로블록스 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $46.44
- 목표 가격 (중간값): ~$86
- 시장 목표가: ~$49
- 잠재적 총 수익률: ~85%
- 연간 IRR: ~15.5% / 년
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무슨 일이 있었나요?
로블록스 코퍼레이션 (RBLX)은 9월 24일 목요일 0.3% 하락한 채 마감했습니다. 그날, 메타 플랫폼스는 Horizon Create와 Horizon Studio를 공개했는데, 이는 대기자 명단에 등록해야만 사용할 수 있는 AI 도구로, 입력한 아이디어를 페이스북, 인스타그램, Horizon을 통해 배포할 수 있는 모바일 게임으로 변환합니다. 유니티 소프트웨어는 당일 최대 6% 하락했고, 테이크투 인터랙티브는 1.6% 하락한 채 마감했습니다. 로블록스는 9월 25일 금요일 4.89% 하락한 $46.44에 마감했으나, 원인에 대한 보고는 엇갈립니다. 이로 인해 2026년 현재 42.7% 하락한 상태입니다.
로블록스 자체의 프롬프트-투-게임 도구인 '빌드'는 7월 28일부터 제한된 공개 알파 테스트를 진행 중입니다. 더 큰 문제는 투자자 관계 자료에 있습니다: 로블록스는 AI에 투자하는 반면, 예약 매출은 감소할 것으로 예상되고 있습니다.
3분기 실적 전망: 증가하는 AI 비용과 감소하는 예약 매출이 동시에 발생
로블록스는 3분기 예약 매출을 약 $15.8억에서 $16.5억으로 전망했으며, 이는 전년 동기 대비 14%에서 18% 감소하는 수치입니다. GAAP 기준 수익은 여전히 4%에서 10% 증가할 것으로 전망되는데, 이는 과거 분기의 예약 매출을 인식하기 때문입니다.
7월 30일 실적 발표 컨퍼런스콜에서, 최고재무책임자(CFO) 나빈 초프라는 3분기 마진 압축에 대해 "그 중 약 절반은 예약 매출 감소에 따른 고정 비용의 역레버리징(비용 부담 증가) 때문이고, 나머지 절반은 AI에 대한 이러한 투자와 관련된 것"이라고 말했습니다. 그는 이 인프라 비용이 "주로 모델 학습에 의해 주도된다"고 말하며, 따라서 이 비용들은 더욱 고정 비용처럼 작용한다고 설명했습니다: 예약 매출이 부진하게 유지되면 비용이 고착되고, 예약 매출이 성장하면 레버리지 효과를 발휘합니다.
3분기 자유현금흐름 전망치인 -$6천만에서 +$5백만(2분기 $2억 9천 4백만 대비)은 전부 AI 때문만은 아닙니다. 여기에는 이전에 공개된 하반기 집중 자본 지출($1억 7천만)과 창작자 지급 시기로 인한 약 $4천만의 전년 대비 운전자본 부담(헤드윈드)이 포함됩니다. TIKR 컨센서스는 2026년 자유현금흐름을 약 $9억 1천 1백만으로 추정합니다. 상반기 $8억 9천만 이후라면, 이는 3분기와 4분기를 합쳐 약 $2천만을 의미합니다.
로블록스는 2분기 말 기준 장기 부채 $10억 9백만 대비 현금 및 투자금 $61억을 보유하고 있었으며, 약 $3억 8천만 규모의 2분기 자사주 매입을 실시했습니다. 또한 AI 서비스에 대한 요금 징수를 시작하고 있습니다. '빌드'는 파워 유저를 위한 유료 등급이 있으며, 데이비드 바즈키 CEO는 사실적 모드의 인프라 비용이 "초기에는 구독료로 상쇄될 것"이라고 말했습니다.
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시장 평균 목표가는 1년 만에 67% 하락했지만, 로블록스는 선행 현금흐름의 53배에 거래 중
TIKR의 시장 평균 목표가는 2025년 9월 30일 $148에서 9월 25일 현재 약 $49로 하락했으며, 이는 주가보다 약 5% 높은 수준입니다. 평가 등급은 매수 13개, 우수 4개, 보유 16개, 매도 2개입니다. 매수와 우수를 합친 수는 17개로 보유(16개)를 간신히 앞서며, 이는 6월 말의 22개 대 12개에서 하락한 수치입니다.
로블록스는 NTM(향후 12개월) 자유현금흐름의 53배에 거래 중인 반면, 테이크투는 약 25배, 닌텐도는 29배 수준입니다. 2027년 달력 기준 약 $12억으로 추정되는 컨센서스 자유현금흐름을 기준으로 하면, 배수는 약 27배가 될 것입니다. 이 프리미엄은 그 반등이 실현될 것에 달려 있습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $46.44
- 목표 가격 (중간값): ~$86
- 잠재적 총 수익률: ~85%
- 연간 IRR: ~15.5% / 년
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중간 시나리오의 실현 시점은 2030년 12월 31일입니다. 이는 예측이 아닌 하나의 시나리오입니다.
- 성장: 중간 시나리오는 2025년부터 2035년까지의 기간 동안 예약 매출(TIKR 모델에서는 이를 수익으로 표시)이 연간 약 14% 성장할 것으로 가정합니다. 이는 2025년 $67억 8천 8백만에서 2030년 약 $129억으로 이어지는 시장의 경로와 일치하지만, 2030년을 예측하는 애널리스트는 네 명뿐입니다. 경영진은 두 가지 트렌드를 강조했습니다: 바즈키 CEO는 미국 18-34세 코호트의 일일 활성 사용자와 이용 시간이 "연간 약 40% 성장 중"이라고 말했고, 초프라 CFO는 일본의 2분기 일일 활성 사용자가 67% 성장했다고 말했습니다.
- 마진: 중간 시나리오는 순이익 마진 입력값을 약 -6% 수준으로 유지합니다. 별도로, 예약 매출 대비 컨센서스 자유현금흐름 마진은 2026년 약 13%에서 2030년 약 23%로 상승합니다.
- 리스크: 초프라 CFO의 예약 매출 타격보다 유지율 향상 효과가 더 클 것이라는 견해는 실험당 "몇 주치의 데이터"에 기반합니다. 3분기 손실 전망에는 가능한 법적 충당금도 제외되어 있으며, 로블록스는 올해 특정 주들과의 청소년 관련 소비자 보호 및 디지털 안전 문제와 관련된 합의 비용을 기록한 바 있습니다. 만약 2027 회계연도 예약 매출이 성장하지 못한다면, $86 시나리오는 너무 높은 것입니다. 만약 유지율 효과가 조기에 나타난다면, 바즈키 CEO가 장기 성장에 대해 밝힌 "20%를 초과하는" 확신에 비해 14%는 보수적으로 보일 수 있습니다.
결론
로블록스는 10월 29일에 실적을 발표할 것으로 예상되지만, 회사는 아직 날짜를 확정하지 않았습니다. 이제 분기별로만 실적을 전망하기 때문에, 해당 보고서에는 4분기 전망도 함께 제시될 것입니다. 컨센서스는 3분기 예약 매출을 약 $16억 2천만으로, 전망치 중간값 근처로 보고 있으며, 이미 4분기 예약 매출이 약 9% 감소할 것으로 가정하고 있습니다. 3분기 예약 매출이 중간값 이상을 기록하고 자유현금흐름이 손익분기점 이상을 달성한다면, 지출이 계획대로 진행되고 있음을 보여줄 것입니다. 4분기 전망이 9% 감소보다 더 나쁘다면, 투자자들에게 메타는 로블록스의 더 작은 문제 중 하나일 뿐임을 알려주게 될 것입니다.
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