主な収穫
- 過去最高の業績：バンコ・サンタンデール（SAN）は、「ONEトランスフォーメーション」戦略と堅調な顧客成長により、第3四半期に35億ユーロの過去最高益を計上。
- 株価予想：好調な業績にもかかわらず、当モデルは2027年12月までに株価が一株当たり9ユーロまで後退する可能性を示唆している。
- 期待リターン：このターゲットは、現在の水準からのトータル・リターンがマイナス（-4.9%）となることを示唆しており、過去1年間で株価が倍増した後、株価が過熱している可能性を示唆している。
- バリュエーション圧縮：リスクは、バリュエーション・マルチプルが現在の高値から過去の水準まで圧縮されることにある。
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バンコ・サンタンデール（SAN）は過去1年間、投資家にとって絶対的なロケット船だった。
高金利と業務改善の波に乗り、株価は過去12カ月で約120％上昇した。
2025年第3四半期、スペインの巨大銀行は四半期ベースで35億ユーロの過去最高益を達成し、2025年1～9月期としては過去最高となった。
経営陣は事業を簡素化する「ONEトランスフォーメーション」計画を実行中で、自社株買いや配当を通じて株主に100億ユーロ以上を分配することを約束している。
しかし、株価はこの好材料に積極的に反応し、現在10ユーロ近辺で取引されている。株価は完璧な値付けとなっており、問題は、搾り取れる果汁が残っているかどうかだ。
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サンタンデールの株価モデル
2027年までのサンタンデールのポテンシャルを評価し、その高い事業モメンタムと高いバリュエーションのバランスを取った。
当社のモデルは慎重な見方を示しています。収益成長率（CAGR）1.0%、営業利益率58.8%、PER倍率8.1倍という予測を用い、2027年末までに株価は9.50ユーロまで下落すると予測します。
これは、今後2年間のトータルリターンが-4.9%になることを意味する。
事業は順調に推移しているが、現在の株価は、金利低下環境では打ち負かすことが難しいかもしれない期待を暗示している。
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当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
バンコ・サンタンデール株のバリュエーションは以下の通りである：
1.収益成長率：1.0
高金利に支えられた急拡大期の後、成長は正常化すると予想される。
2027年までの収益成長率はわずか1.0%と予想する。
リテールおよびコンシューマー」部門は力強い勢いを見せているが（手数料は8%増）、欧州と英国の金利が低下し始めたため、純金利収入（NII）環境は「不利」になりつつある。
同社は、「フィー」事業の力強い成長と「ペイメント」事業の2桁成長により、この圧力の一部を相殺しつつあるが、2024年から2025年にかけての爆発的なトップライン成長が繰り返される可能性は低い。
2.営業利益率 58.8%
サンタンデールの「ONEトランスフォーメーション」戦略は、営業モデルを簡素化し、よりスリムなコスト構造で1億7,800万人の顧客にサービスを提供することを可能にしている。
同行の効率性比率は既に41.3%（過去15年間で最高）まで改善し、インフレ圧力にもかかわらず、コストは実質ベースで1%減少した。営業利益率は58.8%と引き続き堅固で、AIと自動化を活用したコスト削減の成功を反映している。
3.出口PER倍率：8.1倍
現在、サンタンデールの予想PERは約10.7倍である。歴史的に見ると、サンタンデールと欧州の同業他社は6.8倍から8.1倍の収益に近い水準で取引されてきた。
投資家は現在、最近の「記録的」な業績に対してプレミアムを支払っている。
当社のモデルは、2027年までに倍率がより正常化した8.1倍に戻る可能性があると想定している。
このバリュエーション圧縮が起これば、利益成長による利益が帳消しになり、株価は停滞または下落することになる。
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サンタンデール株の上昇率は？
TIKRの新しいバリュエーション・モデル・ツールを使えば、1分以内にその銘柄の潜在的な株価を見積もることができます。
必要なのは3つの簡単な入力だけです：
- 収益成長率
- 営業利益率
- 出口PER倍率
何を入力すればよいか分からない場合、TIKRはアナリストのコンセンサス予想を使って各入力を自動的に入力し、迅速で信頼できる出発点を提供します。
そこから、TIKRはブル、ベース、ベア シナリオの下での潜在的な株価とトータルリターンを計算しますので、銘柄が割安か割高かを素早く確認することができます。
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