가정은 2025년 12월의 22배에서 18.2배로 낮아졌습니다.
이 모델은 총 31.3%의 상승 여력과 57.15달러에서 9.9%의 연환산 수익률을 제공하며, 이는 표준 주가 장애율 10% 바로 아래에 있는 수치로, 15.6억 달러의 남은 환매 권한과 분기당 0.25달러의 배당금이 신임 CEO 듀몽의 마카오 마진 회복에 따른 리스크를 부분적으로 상쇄하기 때문입니다.
이 모델은 연간 9.9%의 수익률이 10%의 자기자본 장애율에 약간 못 미치고, 75달러에 도달하려면 마리나 베이 샌즈가 2028년까지 추가적인 프로모션 확대 없이 기록적인 EBITDA를 유지하고 마카오 마진이 30% 초반으로 회복되어야 하기 때문에 보류(Hold)를 표시합니다.
연간 9.9%의 수익률은 자기자본 비율 10%의 바로 아래에 있는 것으로, 2028년 12월까지 75달러를 달성하려면 싱가포르 기록적인 지속 가능성과 마카오 마진 회복이 동시에 요구되기 때문에 이 모델은 명확한 자본 가치 상승이나 보존을 지원하지 않으며, 밸류에이션 계산만으로는 리스크를 보상할 수 없는 상황으로 남습니다.
라스베이거스 샌즈 주식의 분기별 목표인 7억 달러에 대한 마카오 EBITDA 회복이 TIKR 기준 57달러에서 총 31%의 상승 여력을 정당화할 수 있는지 측정합니다.
밸류에이션 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
라스베이거스 샌즈 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 4.8%
마리나 베이 샌즈가 8억 6천만 달러의 분기 EBITDA를 기록하면서 2025 회계연도에 라스베이거스 샌즈 주가는 15% 성장한 130억 달러를 기록했지만, 2023 회계연도에 152% 성장한 팬데믹 이후 회복의 순풍은 더 이상 구조적 지지대로서 존재하지 않습니다.
2026 회계연도 추정치 137억 6,000만 달러는 마카오 사업부의 4분기 매출이 16% 증가한 20억 6,000만 달러를 기록함에 따라 5.7% 성장을 반영한 것이지만, 롤링 칩 물량의 60% 급증으로 인해 마진이 낮은 프리미엄 부문에 집중되어 매출 대 EBITDA 전환을 제한하고 있습니다.
2028 회계연도까지 4.8% 모델의 가정은 마리나 베이 샌즈가 연간 29억 달러 이상을 유지하고, 마카오가 분기별 EBITDA 목표인 7억 달러를 회복하며, 2026년 3월 1일부로 리더십 전환 후 패트릭 듀몽 CEO가 운영 차질 없이 첫 해를 마무리하는 것을 전제로 합니다.
마카오의 기본 대량 회복에 실패하거나, 경영진이 인정한 이미 '치열한' 프로모션 환경이 심화되거나, 싱가포르의 정상화가 4분기에 호조를 보인 7,100만 달러 이하로 유지된다면 마리나 베이 샌즈의 단일 자산 집중도가 흡수할 수 있는 것보다 더 빠르게 매출 부족을 가중시킬 수 있습니다.
이는 싱가포르와 마카오의 회복 후 정상화로 인해 점진적인 볼륨 확보 속도가 제한되고, 마리나 베이 샌즈가 기록에 가까운 생산량을 유지하는 동안 마카오 EBITDA가 지속적으로 성장해야 4.8%라도 유지할 수 있기 때문에 1년 매출 성장률인 15.2%를 밑도는 수준입니다.
2. 영업 마진: 24.7%
라스베이거스 샌즈 주식은 2025 회계연도에 영업 이익 30억 7천만 달러로 23.5%의 영업 마진을 기록했는데, 이는 2024 회계연도의 21.7% 마진이 싱가포르의 기록적인 EBITDA 분기 및 마카오의 60% 롤링 칩 볼륨 급증으로 개선되었지만 기타 영업 비용 39억 3천만 달러를 포함한 총 영업 비용 73억 5천만 달러의 비용으로 인해 발생한 것입니다.
이 모델의 24.7% 가정은 2025 회계연도의 23.5% 수준을 상회하는 것으로, 2026 회계연도 EBIT 마진이 25%, EBITDA 마진이 39.6%로 추정되지만, 마카오의 4분기 보류 조정 마진 압박 390 베이시스 포인트와 18억 4천만 달러의 판관비로 인해 기본 대량 회복 없이 구조적 상한선을 달성하기는 어렵습니다.
24.7%로 마진을 확대하려면 마카오의 경영진이 "30%대 초반"의 EBITDA 마진을 실현하고, "회사 역사상 가장 큰 이벤트"로 묘사된 NBA 중국 게임 위크 행사 비용이 적정 수준으로 유지되며, 두 시장의 일선 직원에 대한 2026년 3월 연간 임금 조정이 관리 가능한 범위 내에서 이루어져야 합니다.
2026년 2월 기준 선물 주가수익비율(P/E)에 대한 시장 가정은 2025년 12월의 22배에서 18.2배로 하락했는데, 이는 4분기 마카오 마진 압축과 프로모션 강도 관리가 "안정적이지만 매월 변경될 수 있다"고 설명되어 마진 실행이 극복해야 하는 심리 디스카운트가 발생했기 때문으로 분석됩니다.
싱가포르 보유율, 마카오 프로모션 강도 관리, 판관비 통제라는 세 가지 마진 동인이 모두 동시에 작동해야 24.7%에 도달할 수 있으며, 어느 하나라도 악화되면 2026 회계연도 예상 EBITDA 39.6%와 순이익률 15.9% 모두 하향 계단식 하락이 시작될 수 있습니다.
이는 2024 회계연도의 1년 영업 마진 21.3%를 상회하는 수치로, 마리나 베이 샌즈의 기록적인 실적과 마카오의 프리미엄 부문 매출 점유율 성장으로 인해 2025 회계연도의 마진이 상승했으며 2028 회계연도까지 24.7%를 유지하려면 두 시장이 프로모션 비용 증가 없이 2025 회계연도의 궤적을 유지해야 합니다.
3. 출구 P/E 배수: 18.2배
18.2배의 출구 배수는 적당한 매출 성장, 마진 확대, 전환 후 리더십 환경이 유지되는 조건에서 2028년 12월 라스베이거스 샌즈 주식의 정상화 순이익을 자본화한 것으로, 이 배수를 센티먼트에 따른 프리미엄이 아닌 최종 실적 앵커로 간주합니다.
이 모델에는 2028 회계연도까지 24.7%의 영업 마진과 4.8%의 매출 성장이 이미 포함되어 있으므로 18.2배의 출구 배수는 규모 효율성이나 자본 배분 개선을 위한 추가 크레딧이 필요하지 않으며, 두 가지 모두 이미 수익 궤적에 흡수되어 있기 때문입니다.
마카오의 4분기 영업이익이 7억 7천만 달러로 예상치인 8억 6천만 달러에 미치지 못했고 2026년 3월 1일부로 CEO가 교체됨에 따라 단기 실행 불확실성에 대한 투자자들의 지불 의향이 20배 이상으로 압축되면서 2026년 2월 기준 선도 주가수익비율에 대한 시장 가정은 2025년 12월의 22배에서 18.2배로 하락한 18.2배를 기록했습니다.
출구 배수는 18.2배로 현재 시장 가정에 부합하며, 15억 6천만 달러의 주식 환매 승인과 분기별 0.25달러의 배당금이 주당 순이익 증가를 지원하지만 마카오 또는 싱가포르의 영업 마진 제공을 대체할 수는 없기 때문에 재평가를 포함하지 않았습니다.
마카오가 30% 미만의 낮은 EBITDA 마진으로 회복하지 못하거나 마리나 베이 샌즈 홀드가 분기별 분산 범위인 4,500만~7,100만 달러 아래로 정상화되면 출구 배수는 확대되기보다는 18.2배 아래로 압축되고 목표 주가 75달러는 5년 역사적 주가 수준인 58달러로 하락합니다.
이는 1년 역사적 주가수익비율인 19.1배를 하회하는 것으로, CEO 교체, 마카오 마진 압박, 마카오 프로모션 환경 불확실성으로 인해 전년 대비 소폭의 밸류에이션 할인이 정당화되고 분기별 7억 달러로 마카오 EBITDA가 지속적으로 회복되어야 19배 이상의 멀티플이 재조정될 수 있기 때문입니다.
상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
라스베이거스 샌즈의 주식 실적은 마리나 베이 샌즈의 보유율 지속 가능성, 마카오의 기본 매스 회복 속도, 2030년 12월까지 두 시장에 대한 신임 CEO 패트릭 듀몽의 프로모션 규율에 의해 형성됩니다.
- 낮은 경우: 마카오 마진이 압축 상태를 유지하고 싱가포르 홀드율이 4분기 수준 이하로 정상화되면 매출은 4% 성장하고 순마진은 16% → 4%의 연간 수익률을 유지합니다.
- 중간 사례: 마카오가 7억 달러의 분기 EBITDA 목표를 향해 회복하고 마리나 베이 샌즈가 기록적인 실적을 유지하면 매출은 4% 성장하고 순마진은 17% → 9%의 연간 수익률을 달성합니다.
- 높은 경우: 베이스 매스가 회복되고 프로모션 강도가 완화되며 듀몬트의 자본 배분이 주식 수 감소를 가속화하면 매출은 4% 성장하고 순마진은 연환산 수익률 17% → 12%에 근접합니다.
라스베이거스 샌즈 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
