머크는 올해 40% 상승했지만, 키트루다 재건 효과는 이미 반영됐을까?

머크 주식 주요 통계

• 52주 범위: $78 ~ $157
• 시가총액: 약 3,670억 달러
• 증권사 평균 목표가: 약 $154
• 향후 2년간 매출 성장률(CAGR): 약 4%
• NTM EV/EBITDA: 약 17배
• LTM 총 이익률: 75.9%
• 배당 수익률: 2.3%

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머크가 40% 상승을 이끈 방법

머크 (MRK)는 올해 시장에서 가장 주목받는 대형 제약사 이야기 중 하나로 부상했으며, 투자자들이 2028년 키트루다의 미국 특허 보호가 종료된 후에도 회사가 재건할 수 있을 것이라는 확신을 높이면서 주가는 약 40% 상승했습니다.

키트루다는 머크의 면역항암제로, 약 40개의 암 적응증에 승인되었으며, 2026년 상반기 매출 164억 달러를 기록하며 약 4% 증가했습니다.

2분기 실적 발표에서 경영진은 머크가 5년 전보다 "상당히 강해지고, 더 다양화되었으며, 지속 가능한 성장을 위한 입지가 더욱 강화되었다"고 밝혔습니다.

최근 소식들은 이러한 견해를 뒷받침합니다. 일본은 9월 21일 정맥주사보다 치료 시간을 단축하는 피하주사형 키트루다 Qlex를 승인했으며, 유럽 자문위원회는 9월 18일 방광암 치료를 위한 키트루다와 팟세브 병용요법을 지지했습니다.

최초의 경구용 PCSK9 콜레스테롤 약물인 립펜드라는 7월 FDA 승인을 받았으며, 애널리스트들은 블록버스터(매출 10억 달러 이상) 잠재력을 보고 있습니다.

아래의 하락폭 차트는 상승이 얼마나 질서정연하게 진행되었는지 보여주며, 4월 말 약 12%의 가장 큰 하락과 9월의 완만한 조정으로 주가는 고점 대비 약 5% 하락한 상태입니다.

지난 한 달 동안 약 3.5% 하락했음에도 불구하고, 주가는 52주 고점인 약 $157에 근접해 있어, 명백한 질문은 파이프라인의 성공이 이미 주가에 어느 정도 반영되었는지입니다.

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키트루다 이후의 미래 모습

월스트리트는 재건이 성공할 것이라고 내기를 걸고 있으며, 아래의 매출과 자유현금흐름 차트가 그 정도를 보여줍니다.

추정치에 따르면 매출은 2025년 650억 달러에서 2028년까지 약 750억 달러로 증가한 후 2030년까지 약 760억 달러 수준에서 정체될 것으로 보이며, 이는 애널리스트들이 전혀 절벽(급감)을 예상하지 않고 있다는 의미입니다.

자유현금흐름은 작년 124억 달러에서 2026년 약 190억 달러에 도달하고, 2028년에는 약 260억 달러로 정점을 찍을 것으로 예상됩니다. 머크의 자체 전망은 더욱 복합적입니다.

매출 가이던스는 663억 달러에서 673억 달러로 상향 조정되었지만, 시다라와 턴스 인수에 대한 147억 달러의 일회성 비용으로 인해 비-GAAP 주당순이익 가이던스는 $5.04~$5.16에서 $2.66~$2.76로 하향 조정되었으며, 총 이익률 가이던스도 82%에서 약 81%로 하락했습니다.

이러한 비용은 또한 과거 P/E를 약 117배로 부풀리므로, 약 17배의 선행 PER이 더 공정한 척도입니다.

경쟁사들도 동일한 암 치료 분야에서 경쟁하고 있으며, 브리스톨마이어스의 옵디보, 로슈의 테센트릭, 아스트라제네카의 임핀지가 있으며, PD-1과 VEGF를 모두 차단하는 새로운 항체들이 키트루다에 대한 위협으로 부상하고 있습니다.

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MRK 주식을 매수해야 할까요?

강세론의 근거는 암, 콜레스테롤, HIV에 걸친 충분히 의미 있는 폭넓은 파이프라인과 2.3%의 배당 수익률, 그리고 10월 26일 열릴 종양학 투자자 행사에서 키트루다 이후 계획에 대한 세부사항이 추가될 수 있다는 점입니다.

약세론의 근거는 증권사 평균 목표가인 약 $154가 주가보다 불과 몇 퍼센트 위에 위치해 있으며, 2028년 특허 절벽이 아직 남아 있고, 경쟁사들이 접근하는 동안 이익률 가이던스는 하락 추세라는 점입니다.

립펜드라와 키트루다 Qlex가 확장되면서 보여줄 전망은 단일 분기 실적보다 더 많은 것을 말해줄 것입니다.