Oracle株はProject Jupiterの通知で約4％下落。2028年の目標は、ストリートがキャッシュフローが転換すると見ている地点に着地

Oracle株の主要統計

• 現在の株価: $137.10
• 目標株価（中間ケース）: ~$454
• アナリスト平均目標株価: ~$238
• 潜在トータルリターン: ~231%
• 年率化IRR: ~29% / 年

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何が起きたのか？

オラクル・コーポレーション (ORCL) は、2026年9月24日、OpenAIをサポートするために建設中のニューメキシコ州のAIキャンパス「プロジェクト・ジュピター」の開発業者に不可抗力通知を送付したとブルームバーグが報じたことを受け、寄り付きで6%以上下落し、$139.54で取引を終了、3.47%の下落となりました。9月25日にはさらに1.75%下落し、$137.10で終値をつけました。

NVIDIA、AMD、マイクロンも9月24日に下落しましたが、オラクル・コーポレーション・ジャパンは9月25日、第1四半期決算で過去最高の業績を記録したことを受け、7%以上上昇しました。

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ガス不足のサイトでの支払い延期権

ブルームバーグの情報筋によれば、オラクルはジュピターの主要テナントとしての契約から脱退しようとしているわけではなく、キャンパスが2028年の稼働開始目標を達成できなかった場合に支払いを延期する権利を求めているとのことです。オラクルはCNBCに対し、プロジェクトは「計画されたスケジュール通りに進んでいる」と述べ、このような通知は遅延の証拠ではなく一般的なものだと説明しました。開発業者であるSTACK Infrastructureの親会社であるBlue Owl Capitalは、この通知がプロジェクトの財務的コミットメントを変更するものではないと述べましたが、同社の株価は3.6%下落して取引を終えました。

問題の焦点は燃料です。このキャンパスは最大2.45ギガワットのブルーム・エナジー燃料電池で稼働するように設計されており、ガスを供給する予定のEnergy Transferパイプラインは、規制当局が繰り返し許可を却下したため、2027年2月1日に延期されました。オラクルの2人のCEOの一人であるクレイ・マグアイリクは、9月10日の決算説明会で他の障壁についても言及しました：「私たちは大気汚染防止許可を取得するプロセスを進めています。」

2027会計年度は、もともとジュピターの稼働年ではありませんでした。オラクルは第4四半期後に850メガワットを供給しましたが、マグアイリク氏によれば、第1四半期にはシャックルフォード、ニューメキシコ、ウィスコンシン、ミシガンのいずれも供給されませんでした。彼の遅延に対する考え方は次の通りです：「彼らの計画が、すべての達成目標を100%達成することに依存しているなら、私たちはそれをこう呼びます。それは『悪い計画』です。」

ジュピターの2028年目標は、アナリストのキャッシュフロー転換期に重なる

TIKRのコンセンサスによると、オラクルのフリーキャッシュフローは、2027会計年度で約マイナス380億ドル、2028会計年度で約マイナス330億ドルと見込まれており、2029会計年度（2028年6月から2029年5月）に約70億ドルでプラスに転じると予測されています。ジュピターの2028年目標はこの2年間にまたがっており、オラクルはフリーキャッシュフローがプラスになる時期についてのタイムラインを示していません。支払いの延期は、サイトの遅延があった場合の資金流出を緩和するでしょうが、その供給能力と収益も同様に遅れることになります。

オラクルのクレジット・デフォルト・スワップは9月24日に過去最高値を記録し、2026年初めに額面近くで売却された2056年満期の6.7%債券の利回りは8%を超えました。株価は、正規化後の利益ベースで約16倍のNTM P/Eで取引されており、2025年8月末の約33倍から低下しています。TIKRのデータでは、27件の「買い」、8件の「アウトパフォーム」、7件の「中立」、1件の「売り」のレーティングがあり、平均目標株価は約$238です。

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• 現在の株価: $137.10
• 目標株価（中間ケース）: ~$454
• 潜在トータルリターン: ~231%
• 年率化IRR: ~29% / 年

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中間ケースでは、2031年5月31日までに約$454に達し、トータルリターンは約231%、4.7年間で年率約29%と見込まれています。これは、明示された前提条件に基づく一つのシナリオであり、その期間はアナリストの目標株価の12ヶ月という期間を大きく超えています（アナリストの目標株価は$110から$400の範囲です）。

収益を牽引する2つの要因があります。1つは、テキサス州アビリーンのようなキャンパスからのAI供給能力（容量の75%が顧客に供給済み）であり、もう1つはアプリケーション分野（第1四半期にFusionが14%成長）です。マージンの牽引要因はインフラの立ち上げです。TIKRコンセンサスでは、粗利益率が2026会計年度の67.10%から2029会計年度には約51%に低下し、EBITマージンも42.9%から約38%に低下すると見られています。CFOのヒラリー・マクソン氏は「今後数年間、立ち上げが完了するにつれて、粗利益率は横ばいになると合理的に予想できるでしょう」と述べましたが、正式な業績見通しは示しませんでした。

主なリスクは、問題のあるサイトが2028年を過ぎても遅延し、キャッシュフローの転換期が後ろ倒しになる一方で借入コストが上昇することです。上振れ要因は、ジュピターのパイプラインと大気汚染防止許可が予定通りに取得されることです。下振れの目安は、アナリストの最低目標株価である$110で、9月25日の終値から約20%下落した水準です。

結論

オラクルは、2026年12月14日に第2四半期決算を発表する予定です。同社は売上高成長率30〜34%、非GAAP EPS $1.85〜$1.93の業績見通しを示しています。年間目標の少なくとも900億ドルを維持した範囲内での決算発表であれば、ジュピターは2029会計年度の問題として据え置かれます。2027年2月1日のパイプライン日程の変更、またはウィスコンシンやミシガンでの2件目の通知があれば、問題はより早く表面化するでしょう。

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