ウーバー株式の主要統計
- 現在の株価:72.95ドル
- 目標株価 (中間)：~$187
- ストリート・ターゲット:~$104
- トータルリターンの可能性~157%
- 年率換算IRR:~22% /年
- 収益反応（2025年第4四半期）：+1.75% (2026年2月4日)
- 最大ドローダウン：-30.89% (2026年3月27日)
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何が起きたのか？
ウーバー (UBER)の株価は、2026年の大半を売られて過ごした。52週高値101.99ドルをつけた後、2026年3月27日には最大ドローダウン30.89％まで下落し、その後部分的に72.95ドルまで回復した。2026年第1四半期決算は本日発表され、議論はかつてないほど鋭くなっている。ブル派は、2025会計年度に発生する98億ドルの フリー・キャッシュ・フローと、自律走行車戦略がすでに旅行台数の増加に寄与していることを指摘している。ベア派は、この倍率はまだ完璧な価格であり、ロボットタクシーが主流となる将来はUberのテイクレートを構造的に圧縮する可能性があると主張する。市場はこう問いかけている：29％の下落の下での事業は、再格付けを正当化するものだろうか？
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暴落下の事業
2026年のウーバーの業績と株価のギャップは著しい。2025年度のウーバーの総収益は前年比18.3%増の520億ドルで、モビリティ事業が297億ドル、デリバリー事業が172億ドルだった。EBITDAは34.6％増の87億ドルに達し、フリーキャッシュフローは売上高に対して18.8％のマージンとなる97億6,300万ドルとなった。
2026年第1四半期に向けて、ウーバーは総予約件数を520億～535億ドル、調整後EBITDAを23億7,000万～24億7,000万ドルと、2025年第4四半期の決算説明会でガイダンスを発表した。ストリート・コンセンサスでは、売上高は前年同期比約15％増の約132億7,000万ドル。2025年第4四半期の144億ドルからの前四半期比の減少は、構造的な減速ではなく、通常の季節性を反映している。
前四半期の業績反応は参考になる。ウーバーが2026年2月4日に2025年第4四半期の決算を発表した際、調整後EPSが0.71ドルとコンセンサス予想の0.79ドルを下回ったにもかかわらず、株価は1.75%上昇した。実際の売上高は143億6,600万ドルで、平均予想143億2,267万ドルを上回った。市場はEPSの未達に目をつぶったが、それはキャッシュ創出がより強いストーリーを物語っていたからだ。
スーパーアプリの拡大
AVが物語を支配する一方で、ウーバーは過去30日間に収益の上限を広げる2つの重要なプラットフォームの動きを行った。 2026年4月29日、ウーバーはエクスペディア・グループとの提携を開始し、米国の顧客がウーバーのアプリで直接ホテルを予約できるようになった。ウーバー・ワンの会員は、予約時に10％のクレジットを還元され、10,000軒を超えるホテルのリストで割引を受けることができる。
ウーバーはまた、400以上の都市で13,000以上の場所をカバーする北米の大手駐車場予約アプリSpotHeroの買収にも合意した。バラジ・クリシュナムルシーCFOは、2026年3月2日に開催されたモルガン・スタンレーのテクノロジー・メディア・テレコム会議で、ウーバーの「ボルトオン」買収戦略の教科書的な例として、SpotHeroの名前を挙げた。
どちらの動きも、根本的な理由は同じだ。クリシュナムルシーの2026年3月のカンファレンスの発言によると、モビリティとデリバリーの両方に関与するユーザーは、単一製品ユーザーの3倍の予約総額と利益を生み出している。食料品と小売の消費者は、食品のみのデリバリー・ユーザーよりも3倍高い注文頻度を示している。しかし、現在、Uberの月間アクティブ・プラットフォーム利用者のうち、プラットフォームの両側面に関与しているのはわずか20%に過ぎず、食料品の普及率は、初めてデリバリーを利用する利用者の10%を下回っている。ホテルと駐車場は、より高い平均取引額への転換面を広げている。
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AVデータが示すもの
ウーバーをめぐる自律走行車の議論は、運用データの裏付けを上回る恐怖を生み出している。2026年3月のモルガン・スタンレー会議での経営陣の発言によると、オースティンとアトランタにおけるウーバーのネットワークを利用したウェイモの乗り物は、単独のファーストパーティAVの展開よりも、車両の利用率が30％高く、到着予定時間が25％早く、消費者側の価格が低いことを示している。両都市は米国で最も急成長しているウーバー市場のひとつになったが、これはAVの配備にもかかわらずではなく、配備されたからである。
このメカニズムは供給主導型である。ウェイモは2025年3月にオースティンで、6月にはアトランタでUberの独占サービスを開始し、オースティンのライダーの平均評価は4.9つ星だった。
クリシュナムルシーは同会議で、国際的なAVの機会についても言及した。2026年末までに、ウーバーは自社のネットワークでAVをアクティブに展開する最大15都市を目標に掲げており、その約半分は国際市場である。中国のパートナーであるBaidu、WeRide、Ponyは、欧米のどの代替サービスよりも低いハードウェアとソフトウェアのコストで運営されており、Uberのようなサードパーティプラットフォームを通じて規模を拡大することに抵抗はない。低コストと迅速な配備意欲の組み合わせは、国際的なAVの優位性を生み出すが、現在の評価ではそれを織り込んでいるようには見えない。
AVサプライヤーの集中が最終的にUberの買収率を低下させるという弱気なケースについて、クリシュナムルシーは構造的な反論を展開している：OEMにはソフトウェアの単一ソース依存を避けるインセンティブがあり、地政学的な圧力は地域のAVチャンピオンを促進する。規制とインフラ整備の阻害要因は、ライドヘイリングよりもAVの勝者総取り曲線をはるかに遅らせる。
TIKR上級モデル分析
- 現在価格：72.95ドル
- 目標株価（中位）：~$187
- トータルリターンの可能性~157%
- 年率IRR:~22% /年
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TIKRのミッドケースでは、30年12月31日までの 収益CAGRを約10%としているが、これは2025年度のUberの実際の成長率18.3%に比べて保守的である。2つの収益ドライバーは、3月の経営陣のカンファレンスでの発言によると、密集した中核市場よりも1.5倍のスピードで成長している米国のトップ20以外の市場で拡大しているモビリティと、モビリティの75カ国に対して現在約32～33カ国でしか事業を展開していないデリバリーである。利益率のドライバーは純利益で、2025年度の10.0%から中期的には約16%に拡大する。主なリスクは、AVインフラ投資が収益貢献の前倒しになり、収益化が追いつく前にマージンが圧縮されることである。
ストリートはより保守的である。アナリストの平均目標株価104ドルは、約43%の上昇を意味し、「買い」36本、「アウトパフォーム」10本に対し、「ホールド」7本、「売り」わずか1本となっている。2026年3月のモルガン・スタンレーのカンファレンスでクリシュナムルシーは、同社は株価が低迷していると考えており、現在の水準では積極的な自社株買いを行っていると述べた。
結論
本日の2026年第1四半期報告で注目されるのは、調整後EBITDAで、ガイダンスレンジの23.7億ドルから24.7億ドルに対してである。通期見通しが上方修正されれば、ウーバーがAV、エクスペディア・ホテルとの提携、SpotHeroへの投資を加速させる中でも、マージンの拡大が維持されていることが確認できるだろう。ウーバーは2025年度に97億6300万ドルの フリーキャッシュフローを生み出した。今日の問題は、Q1が投資家にその収益力の再評価を開始するのに十分なものを与えるかどうかである。
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