NVDA 주식 주요 통계
- 지난주 성과: -1%
- 52주 범위: $165 ~ $234
- 가치 평가 모델 목표가: $595
- 내재된 상승 여력: 2.3년간 164.6%
애널리스트들의 예측을 바탕으로 엔비디아의 향후 3년간 AI 매출을 모델링해 보세요 (무료) >>>
AI 수요는 공급을 계속 앞지르고, 버블 논란은 더욱 커지며
엔비디아(NVDA) 주가는 이번 주 1% 하락한 채 약 $225 근처를 유지하며 투자자들은 두 가지 상반된 이야기를 저울질하고 있습니다. AI 수요는 계속해서 기록을 갱신하고 있습니다. 그러나 이번 주 널리 읽힌 칼럼은 "만물 버블"이 돌아왔다고 주장하며 엔비디아를 그 예시 중 하나로 꼽았습니다. 분위기는 두려움이 아닌, 신중한 기대감입니다.
배경은 여전히 8월의 대박 실적인 2027 회계연도 2분기 실적입니다. 매출은 106% 증가한 962억 달러를 기록했고, 데이터 센터 판매는 117% 증가한 890억 달러를 기록했습니다. 주식 기반 보상과 같은 항목을 제외한 비-GAAP 주당순이익은 $2.10 예상치 대비 $2.22를 기록했습니다. 경영진은 이후 3분기 매출을 플러스 마이너스 2%의 오차 범위 내에서 1,080억 달러로 가이던스를 제시했습니다.
더 큰 신호는 수요가 아닌 공급에 관한 것이었습니다. "수요-공급 격차를 해소하기 위해 노력하겠지만, 적어도 2028 회계연도 말까지는 공급이 병목 현상으로 남을 것으로 예상한다"고 CFO 콜렛 크레스가 실적 발표 컨퍼런스콜에서 말했습니다. 그녀는 또한 2028 회계연도에 약 70%의 매출 성장을 보일 것이라는 예비 전망을 제시했습니다. 요컨대, 고객들은 엔비디아가 생산할 수 있는 것보다 더 많은 칩을 원하고 있습니다.
이번 달의 거래는 그런 여유를 뒷받침합니다. 아마존 웹 서비스는 2027년과 2028년에 걸쳐 추가로 200만 개의 엔비디아 GPU(그래픽 처리 장치)를 배포할 계획입니다. 엔비디아는 또한 개발사 SB 에너지에 15억 달러를 추가로 투자하여 총 지원 금액을 30억 달러로 높였습니다. 앞으로 투자자들은 이 주식을 수요의 존재 여부가 아니라 Rubin이 얼마나 빨리 출하되는지에 따라 평가할 것입니다.
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모델은 성장은 뜨겁게 유지되지만 배수는 식을 것이라고 가정합니다
2029년 1월 31일까지 실현되는 가치 평가 모델 가정 하에, 주식은 다음을 사용하여 모델링됩니다:
- 매출 성장률 (연평균 복합 성장률): 60.5%
- 영업 이익률: 63.0%
- 종료 시 PER 배수: 18.7x
이러한 입력값을 바탕으로, 모델은 목표가를 $595로 추정하며, 이는 현재 주가 $225 대비 164.6%의 총 상승 여력과 향후 2.3년간 연간 51.2%의 수익률을 의미합니다.
이러한 수익률 프로필은 심각하게 저평가된 것처럼 보이지만, 한 가지 큰 가정에 달려 있습니다. 매출은 연간 60.5%씩 복리 성장해야 하며, 이는 지난 12개월간의 65.5% 페이스보다 약간 낮은 수치입니다. 따라서 모델은 엔비디아가 현재 추세에 근접한 상태를 유지한다고 가정합니다. 경영진이 제시한 2028 회계연도 70% 예비 전망은 이러한 시작점을 뒷받침합니다.
이익률은 비교하면 현실적으로 보입니다. 영업 이익률(사업 운영 후 남는 매출의 비중)은 지난 1년간 66.5%였습니다. 모델은 이를 63.0%로 낮춰, Rubin이 본궤도에 오르면서 비용이 증가할 여지를 남겼습니다. 한편, 3분기 74.0%의 매출 총이익률 가이던스는 가격 책정력이 여전히 유지되고 있음을 시사합니다.
보수적인 요소는 배수입니다. 18.7x의 종료 시 PER은 엔비디아의 5년 평균 36.7x와 현재 24.6x보다 훨씬 낮습니다. 다시 말해, 모델은 성장이 성숙해지면서 배수가 하락하는 것을 이미 가격에 반영하고 있습니다. 브로드컴의 86% 매출 성장은 AI 칩 수요가 엔비디아에만 국한되지 않고 광범위함을 보여줍니다.
타이밍이 진짜 위험 요소입니다. Rubin 출하 지연이나 하이퍼스케일러의 지출 일시 중단은 성장과 배수를 동시에 타격할 것입니다. 그럼에도 불구하고, 이는 내재된 완충 장치를 가진 매출 가속화 이야기이며, 연간 수익률은 진정한 저평가를 판단하는 기준인 15%를 넘어섭니다.
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커스텀 칩과 화웨이는 격차를 계속 벌리는 엔비디아를 추격합니다
브로드컴(AVGO)은 AI 데이터 센터에서 엔비디아의 가장 직접적인 경쟁사입니다. 이 회사는 자체 칩을 구축하는 대형 고객들을 위해 XPU라고 불리는 맞춤형 가속기를 설계합니다. 3분기 매출은 86% 증가한 296억 달러를 기록했고, AI 반도체 매출은 221% 급증한 167억 달러를 기록했습니다. 브로드컴의 비-GAAP 영업 이익률은 67.9%에 달했습니다.
엔비디아는 여전히 훨씬 더 큰 규모로 운영됩니다. 2분기 데이터 센터 매출 890억 달러는 브로드컴의 AI 칩 매출보다 다섯 배 이상 많습니다. 그리고 엔비디아의 LTM 영업 이익률 65.2%는 브로드컴의 수치에 근접하며, 엔비디아가 완전한 시스템을 판매함에도 불구하고 그렇습니다. GPU, CPU, 네트워킹, 소프트웨어를 아우르는 그 풀 스택이 바로 엔비디아의 경쟁력의 핵심(모어)입니다.
화웨이는 중국 내에서 신뢰할 만한 도전자로 부상하고 있습니다. 그러나 엔비디아의 중국 비중은 이미 매우 미미합니다. 지난 분기 중국으로의 Hopper 출하량은 데이터 센터 매출의 1% 미만이었습니다. 따라서 화웨이의 성장은 주로 엔비디아의 핵심 사업을 위협하기보다는 중국 내 상승 여력을 제한하는 역할을 합니다.
애플(AAPL)은 다른 각도에서 압박을 가하고 있습니다. 새로운 Mac Studio는 AI 모델을 로컬에서 실행하기 위해 최대 512GB의 메모리를 제공하며, M5 Ultra 칩이 탑재된 모델은 $5,499부터 시작합니다. 이는 GPU 용량을 임대할 수도 있는 개발자들을 겨냥한 것입니다. 그러나 로컬 AI는 엔비디아가 대부분의 매출을 올리는 하이퍼스케일 데이터 센터 옆에서는 여전히 틈새 시장에 불과합니다.
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앞으로 NVDA 주식을 움직일 요인은 무엇인가요?
Rubin 실행이 다음 주요 시험대입니다. 엔비디아의 최신 AI 플랫폼인 Vera Rubin은 8월에 양산 출하를 시작했습니다. 경영진은 3분기 데이터 센터 매출의 약 20%를 차지할 것으로 예상합니다. 원활한 생산 증가는 1,080억 달러 매출 가이던스를 뒷받침할 것입니다.
공급은 여전히 성장의 천장입니다. 전력, 메모리, 데이터 센터 공간 모두 고객들이 새 시스템을 설치할 수 있는 속도를 제한합니다. 이것이 바로 30억 달러의 SB 에너지 투자가 중요한 이유인데, 이는 GPU 주문 뒤에 있는 물리적 역량을 해제하는 데 도움을 주기 때문입니다. 마찬가지로, AWS의 200만 개 추가 GPU 계획은 엔비디아가 2028년까지의 가시성을 확보하도록 해줍니다.
정책적 위험은 사라지지 않았습니다. 엔비디아는 H200 칩에 대한 수요가 줄어들면서 초과 재고에 대해 4억 달러의 비용을 상반기에 기록했습니다. 젠슨 황은 또한 트럼프와 시진핑 주빈 만찬의 초대 명단에 올라 있어 중국 무역이 여전히 주목받고 있습니다. 수출 규제 완화는 순수한 상승 요인이 될 것입니다. 왜냐하면 중국은 현재 실적에 거의 영향을 미치지 않기 때문입니다.
3분기 실적은 매출이 1,080억 달러 근처에 도달하고 매출 총이익률이 74.0% 근처를 유지하는지 보여줄 것입니다. 둘 다 달성된다면, 논의는 버블 우려에서 공급이 얼마나 오랫동안 부족할지로 전환될 수 있습니다.
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