主な要点
- トタルエナジーズSEは、石油、ガス、LNGの総合ポートフォリオを活用する一方、電力と再生可能エネルギー事業を急速に拡大し、収益性の高い炭化水素と長期的なエネルギー転換の成長の両立を目指している。
- TTEの株価は、当社の評価前提に基づけば、2029年12月までに1株当たり93ユーロに達する可能性がある。
- これは、今日の株価63ユーロから 50％近いトータル・リターンを意味し、今後4年間の年率リターンは 10.4％となる。
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トタルエナジーズSE（TTE）は、効率的な上流ポートフォリオと、急成長するLNGおよび総合電力事業を組み合わせることで、マルチエネルギー・メジャーのリーダーとしての地位を確立している。同社は、高収益の石油・ガス・プロジェクトに資本を投入する一方、再生可能エネルギー、EV充電、フレキシブル発電で規模を拡大している。
この戦略が堅調な株価パフォーマンスを支えており、利益、キャッシュフロー、株主還元が堅調に推移していることから、TTEは1年前の約53ドルから最近では62ドルまで上昇している。強固なバランスシートと明確な資本還元の枠組みを持つトタルエナジーズは、エネルギー転換への投資と並行して、株主に報い続ける体制が整っている。
ここでは、トタルエナジーズSE株が2029年まで魅力的なリターンを提供できる理由を、LNGと低炭素事業を拡大しながら、規律ある炭化水素投資を維持することで説明する。
トタルエナジーズSE株のモデルによる評価
当社は、トタルエナジーズSEの多様な上流資産、主導的なLNGの地位、成長する電力・再生可能エネルギー・ポートフォリオに基づく評価前提を使用して、トタルエナジーズSEの株式の上昇可能性を分析した。
年間収益成長率-2.0％、営業利益率13.7％、正規化PER倍率7.8倍という予測に基づき、モデルはトータルエナジーズSEの株価が1株当たり63ドルから70ドルに上昇する可能性があると予測している。
これは48.3%のトータルリターンとなり、今後4.0年間では年率10.4%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、TotalEnergies SE 株に使用したものである：
1.収益成長率：-2.0
昨年の売上高は10.7％減だったが、過去5年間の売上高は2.1％増、過去10年間では0.8％減だった。
同社のトップラインは、従来の石油・ガス生産に加え、LNGと電力販売によってますます支えられている。この事業は、低コストの上流資産とLNGの長期契約に集中する一方で、再生可能エネルギーと電力による成長も加えることで、サイクル全体で強力なキャッシュフローを生み出す構造になっている。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、エネルギー価格の正常化を最小限に抑え、下振れする可能性が高いと想定した売上高成長率予想を-2.0%とした。
2.営業利益率13.7%
トタルエナジーズは、ポートフォリオの質の向上とコスト規律の維持に努め、魅力的な収益性を実現しており、営業利益率は昨年1年間で14.7%、5年平均では9.9%となっている。
、利益率の高い上流事業とLNG事業、効率的な精製・販売事業が組み合わされ、価格が不安定な場合でも堅実な利益率を支えている。
アナリストのコンセンサス予想に基づくと、営業利益率は13.7%と予想される。これは、コモディティ価格がやや軟化した影響を、ポートフォリオの継続的な高グレード化、コスト管理、LNGと総合電力からの貢献の拡大によって相殺したものである。
3.出口PER倍率：7.8倍
TTEは現在、5年平均7.4倍、10年平均10.2倍のPER倍率に対し、8.7倍のPER倍率で取引されているが、これは循環的な収益を持つ世界的な総合エネルギー大手としては典型的な水準である。
このバリュエーションは、同社のキャッシュフローの強さと、長期的な石油・ガス需要とエネルギー転換のペースに対する投資家の警戒感の両方を反映している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、現在の水準を若干下回る7.8倍 の出口倍率を適用した。これは、コモディティサイクルに関す る若干の保守性を織り込みつつ、トータルエナジーの強固なバ ランスシート、規律ある投資、低炭素へのエクスポージャーの拡大を 評価したものである。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
2030年までのTTE株式の様々なシナリオは、商品価格、LNGと電力需要、資本配分の実行に基づく様々な結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低位ケース：需要の伸びが鈍化、または価格設定が弱まる → 年間4.7％のリターン
- ミッドケース：コモディティ環境のバランスが取れ、LNGと電力が順調に拡大 → 年間10.4％のリターン
- ハイケース：予想以上の価格上昇と低炭素ビジネスの拡大 → 年間15.0%のリターン
保守的なケースでも、TTE株は多様なエネルギー・ポートフォリオ、低コストの上流資産、配当と自社株買いへのコミットメントに支えられた魅力的なリターンを提供する。TTEがシナリオを問わず堅固なIRRを生み出す能力は、その統合モデルの弾力性と、エネルギー転換に向けた再ポジショニングの進捗を浮き彫りにしている。
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