ユナイテッド航空の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス:1.6%
- 52週レンジ：72ドルから119ドル
- バリュエーションモデルの目標株価：142ドル
- 予想される上昇率：2.7年間で57.2
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何が起きたのか？
ユナイテッド航空ホールディングス (UAL)の2026年第1四半期決算は、売上高、利益ともに予想を上回った。調整後の純利益は4億ドルとなり、アナリスト予想の3億4900万ドルを大きく上回った。売上高は146億ドルで、こちらもコンセンサス予想を上回った。しかし、燃料費懸念とマクロ的不透明感が引き続きセンチメントの重石となっているため、株価は52週前の高値119ドルを24％下回っている。
今週の大きな話題は、ユナイテッド航空の合併協議であった。ユナイテッド航空のスコット・カービーCEOは、アメリカン航空との合併の可能性を米国政府高官に提案した。
アメリカン航空はこの提案を拒否し、ユナイテッド航空はその後、その追求を打ち切った。アナリストらは、ユナイテッド航空単体のファンダメンタルズは引き続き堅調であり、合併の失敗によって株価の上値の重さがなくなったと指摘した。
燃料費は引き続き当面の見通しの重しとなっている。カービーCEOは、燃料費の上昇を相殺するためには、座席あたりの収入を15％から20％増加させる必要があると述べた。これを受け、ユナイテッド航空は年内に5ポイントのキャパシティ削減を計画している。経営陣はまた、需要次第では第3四半期と第4四半期のキャパシティは横ばいから2％増になる可能性があると述べた。
同社によると、需要環境は引き続き好調である。ユナイテッド航空はまた、Lyftとの提携によりPay withMilesのロイヤリティオプションを開始する。また、格安航空会社スピリット航空の経営破綻により、市場から格安航空会社の競合が消えつつある。今後は、スピリット撤退の恩恵を受けながらコストを管理するUALの手腕が株価のカギを握るだろう。
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UAL株は割安か？
28年12月31日までに実現したバリュエーションモデルの前提条件では、株価は以下のようにモデル化されている：
- 収益成長率 (CAGR):7.4
- 営業利益率8.8%
- 出口PER倍率：9倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を142ドル、現在の株価から57.2％のアップサイド、今後2.7年間の年率18.5％のリターンを意味すると推定している。
年率18.5%のリターンは、UALが著しく過小評価されているカテゴリーに入ることを意味する。この数字の前提は、決して積極的なものではない。売上高は、記録的な需要とユナイテッドのプレミアム国際線ネットワークに支えられ、年率7.4％の成長が見込まれる。営業利益率8.8%は、最近の実際の利益率から小幅なステップアップに過ぎない。
収益回復の主な要因は、マージンの拡大や倍率の拡大ではありません。単に、今日の株価と、9.0 倍の倍率が意味する収益力とのギャップである。航空株は通常、燃料費に敏感で資本集約的であるため、低倍率で取引される。しかし、出口株価収益率9.0倍は、ユナイテッド航空が歴史的に業績回復期に取引されてきた水準かそれ以下である。
同業他社に比べ、ユナイテッド航空の国際線エクスポージャーは、1席あたりの利回りが高くなる傾向のある収益構成となっている。このプレミアム・ポジショニングは、モデルにおけるマージンの仮定を裏付けるものである。また、スピリット航空が市場から撤退するため、ユナイテッド航空の路線における国内線の低運賃圧力は緩和されるはずである。格安航空会社の競合他社が減ることで、ユナイテッド航空は重複する路線で価格設定の余地が広がる。
仮に収益がモデル予想通りに伸びた場合、現在の株価90ドルは航空会社の収益性に対する悲観的な見方を反映している。従って、バリュエーション・ケースは、ユナイテッド航空がここ数四半期ですでに達成していることを控えめに継続することにかかっている。
今後のUAL 今後の株価は？
ユナイテッド航空は、コスト管理に明確な重点を置いて2026年後半を迎える。5ポイントの定員削減は、燃料費が高騰する環境下で座席あたりの利回りを守るためのものである。そして経営陣は、需要のシグナルがその動きを正当化する場合にのみ、キャパシティを回復することを明らかにしている。この規律こそ、高コスト環境下で航空投資家が望むものだ。
スピリット航空の撤退は、短期的には大きな追い風となる。スピリットの運航停止により、国内線の超低コスト航空会社が市場から姿を消すことになる。ユナイテッド航空はすでに、立ち往生したスピリットの顧客と従業員を支援する準備を進めている。そのため、今後数ヶ月の間に、需要の一部がユナイテッドの路線に流れる可能性がある。
燃料が最大のワイルドカードであることに変わりはない。カービーCEOは、同社の計画は2027年末までに原油が1バレルあたり175ドルに達することを想定していると述べた。この水準になると、現在の利益率を維持するためには、座席あたりの利回りを15％から20％上げる必要がある。原油価格が安定または下落すれば、ユナイテッドの収益力は現在のモデル想定よりも大幅に改善するだろう。
今後、ユナイテッド航空が7月に発表する2026年第2四半期の決算報告が、需要動向の次の大きな試金石となるだろう。また、客室乗務員協会との新たな合意は、労働の不確実性を大きく取り除くものである。また、Lyft Pay with Milesとの提携は、ユナイテッド航空がロイヤルティプログラムの充実に投資していることを示している。これらのカタリストを合わせると、UALは142ドルのモデルターゲットに向けた多層的な道筋を持つことになる。
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