主なポイント
- トランプ前大統領の口座は、8月の財務開示資料によると、8月18日にSpaceXの2031年7月満期、年利5.35%のノートを100万ドルから500万ドル購入した。
- 現時点では、債券保有者の方が安全な立場にある。なぜなら、債券保有者は株主より先に支払いを受け、SpaceXで利益を上げているのはStarlinkだけだからだ。
- SpaceXの2025年の設備投資額は営業キャッシュフローを約140億ドル上回り、第2四半期の設備投資額だけでも184億ドルに達し、そのほとんどがAI分野に向けられた。
ドナルド・トランプ前大統領は、SpaceX (SPCX) に資金を貸し出している。
彼の8月の財務開示資料によると、彼の口座は8月18日にSpaceXのシニア・アンセキュアド・ノートを100万ドルから500万ドル購入した。これらのノートは年利5.35%で、2031年7月に満期を迎える。
SpaceXがAI構築に資金を投じている状況を考えると、これはより賢明な選択だ。
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具体的に何が起きたのか
SpaceXのノートは、トランプ氏の8月の開示資料に記載された517件の取引の一つだった。彼はそれらを、米国の商業打ち上げを拡大するための国家宇宙輸送政策に署名する2日前に購入しており、このタイミングは利益相反の疑いを生んでいる。
ホワイトハウスは、トランプ氏の投資は彼の関与なしに独立して管理されていると述べている。また、数百万ドルは小さなポジションだ。しかし、誰が取引を実行したにせよ、SpaceXの株式ではなくその負債を保有する背後にある論理は成立する…
債券保有者は優先的に支払いを受ける
SpaceXは多額の借り入れを行っており、2025年の総負債は約60%増加した：
そしてこれは6月以前の話だ。SpaceXは第2四半期の提出資料によると、250億ドルのシニア・アンセキュアド・ノートを売却した。その資金はブリッジ・ファイナンスの返済と一般企業目的に使用された。6月30日時点で、10-Q報告書によると、負債元本は384億ドルに達した。
借り入れの理由は単純だ。事業が構築中のものに支払うのに十分なキャッシュを生み出していない…
2025年には、設備投資額が営業キャッシュフローを約140億ドル上回った。そして支出は加速している：第2四半期の設備投資額だけでも184億ドルで、2025年の総額にほぼ匹敵し、そのうち158億ドルがAIセグメントに向けられた。
ここがノートと株式の分かれ目だ。第2四半期、Starlinkを抱えるコネクティビティ・セグメントは、42.9億ドルの収益に対して15.6億ドルの営業利益を計上した。AIの収益は3倍以上増えて25.6億ドルになったが、同セグメントは12.5億ドルの損失を計上し、スペース・セグメントも5.42億ドルの損失を計上した。
債券保有者は、Starlinkのキャッシュと、6月末時点でSpaceXが保有していた1000億ドルの現金、現金同等物、有価証券から支払いを受ける。株主はその残りを受け取る。
同社の株式を最も強く推すアナリストの一人、ヨークビル・アイブスのダン・アイブスでさえ、債券保有者が好むような論調で主張している：「AI分野の契約済みバックログとStarlinkのキャッシュ生成力が、SpaceXにその負債を支払う能力を与えていると考えています。」
株式はAIへの賭けを背負う
株主がリターンを得るためには、四半期あたり158億ドルのAI支出が実を結ばなければならない。トランプ氏のノートは、SpaceXが2031年まで支払いを続けることだけを必要とする。
さらなる借り入れが近づいているかもしれない。The Firstは、SpaceXがNvidia (NVDA) のチップを購入するため、さらに400億ドルの借り入れを検討していると報じた：約100億ドルの銀行ローンと300億ドルの投資適格債だ。交渉はまだ初期段階にあると報じられている。より多くの負債を抱えることは、すべての貸し手にとっての緩衝材を縮小し、その負債のすべてが株式よりも優先される。
債券保有者にとってのトレードオフは、年利5.35%が彼らが得られるすべてだということだ。
とはいえ、私のような人間にとっては…上振れの可能性が欲しい、ありがとう。特に、第3四半期の素晴らしい決算発表の後では。
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