TSLA 주식 주요 통계
- 지난 주 실적: -0.8%
- 52주 범위: $297 ~ $499
- 가치 평가 모델 목표가: $531
- 내재 상승폭: 2.3년간 42.8%
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트럭은 도착했지만, 로봇은 지체되고 유럽은 기다린다
테슬라(TSLA) 주가는 이번 주 약 0.8% 하락하며 금요일 $372 근처에서 마감했습니다. 주가는 52주 최고치인 $499보다 약 25% 낮은 수준에 머물러 있으며, 지난 1년간 16% 하락했습니다. 뉴스 흐름은 엇갈렸습니다. 투자자들은 제품 이정표와 새로운 지연 사이에서 갈등하는 듯 보였습니다.
좋은 소식은 네바다에서 왔습니다. 테슬라가 공개된 지 거의 9년 만에 세미 전기 트럭을 첫 고객들에게 인도하기 시작했습니다. 그러나 행사에서 생산 목표나 가격은 공개하지 않았습니다. 테슬라는 전용 공장이 결국 연간 최대 5만 대의 트럭을 생산할 수 있다고 밝힌 바 있습니다.
그러나 두 가지 차질이 이 이정표를 상쇄시켰습니다. EU는 완전 자율 주행(감독형)에 대한 10월 투표를 연기하여 결정을 최소한 12월까지 미뤘습니다. 또한 보고서에 따르면 테슬라의 휴머노이드 로봇 옵티머스는 복잡한 손과 공급업체 품질 문제로 생산 확대에 어려움을 겪고 있다고 합니다. 테슬라는 연말까지 주당 1,000대의 로봇 생산을 목표로 하고 있습니다.
경영진은 이러한 확대 리스크를 이미 언급한 바 있습니다. 일론 머스크 CEO는 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "옵티머스는 제조 확대의 일반적인 S-커브를 따를 것이지만, S-커브의 초기 부분은 상당히 평평하고 길 것이다"라고 말했습니다. TSLA 주가가 고점을 회복하려면, 투자자들은 아마도 그 평평한 곡선 부분이 끝나고 있다는 증거가 필요할 것입니다.
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테슬라는 아직 도달하지 못한 미래의 마진을 가격에 반영하고 있다
2028년 12월 31일까지 실현된다고 가정한 가치 평가 모델 하에서, 주가는 다음과 같은 가정을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 14.3%
- 영업 마진: 7.3%
- 종료 시 PER 배수: 132.2배
이러한 입력값을 바탕으로 모델은 목표가를 $531로 추정하며, 이는 현재 주가 $372 대비 42.8%의 총 상승폭과 향후 2.3년간 연 17.0%의 연간 수익률을 의미합니다.
연 17.0% 수익률은 이론적으로는 매력적으로 보입니다. 그러나 그 경로는 거의 전적으로 배수에 달려 있습니다. 모델은 종료 시 PER을 132.2배로 사용하는데, 이는 작년의 196.8배보다는 낮지만 10년 평균 77.9배보다는 훨씬 높은 수준입니다. 다시 말해, 투자자들은 테슬라의 미래 투자에 대해 계속해서 높은 프리미엄을 지불해야 합니다.
기본적 분석은 더 어려운 이야기를 전합니다. 영업 마진은 비용 상승과 자본 지출이 142% 증가하여 58억 달러에 이르면서 2분기에 1.4%로 떨어졌습니다. 모델은 마진이 7.3%로만 회복된다고 가정하는데, 이는 작년의 7.2%에 가까운 수준입니다. 따라서 이는 아직 회복 이야기가 아니라 마진 압박 이야기로 남아 있습니다.
연간 14.3%의 매출 성장률은 그럴듯해 보입니다. 2분기 매출은 480,126대의 기록적인 차량 인도로 26% 증가하여 282억 달러에 달했습니다. 애널리스트들은 향후 2년간 연간 12.9%의 매출 성장을 예상하며, 이는 모델 입력값과 가깝습니다. 성장이 주요 문제는 아닙니다.
가치 평가 격차가 진짜 문제입니다. 테슬라는 선행 이익 대비 195.3배로 거래되며, 이 프리미엄은 자동차 판매보다는 로보택시와 로봇에 기반을 두고 있습니다. 이로 인해 주가는 사이버캡, FSD 또는 옵티머스에 대한 어떠한 지연에도 매우 민감해집니다.
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BYD는 더 많은 차를 팔지만, 테슬라가 자율 주행 담론을 장악하고 있다
BYD(1211)는 전기차 부문에서 여전히 테슬라의 가장 큰 경쟁사입니다. 상반기 매출은 가격 경쟁으로 중국 판매가 타격을 받으면서 7.1% 하락하여 약 3,448억 위안(약 509억 달러)을 기록했습니다. 그럼에도 불구하고 수익성이 더 높은 수출 덕분에 총 이익률은 18.9%로 개선되었습니다. 테슬라의 2분기 총 이익률은 16.8%로 더 낮았습니다.
성장 추세는 현재 테슬라에 유리합니다. 테슬라의 2분기 매출은 26% 증가한 반면, BYD의 2분기 매출은 3.2% 감소했습니다. 그러나 BYD의 해외 진출은 현실적이며, 상반기 수출은 67.8% 증가하여 약 792,000대에 달했습니다. 이는 BYD를 유럽과 아시아 전역에서 테슬라와 직접 경쟁하게 만듭니다.
자율 주행 경쟁은 엔비디아의 생태계에서 옵니다. 엔비디아(NVDA)는 BYD, 지리, 닛산에 특정 구역에서 인간의 입력 없이 주행하는 레벨 4 차량용 자율 주행 플랫폼을 공급합니다. 루시드(LCID)와 볼트는 유럽 전역에 25,000대의 자율 주행 차량을 배포할 계획입니다. 우버(UBER)와 엔비디아도 2027년 로스앤젤레스와 샌프란시스코에서 시작하는 로보택시 차량을 계획하고 있습니다.
테슬라의 경쟁우위(모트)는 데이터와 수직 통합에 있습니다. 테슬라는 약 150만 명의 유료 FSD 고객이 실시간 주행 데이터를 모델에 제공하고 있습니다. 그러나 경쟁사들은 엔비디아가 도구를 판매하기 때문에 테슬라만큼 따라잡을 필요가 없습니다. 이로 인해 실행 속도가 테슬라의 가장 중요한 장점이 됩니다.
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앞으로 TSLA 주가를 움직일 요인은 무엇인가?
3분기 실적 발표(10월 21일경 예상)가 다음 주요 시험대입니다. 테슬라는 이미 기록적인 2분기 인도 실적을 보고했기 때문에, 투자자들은 수익성에 집중할 것입니다. 규제 크레딧을 제외한 자동차 총 이익률은 2분기에 16.3%로 떨어졌습니다. 이 부분의 반등은 핵심 사업에 대한 우려를 완화시킬 것입니다.
규제는 자율 주행 타임라인을 결정할 것입니다. FSD 감독형에 대한 EU 투표는 12월에 다시 진행될 수 있습니다. 한편, 벨기에 안전 그룹은 해당 시스템이 종종 속도 제한을 잘못 인식한다는 사실을 발견했으며, 이는 승인을 복잡하게 만들 수 있습니다. 미국에서는 국립 고속도로 안전국이 약 1,000대의 사이버캡 차량을 대상으로 감사 질의를 개시했습니다.
지출은 계속 높을 것입니다. 테슬라는 2026년 자본 지출이 250억 달러 이상이 될 것으로 예상하며, CFO는 지출이 향후 2~3년간 증가할 것이라고 말했습니다. 이 자금은 사이버캡, 옵티머스, 세미 및 배터리를 위한 공장에 사용됩니다. 2분기 자유 현금 흐름이 -11억 달러로 전환되었기 때문에, 투자자들은 곧 수익이 나타나기를 원합니다.
스페이스X와의 연관성은 변수가 됩니다. 7월 보고서에 따르면 테슬라가 잠재적인 스페이스X 합병을 위한 길을 열기 위해 중국 사업 매각을 고려했다고 합니다. 아무것도 확인된 바는 없지만, 이 아이디어는 테슬라를 머스크의 더 넓은 생태계와 연결된 상태로 유지시킵니다.
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