主なポイント
- ユニファーストの株価は10月27日（火）に10.5%下落した。セマフォーが、FTC（連邦取引委員会）がシンタスに対し、55億ドルでの買収を阻止するために訴訟を起こすと伝えたと報じたためだ。
- FTCはまだ投票を行っていないため、取引はまだ成立の可能性がある。しかし、ユニファースト株主が期待していたペイアウトは不透明になり、シンタスが目標としていた年末までの完了期限を過ぎる可能性もある。
- 単体でのユニファーストの正規化EPSは、過去3会計年度にわたり1株あたり約8ドルで横ばいが続いており、アナリストは2028会計年度に9.33ドルを見込んでいる。
- 今回の売りが発生する前、ユニファーストは予想PER33倍で取引されており、過去5年間の平均25倍を大きく上回っていた。3億5000万ドルの解約違約金は、独占禁止法上の理由で取引が中止された場合にのみ支払われる。
ユニファースト (UNF) の株価は10月27日（火）に10.5%急落した。これは、セマフォーが報じた、連邦取引委員会（FTC）がシンタス (CTAS) に対し、55億ドルでの競合他社買収を阻止するために訴訟を起こすと伝えたためである。シンタスは5%下落した。
これにより、ユニファースト株主が期待していたペイアウトは不透明になった。6月に株主が承認した条件では、1株につき155ドルの現金と0.772株のシンタス株が交付される。シンタスの火曜日の株価ベースでは、その価値は約320ドルとなり、ユニファーストの250.40ドルで引けた価格から約28%上回る。
取引はまだ終わっていない
FTCのスタッフは、両社の合計市場シェアについて懸念を示したと報じられている。しかし、同委員会はまだ最終的な「最終審議」会合を開いておらず、FTCの広報担当者はセマフォーに対し、「FTCはこの取引に関する最終決定について投票を行っていない。いかなる決定も報道を通じて伝えられることはない」と述べた。
10月2日、両社はFTCに対し、2回目の情報提供要求に実質的に応じたこと、および12月11日以前に取引を完了しないことに合意したと通知した。FTCが訴訟を起こした場合、シンタスは法廷で争うか、事業の一部を売却して和解することを提案できる。訴訟が起こされれば、シンタスが目標とする年末までの完了期限が危うくなる一方、和解のタイミングは両者が救済措置に合意する速さに依存する。
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単体では、ユニファーストは割安ではない
シンタスの買収提案がなければ、ユニファーストの価値はその稼ぐ力によって決まり、その正規化EPSは過去3会計年度にわたり1株あたり約8ドルで横ばいが続いている。
アナリストは、2027年8月期に8.39ドル、その翌年に9.33ドルを見込んでいる。これは2026年8月期の8.10ドルから15%の上昇となる（ただし、この予想を出しているアナリストは4人だけである）。
しかし、今回の売りが発生する前の月曜日の引け時点で、ユニファーストは予想PER33倍で取引されており、過去5年間の平均25倍を上回っていた。
PERは2025年10月に18.5倍で底を打ち、その5か月後に買収交渉の噂で株価が13%上昇した。火曜日の引け時点では30倍近くまで戻しており、平均値に戻るということは、さらに約15%の下落を意味する。
ユニファーストは今、FTCへの賭けとなった
買収価値との間に28%のギャップがあることは、市場がまだシンタスにかなりの成功確率を見込んでいることを示しており、ユニファーストはFTCへの賭けとなった。横ばいの利益と30倍のPERだけでは、株価を支えることはできない。
クッションに最も近いものは、3億5000万ドルのリバース・ターミネーション・フィー（解約違約金）で、独占禁止法上の理由で取引が中止された場合にシンタスがユニファーストに支払うことになる。FTCの訴訟だけではこれは発動しない。たとえ支払われたとしても、それは株主ではなく会社に支払われる1株あたり約19ドルであり、平均PERに戻った場合の下落分の約半分にしかならない。
資産売却に基づく和解が成立すれば、完了日のシンタス株の価値に応じてペイアウトが復活する。訴訟となれば、株主は判事の判断を待つことになり、取引が正式に破談になった場合にのみ支払われる違約金を抱えることになる。
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