エレクトロニック・アーツ株式の主要統計
- 現在の株価：201.57ドル
- 買収提示価格：1株あたり210.00ドル（オール現金）
- ディールスプレッド：～8.43ドル（終値に対して～4.2％のアップサイド）
- ストリート平均ターゲット:$202.14
- TIKRモデル・ターゲット (Mid)：~$275
- TIKRモデル・ポテンシャル・トータル・リターン (中位)：~37%
- TIKR年率IRR (中位)：~7% /年
- FY26.4Q実績収益:1,864百万ドル
- 26年度第4四半期 平均予想売上高:19億8,743万ドル (予想外れ: -6.21%)
- FY26.4Q実績調整後EPS：1.59ドル（予想平均2.36ドルに対して：32.35%減）
- FY26.4Q GAAPベースの実績EPS：1.81ドル（予想平均1.30ドルに対して：39.62%増）
- LTMレバFCF：22億988万ドル
- 最大ドローダウン8.24% (5/29/25)
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何が起きたのか？
EAの株価が異常な場所に固定されている。エレクトロニック・アーツ (EA)の火曜日の終値は201.57ドルで、買い手コンソーシアムがすでに支払いに合意した一株あたり210ドルを8.43ドル下回っている。このギャップを理解することが、今EAの株主にとって重要な唯一の問題である。
2026年5月5日、EAは2026会計年度の純売上高が前年比9％増の80億2600万ドルとなり、過去最高を記録したと発表した。同社は同日、サウジアラビアの公共投資ファンド（PIF）、シルバーレイク、アフィニティ・パートナーズが主導する550億ドルの非公開化について、CFIUS（米政府機関間の国家安全保障審査委員会）を最後の主要規制のハードルとして、引き続き順調に進んでいることを確認した。
強気派は、取引に組み込まれた10億ドルのブレークフィーの応酬、完了したデットファイナンス、経営陣の建設的な姿勢を指摘する。ベア派は、PIFが外国政府系ファンドであることから、CFIUSの審査が正真正銘のワイルドカードになると考えている。今日の価格と210ドルの間の8.43ドルのスプレッドは、不確実性の市場価格設定である。
3つのフランチャイズで築いた記録的な1年
EAの26年度決算は、コンソーシアムが対価を支払っているビジネスを実証している。年度の売上高は80億2600万ドルで、経営陣の当初のガイダンス範囲（76億ドルから80億ドル）の上限を上回った。
26年度に発売された「バトルフィールド6」は、複数のフランチャイズ会計年度記録を樹立した。EA SPORTS FC 26、FC Online、FC Mobileのグローバルサッカー事業の売上高は、通期で1桁台半ばの伸びとなった。エイペックス・レジェンズは、FY26の期初に経営陣が重大な逆風と指摘していたが、通期で2桁の純予約件数の伸びを達成し、第4四半期は通期で最も好調な四半期となった。
第4四半期自体はウォール街の予想を下回った。売上高は18億6,400万ドルで、アナリスト予想平均の19億8,743万ドルに6.21%届かなかった（TIKR調べ）。調整後EPSは1.59ドルで、平均予想の2.36ドルを32.35％下回った。この2つの未達は、構造的なものではなく、タイミングによるものである。EAはEA SPORTS FCのデラックスエディションのコンテンツ認知度を意図的に第3四半期にシフトさせ、プレイヤーにより長い期間価値を提供するようにした。スチュアート・キャンフィールド最高財務責任者（CFO）は2025年7月のFY26第1四半期決算説明会で、この2つのダイナミクスについて言及した。
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550億ドルの買収：その行方
2025年9月29日に発表された買収は、ゲーム史上最大のレバレッジド・バイアウトとなる。EAの株主は、2025年9月25日時点のEAの株価168.32ドルに25％のプレミアムを上乗せした210ドルを現金で受け取る。この取引は、PIFが既存の9.9%の株式をロールオーバーすることを含む約360億ドルの株式と、JPモルガン・チェースがコミットした200億ドルの負債によって賄われる。
株主は2025年12月にこの取引を承認した。HSRの独占禁止法クリアランスはすでに取得済み。CFIUSの審査が残されたハードルであり、2026年9月28日が契約終了日となる。規制当局の不手際で取引が終了した場合、コンソーシアムはEAに10億ドルのリバース・ブレイク・フィーを支払う義務がある。
係争中の取引を考慮し、EAは第4四半期の決算説明会を開催しなかった。その代わり、アンドリュー・ウィルソン最高経営責任者（CEO）はプレスリリースの中で、同社が「投資家の強い要望に応え」、「規制当局と建設的な関与を続けている」ことを理由に、「債務手続きを完了した」と述べた。その完了により、その変動要因は取り除かれる。
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FY26.1Qコールで確認されたこと
EAが最後に開催した決算説明会は、買収発表の8週間前、2025年7月29日のFY26第1四半期だった。FY26の結果は、その電話会議における経営陣の具体的なコミットメントが達成されたことを確認するものとなった。
アンドリュー・ウィルソンCEOは「バトルフィールド」について、単一製品ではなく、4年かけて4つのスタジオで作り上げたプラットフォームであると説明し、発売に向けて「全力投球」していると語った。FY26の結果：フランチャイズ最高の会計年度。
グローバル・フットボールについて、スチュアート・キャンフィールドCFOは、「HD、FCモバイル、FCオンラインの成長により、グローバル・フットボール全体を見渡して、当社最大のフランチャイズにおいて持続的な成長を推進することができると確信している」と述べた。
エイペックス・レジェンドについて、経営陣は年初に意図的な逆風を想定していたが、それを吸収した。FY26の結果：予約純増数は2桁の伸びを示し、第4四半期はエイペックスにとって今期最強となった。
2025年7月に行った主要なコミットメントは、2026年3月までにすべて実現した。この実行実績は、EAが魅力的な非公開化ターゲットとなった理由の一部である。
TIKRアドバンスモデル分析
210ドルの取引価格が確定し、2026年6月までのクロージングが目標であるため、TIKR評価モデルは、単体のビジネス健全性チェックとして最も有用である。
- 現在価格：201.57ドル
- TIKRモデル・ターゲット（中位）：~$275
- 潜在的トータル・リターン（中位）：~37%
- 年率IRR (中位)：~7% /年
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ミッドケースでは、EA SPORTS FCのグローバルなプレイヤーベースにおけるライブサービスのマネタイズの深化と、Battlefield 6のローンチタイトルからリカーリングプラットフォームへの移行という2つのエンジンによって、売上高の CAGRが約4%になると想定しています。EAのスタジオのコストベースが、限られた追加支出で経常収益の増加を支えているため、営業レバレッジを反映し、純利益率はミッドケースで約34%に拡大します。
主なリスクはフランチャイズの集中です。EAの22億ドルのフリーキャッシュフローは、少数の年間スポーツタイトルと、スポーツ以外の軸としての「バトルフィールド」に大きく依存している。FY25に一時的に見られたように、Global Footballのエンゲージメントが軟化すれば、ライブサービスの収益ラインはコストの調整よりも早く縮小する。FY26は、3つのフランチャイズすべてにおいてクリーンなデリバリーを行っているため、今のところそのリスクは軽減されている。
結論
注目すべきは、EAまたは米国規制当局によるCFIUSの発表である。正式な承認が得られれば、残りの8.43ドルのスプレッドはゼロに圧縮され、その価格以下で保有している投資家には210ドルが支払われることになる。2026年9月28日以降に延期された場合、ペナルティ・リスクが生じるが、双方に10億ドルのリバース・ブレイク料が発生するため、どちらかが手を引くことにはならない。EAのFY26純売上高が80億2600万ドルという記録的な数字であること、バトルフィールド6がフランチャイズ最高の成績を収めたこと、そしてエイペックスが2桁の回復を見せたことは、この事業がまさにコンソーシアムが買収に合意したものであることを裏付けている。
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