セールスフォース・ストックの主要統計
- 現在株価: $234.02
- 目標株価 (中間): ~$450
- ストリート目標株価: ~$281
- 潜在トータルリターン: ~93%
- 年率化IRR: ~16% / 年
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何が起きたのか？
セールスフォース (CRM) は2026年9月25日に$234.02で取引を終え、2025年末の終値$264.91から11.66%下落した。そのセッションで株価は1.76%下落し、同社が東部時間午後4時に行った投資家向けセッションの直前の終値である9月16日の$250.54からは6.59%下落している。この下落により、7月31日からの36%の上昇分の一部が相殺された。
セールスフォースの投資家向け資料で視聴可能なこのセッションでは、同社がAIから収益を得る計画を示した。計画は、顧客をプレミアム版へとアップグレードさせることであり、Claudeforceを含むデモを行った製品をバンドルした月額ユーザーあたり$550のティアがその中心となる。このアップグレードによる計算上の改善が成長を押し上げるかどうかが、この株が売りなのか買い増しの機会なのかを決定する。
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セールスフォース、顧客基盤の1%が1億ドルの価値と発表
アプリケーション・マーケティング担当プレジデントのパトリック・ストークスは、新しいAIforce Maxエディションを「月額ユーザーあたり$550」と位置付けた。AnthropicのClaudeがセールスフォースのデータを読み取り、操作することを可能にするClaudeforceは、現在もオープンベータの状態だ。一般提供が開始されれば、ストークスは「機能を維持するためには購入する必要がある」と述べた。
CEOのマーク・ベニオフは、基調講演の2つの目標の1つは「アップグレードを促すことでもある」とし、「顧客が完全な価値を得るために、より上位のバージョンに移行することを望んでいる」と付け加えた。プレジデント兼最高収益責任者のアレクサ・ヴィニョーネは具体的な数字を示した：「基盤の1%を移行させるごとに、1億ドルの価値が生まれる」。
この基盤とは、コアCRMユーザーを指し、Agentforce SalesおよびAgentforce Serviceセグメントに集中している。これらのセグメントは2026会計年度に約188億4600万ドルの収益をもたらし、約8.5%増加した。ヴィニョーネによれば、この取り組みにより8四半期で年間10億ドルの受注価値が構築され、アップグレードごとに約60%から80%の価値向上が見込まれるという。ただし、顧客が製品を組み替えるため、アカウントレベルでの年間経常収益の拡大は約1.4倍に留まる。
我々の試算では、2年ごとに10億ドル追加されることは、2027会計年度の売上高予想461億ドルから464億ドルに対して、年間成長率を約1ポイント押し上げることに相当する。これは助けになるが、それだけでは再加速を牽引することはできない。
シート数は維持されているが、インフォマティカを除く成長率は約6%
「セールスやサービスのシート数については、まだ減少は見られていない」と、市場戦略を統括するミゲル・ミラノは述べたが、状況は変わりうることも認めた。
7月31日に終了した四半期における113億4500万ドルの収益のうち、4億5600万ドルは2025年11月に買収したインフォマティカによるものだった。これを除いた成長率は約6%である。第3四半期の予想売上高114億2000万ドルから115億ドルは、インフォマティカによる4ポイント強を含む11%から12%の成長を意味し、インフォマティカを除くと、ContentfulとFinを含めても約7%から8%の成長となる。
株価は今後12ヶ月の利益の約16倍で取引されている。同じP/Eベースで、ServiceNow (NOW) は約30倍、Microsoft (MSFT) は約26倍、SAP (SAP) は約24倍で取引されている。この割安感は、インフォマティカを除いて約6%成長している企業には適合するが、ストリート予想が示す2028会計年度から2031会計年度にかけての年間約10%成長に達するならば、割安感は大きすぎると見えるだろう。
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TIKR 高度モデル分析
- 現在株価: $234.02
- 目標株価 (中間): ~$450
- 潜在トータルリターン: ~93%
- 年率化IRR: ~16% / 年
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TIKRの中間ケースは、$234.02の終値から測定して、2031年1月31日までに約$450に達することを示している。これは約93%のトータルリターン、または年率約16%に相当する。中間ケースは中心的なシナリオである。参考までに、TIKR上のストリート予想では、売上高は2026会計年度の415億2500万ドルから2031会計年度には約680億ドルに増加し、約10%のCAGRとなり、調整後EBITマージンは34.1%から約39%に拡大すると見込まれている。
売上高の成長は、プレミアムアップグレードと、9月1日に買収が完了したContentfulや9月10日に買収が完了したFinを含む買収製品に依存する。マージンは、プレジデント兼最高執行・財務責任者のロビン・ワシントンが説明した、サービス提供コストの削減に依拠している。MaxおよびClaudeforceの採用拡大により、成長がモデルを上回る可能性もある。
主なリスクは、エージェントが最終的にシートに取って代わるにつれ、買収を除く成長率が約6%近辺に留まることだ。モルガン・スタンレーはフラットケースを提示している。同社のセッション後のレポート要約によれば、Equal-weight（市場並み）評価を維持し、目標株価を$235（9月25日の終値とほぼ同じ）とし、ベースケースで約10%の売上高成長を見込んでいるにもかかわらず、Agentforceのスケーリングはまだ初期段階であると述べている。
モデルの計算によれば、9月25日の株価は売りよりも買い増しに傾いている。これは、インフォマティカを除く成長率が予想される7%から8%に向かって動く場合にのみ成り立つ。
結論
セールスフォースは2027会計年度第3四半期の決算発表日をまだ設定していない。前年同期の決算は2025年12月3日に発表された。注目すべき数字は、インフォマティカを除く成長率である。予想が示唆する8%に達するかそれを上回る結果は、アップグレードがトップラインに反映されていることを示し、第2四半期の6%に近い数字は、セッション後の売りが正しかったことを示唆するだろう。
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