キーポイント
- アマゾンの延長：2031年1月までの5年間のパートナーシップ更新により、重要な加盟店との関係を確保。
- 価格予測：現在の執行に基づき、AFRM株は2028年6月までに88ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の価格60ドルから46％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後2.4年間で約17％の成長を見ることができる。
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アファーム・ホールディングス(AFRM)は、アマゾンとの米国での契約を5年間延長し、2026年度第1四半期にGMVで40%の成長を記録した。
- 同社は当四半期中に50万人の新規アファーム・カード会員を追加し、大規模なプロモーション・イベントを通じて0％融資の提供を拡大した。
- マックス・レフチンCEOは、ダイレクト・トゥ・コンシューマー商品とゼロ・パーセント・プロモーション・ファイナンスを中心とした積極的な拡大戦略を実行している。
- 同社は、ワールドペイなどの決済サービス・プロバイダーとの加盟店提携を拡大しながら、RLTC（売上高取引費用控除後）マージンを4％以上に維持した。
カード普及と加盟店統合の勢いが強いにもかかわらず、アファーム株は60ドルで取引されている。Buy-now-pay-laterにおける同社の進化したポジションと、より広範な消費者金融プラットフォームへの変貌を認識する投資家にとっては、上昇余地がある。
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アファーム株のモデルによる分析
私たちは、アファームがPOSレンダーから、カード商品と消費者との直接的な関係を持つ包括的な消費者金融ネットワークへと進化していることを分析した。
アファームは伝統的な割賦融資の枠を超えて拡大している。
- アファーム・カードは現在、200万人近いアクティブ・ユーザーに利用されており、1回限りの購入にとどまらない定期的なエンゲージメントを生み出している。
- ゼロ・パー融資の割合が高まる中、アファームはより質の高い消費者を引きつけると同時に、加盟店の価値を高めるプロモーション機能を構築している。
- アファームは加盟店ベースを分散しており、単一のパートナーに集中するリスクはない。
- 2031年までアマゾンを更新することで安定性を確保する一方、Shopify、決済プラットフォーム、加盟店との直接統合などの提携により、複数の成長チャネルを構築している。
年間収益成長率25％、営業利益率11.6％を予測し、株価は2.4年後に88ドルに上昇すると予測。これは株価収益倍率18倍を前提としている。
これは、アファームの現在のPER倍率が過去1年間で27.8倍まで圧縮されたことを意味する。この低倍率は、アファームが収益性を維持し、事業規模が拡大するにつれて成長率が正常化する道を示している。
真価は、カード普及の拡大、ゼロ％融資提携の勢いの維持、プラットフォームの成熟に伴う営業レバレッジの実証にある。
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TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、AFRM株で使用したものである：
1.収益成長率：25
アファームの成長の中心は、カードの普及と0％プロモーション・ファイナンスだ。
- 同社は第1四半期に50万人のアファーム・カード会員を獲得し、アクティブ・カードは200万枚近くに達した。
- 経営陣は、アファーム・カードが優先的な利用方法であることを強調しており、同コホートでは長期的に利用額が増加している。
- 先ごろ開催された「0％Days」プロモーションでは、0％キャンペーンを通じて加盟店の価値を高めるアファームの能力が実証された。
カード以外でも、アファームは加盟店との関係を拡大し続けている。
アマゾンは2031年まで延長され、長期的な展望を提供している。経営陣は、英国のShopifyとの国際的な拡大が続いていることを強調した。
2.営業利益率 11.6%
アファームは事業規模の拡大に伴い、業務効率の改善を示している。
同社は通期の営業利益率ガイダンスを従来の6％超から7.5％超に引き上げた。
この改善は、コスト削減というよりも、収益の伸びによる営業レバレッジを反映している。GMVが前年比40％増となり、増収分が収益に反映されていることから、アファームは自社モデルの単位経済性を証明しつつある。
経営陣は、RLTCマージン目標3～4％という規律を維持し、余剰マージンを加盟店の経済性向上や消費者リーチの拡大による成長の原動力としている。
このバランスの取れたアプローチは、短期的なマージンの最適化よりも持続可能なネットワークの拡大を優先している。
3.出口PER倍率：18倍
市場はアファームを現在のNTM 収益の18.9 倍で評価している。予想期間中、PERは18倍近辺で推移するものと思われる。
黒字体質への転換と営業レバレッジの発揮が、妥当な収益倍率を支えている。
しかし、BNPL における競争、持続可能な取得率に関する疑問、カード導入に関する実行リスクなどが、割高な評価を妨げている。
アファームが安定的な収益成長を示し、カードのエンゲージメント指標が改善すれば、市場は現在の評価水準を維持するはずである。
アファームのテクノロジー主導のアンダーライティングとユニークな商品力は、成長志向の倍率を正当化する防衛力を提供する。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
消費者金融は信用サイクルのリスクと競争圧力に直面しています。ここでは、2028年6月までの様々なシナリオの下で、アファーム株がどのように推移するかを示します：
- ロー・ケース：売上高が20%まで伸び悩み、純利益率が20.6%まで低下した場合、投資家は51%のトータル・リターン（年率9.7%）を得ることができる。
- ミッドケース：成長率22%、利益率23%の場合、トータル・リターンは112%（年率18.5%）となる。
- ハイケース：カードの普及が加速し、アファームが26%のマージンを維持しながら25%の成長を遂げた場合、リターンは188%（年率27%）に達する可能性があります。
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このレンジは、カードの成長、ゼロ・パー融資プログラ ムの成功裏の拡大、規模拡大に伴うRLTCマージンの維持能 力を反映したものである。
低水準の場合、信用実績が悪化するか、競争圧力によりマージンが圧縮される。
高いケースでは、カードの普及が予想を上回り、ゼロ・ パーセント・ファイナンスが加盟店間のネットワーク効果を生み、 営業レバレッジが予想を上回るスピードで改善する。
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