シーゲート・テクノロジー (STX) の株価は、10月27日（火）の時間外取引で約6%下落しました。同社は史上最高の収益性を記録した四半期決算を発表しました。2027会計年度第1四半期の売上高は61%増の42億3000万ドル、非GAAP EPSは7.68ドル、フリーキャッシュフローは記録的な15億ドルに達しました。
業績見通しはさらに強力でした。シーゲートは12月四半期について、中間値で売上高48億ドル、非GAAP EPS 9.20ドルと見通しを示しました。Benzinga Proのデータによれば、アナリストの予想は売上高45億3000万ドル、EPS 8.58ドルでした。株価は決算発表前の終値が667.85ドルで、約1か月前の水準から約30%下落していました。
シーゲート史上最高の四半期
- 非GAAP粗利益率は57.8%に達し、1年前の40.1%から上昇。
- 非GAAP営業利益率は50.7%に達し、1年前の29.0%から上昇。
- シーゲートは四半期中に12億ドルの負債を償還し、総負債を24億ドルに削減。四半期末後にさらに7億5000万ドルを返済し、元本債務残高を約16億ドルに引き下げました。また、四半期配当を約3%引き上げて0.76ドルとしました。
- 決算説明会で経営陣は、2027暦年から自社株買いを大幅に増加させる見込みであると述べました。現在44億ドルの買い付け枠が残っています。
注目すべき数字は利益率です。シーゲートの四半期粗利益率は、2023年9月四半期には11.14%、2026年7月四半期には52.30%でした。今四半期のGAAPベース57.3%という数字は、2023年の水準の5倍以上です。
シーゲート株は利益増加とともに割安化
決算発表前、シーゲートの株価はNTM（今後12か月）予想利益の18.22倍で取引されていました。これは過去5年間の平均値26.17倍を下回り、6月に40倍以上に達した水準の半分以下です。（この平均値は、利益が底を打ち株価収益率が127倍を超えた2023年の影響で押し上げられています。）
一方、利益予想は上昇傾向にあります。アナリストは、2027会計年度の正規化EPSを36.66ドル、2028会計年度を57.44ドルと予想しています。新しい第2四半期の業績見通しだけを年換算すると36.80ドルとなり、すでに通年予想を上回っています。時間外取引で約630ドルで取引されている株価は、今年度のEPS予想の約17倍、来年度の予想の約11倍で取引されています。
株価は下落している一方で、利益は上昇しているのです。
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投資家が高い評価を付けない理由
懸念は供給です。10月2日、東芝はフィリピンに拡張したニアライン生産ラインから最初のドライブを出荷したと発表し、2027会計年度までに（ストレージ容量ベースで）年間生産能力をほぼ倍増させることを目指しています。このニュースを受けて、シーゲートとウェスタン・デジタル (WDC) の株価は急落しました。東芝はもう一つの主要ハードドライブメーカーであり、供給逼迫がシーゲートの値上げを可能にしてきました。価格上昇は、高容量HAMRドライブへの移行に伴う製品構成の改善や製造効率化とともに、利益率拡大に寄与してきました。
ウォール街の予想には、そのリスクはほとんど反映されていません。予想では、新たな東芝の生産能力が市場に出回る可能性が高い2028会計年度に売上高が35%増、2029会計年度に23%増とされています。今回の売りは、これらの数字が下方修正されるという賭けです。
シーゲートの防衛策は可視性です。27日（火）の決算説明会で、経営陣はニアライン供給の大部分が2028暦年末まで割り当て済みであり、受注生産契約により構成と価格条件が2027暦年末まで設定されていると述べました。これは短期的な保護を提供しますが、東芝の拡張計画はすでに進行中です。競争リスクは、その生産能力がどの程度速く立ち上がるか、そして将来の契約がどのように価格設定されるかにかかっています。
シーゲート売りを解釈する2つの視点
強気の見方の出発点は株価収益率です。シーゲートは2028会計年度予想利益の11倍で取引されています。アナリストがその年度のEPSを30%下方修正したとしても、株価が630ドルならば16倍未満で、27日（火）の決算発表前の株価収益率を下回ります。
弱気の見方の出発点は利益率です。57%の粗利益率は、3年前の水準の5倍以上です。TIKRのデータによれば、過去5年間で株価収益率は7.67倍まで低下したことがあり、供給が追いついた際にはハードドライブ価格が下落した前例があります。
価格は2027暦年末まで設定されているため、今回の四半期決算は、この先の株価の行方をほとんど示していません。2028会計年度がその行方を決定し、シーゲートは今後数四半期のうちに2028暦年の条件を最終化し始める見込みです。もしその年度のEPSが57ドル近くを維持するなら、630ドルは割安です。もし東芝の供給増によりEPSが40ドル近くまで引き下げられるなら、株価は約16倍で既にその見込みを織り込んでいることになります。
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