主な要点
- 配当マシン：Logista (LOG)は、2025会計年度に1株当たり2.09ユーロの配当（利回り6.7%）を提案し、株主への還元を続けている。
- 価格予測：当社のモデルでは、株価は2028年9月までに一株当たり38ユーロまで着実に上昇する可能性があるとしている。
- 期待リターン：このターゲットは、年率7.8%の堅実なリターンを意味し、株価は高成長ロケットというよりむしろディフェンシブなインカムプレイとして位置づけられる。
- 医薬品の成長：伝統的なタバコの販売量が減少する一方で、医薬品部門は活況を呈しており、新規契約と倉庫拡張により経済売上高は10％増となった。
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ロジスタ・インテグラル（LOG）は、「夜はぐっすり眠れる」銘柄の定義だ。
南ヨーロッパで近接流通を支配する同社は最近、2025会計年度の回復力のある業績を報告した。イタリアと医薬品部門の好調が牽引し、経済売上高は3％増の18億ユーロとなった。
しかし、ヘッドラインの数字はまちまちだった。純利益は9％減の2億8,100万ユーロとなったが、これは主に金融費用とリストラ費用の増加によるものである。
利益の落ち込みにもかかわらず、キャッシュフローのストーリーは健在である。経営陣は株主還元へのコミットメントを再確認し、1株当たり2.09ユーロ（配当性向99%）の配当を提案した。
株価は31ユーロで取引されており、6.7％の利回りは買いを正当化するのに十分なのか、それともタバコの販売量の減少が最終的に株価を引き下げるのだろうか？
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LOG株のモデルによる評価
2028年までのLogistaの可能性を、タバコ事業の構造的な衰退と多角化努力による急成長のバランスを取りながら評価した。
当社のモデルは、着実な一桁台の複利成長を示している。売上高成長率（CAGR）2.1%、営業利益率17.2%という予測を用い、株価は2028年9月までに38ユーロに達すると予測します。
これは今後3年間の年率7.8％のリターンを意味する。
安全性と収益を求める投資家にとって、これは魅力的な提案である。この銘柄は、広範なハイテク・セクターや産業セクターよりも大幅に低いボラティリティで、インフレに打ち勝つリターンを提供する。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、LOG株で使用したものである：
1.収益成長率：2.1
Logistaはリアルタイムで「ピボット」経営を行っている。
レガシー・タバコ事業は縮小している。フランスではタバコの販売量が9％減少し、イタリアでは2％減少した。
しかし、Logistaは多角化によってこれを相殺することに成功している。ベルギーの小包サービスと北イタリアの新しい薬局倉庫の統合に助けられ、医薬品事業の売上高は10％増加した。また、最も好調な地域であるイタリアの経済売上高も8%増を記録した。
医薬品部門とコンビニエンス部門が引き続きタバコの影響を上回ると仮定すれば、2028年までの年平均成長率は2.1%となる。
2.営業利益率17.2%
インフレ圧力にもかかわらず、調整後EBITは3億7800万ユーロを維持した。また、タバコの値上げによる「在庫利益」も2025年に4,500万ユーロ寄与している。
経営陣は積極的にコストを最適化し、買収した事業（Transportes El Moscaなど）と貨物部門との間でクロスセリングを実施している。
営業利益率は17.2%で安定すると予想しているが、これはコスト転嫁と最近の買収によるシナジー効果を反映したものである。
3.出口PER倍率：11.4倍
Logistaは、タバコへのエクスポージャーがあるため、DHLやID Logisticsのようなピュアプレイ・ロジスティクスの同業他社より割安で取引されている。
現在、株価は約12.4倍の利益で取引されている。
当社のモデルでは、2028年の出口倍率を11.4倍と想定している。
安全マージンを確保するため、現在の株価より若干低い倍率を選択した。タバコ消費に関連する長期的なリスクを考慮すると、市場が積極的に株価を再格付けすることはないと考えるのが賢明である。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
この銘柄は、低ボラティリティ・ホールドとしてのプロフィールに合致した、可能性のある結果の狭い範囲を提供している（これらは推定であり、リターンを保証するものではない）：
- ローケース：医薬品の成長が停滞するか、タバコの下落が加速した場合、リターンは年率4.0%に低下する（ほとんどは配当金のみ）。
- ミッドケース：分散戦略が期待通りに機能し続ければ、年間リターン9.0%となる。
- ハイケース：ピボット戦略の成功に対して市場が高倍率で報いる場合、リターンは年間13.2%に達する可能性がある。
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