主なポイント
- Rosenblatt Securitiesは、Anthropic向けBroadcomチップの630億ドル規模のファイナンス契約を受けて、10月27日にBroadcomに対し買い評価と600ドルの株価目標を再確認した。これは株価の75%上昇に相当する。
- BroadcomのAI関連収益は伸び続けているが、将来の最大顧客となるAnthropicとOpenAIは、Broadcomが支援するファイナンスを必要としている。
- Rosenblattの目標株価は、2028会計年度の予想EPSの18倍であり、これは同社の過去5年間の平均フォワードP/Eである24倍を下回っている。したがって、この評価は予想通りの利益実現に依存している。
- 計算上は成り立つが、この目標株価はAnthropicで問題が発生する余地をほとんど残していない。Broadcomの12月決算報告とAnthropicのIPOが次の試金石となる。
Broadcom (AVGO) の株価は、10月26日終値で6月2日の高値から32%下落した。Rosenblatt Securitiesはこの売られすぎは行き過ぎだと考える。同社は10月27日、買い評価と600ドルの株価目標を再確認した。これは株価の342.33ドル終値から75%上昇する水準だ。
成長には条件が伴う
第3四半期のAI半導体関連収益は167億ドルに達し、前年同期比221%増となった。経営陣は、2027会計年度で約1,150億ドル、2028会計年度で2,300億ドルを見込んでいる。
懸念は誰が支払うかだ。CEOのHock Tanは、Anthropicが2027年にBroadcomの最大のカスタムチップ顧客となり、OpenAIが2028年に2番目の顧客になると予想している。両社ともチップ購入資金の支援を必要としている。Broadcomは最初のファイナンス契約において、最大約290億ドルのリースを保証している。これは8月2日時点で保有していた240億ドルの現金を上回る額だ。
Rosenblattは保証を収益と見なす
10月26日、Bank of America、Blackstone、Citi、Morgan Stanleyは、Broadcomベースのコンピューティング容量を購入し、Anthropicにリースする630億ドル規模の仕組みを発表した。
Rosenblattは、Broadcomがチップ価格に加えて、保証する残高に対して約200ベーシスポイントを稼ぐと指摘している。600ドルという目標は、Rosenblattの2028会計年度の非GAAP予想EPSの18倍に相当する。Tanは、Broadcomがその年に「1株当たり利益30ドルを超える目標を大きく上回る見込み」だと述べている。
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600ドルという数字は妥当か？
ウォール街の平均目標株価は、株価が下落しているにもかかわらず、1年前の392ドルから529ドル（株価の[55%]上昇）に上昇している。
Broadcomをカバーする51人のアナリストのうち、目標株価は216ドルから660ドルの範囲にある。予想も堅調に推移している。2027会計年度のEPS予想は19.47ドル（3か月前は19.58ドル）、2028会計年度は30.37ドルだ。
630億ドルの契約は、Anthropicの2027年向けチップが既に経営陣の1,150億ドル予想に含まれているため、これらの数字を上方修正させるものではない。むしろ、予想が実現する可能性を高めるものだ。
Broadcomの株価は10月26日終値時点でフォワードEPSの19倍で取引されており、過去5年間の平均24倍を下回っている。600ドルという目標は、これらのフォワード予想の35倍に相当する。
しかし、1年後には、次の12か月（NTM）はほぼ2028会計年度になる。Rosenblattの18倍という評価は、その利益が実現するかにかかっている。
すべては2つのAI企業に依存している
Rosenblattの計算は成り立つが、保証を手数料収入と見なすことは、Anthropicがつまずいた場合の影響を無視している。Broadcomは最大のカスタムチップ顧客からの成長を失い、同じ年に自らの保証義務に直面することになる。売られすぎは行き過ぎているかもしれないが、Anthropicが上場するまで、600ドルという目標は投資家にそのリスクを信仰で受け入れるよう求めている。
最初の試金石は12月のBroadcomの第4四半期決算報告であり、経営陣が2027会計年度の1,150億ドル予想を繰り返すかどうかだ。2つ目はAnthropicのIPOである。
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