主なポイント
- アプライド・マテリアルズ株は、AI主導の過去最高の業績を受けて過去1年で73%上昇したが、6月30日の高値からは46%下落している。
- 投資家は同じ成長に対してはるかに低い評価額を支払っており、予想PER22倍の株価は買いのように見える。
- 同社の予想PERはピーク時の49倍から5年平均値近くまで下落したが、一方で2027年度のEPS予想は6月以降13%上方修正された。
- 11月12日の決算発表で、2027年度の成長見通しが維持されるかどうかが試される。
アプライド・マテリアルズ (AMAT) 株は（火曜日の終値までで）過去1年間で73%上昇した。これは、AIチップメーカーが同社の製造装置に過去最高額を投じたためだ。これは同じ期間におけるASML (ASML) の58%上昇を上回る。
しかし、6月30日の高値からは46%下落している。10月は厳しい月だった：業界予測を出さない投資家向け説明会が行われ、その後ラム・リサーチ (LRCX) が供給制約を理由に下方修正した見通しを発表し、チップ投資への懸念が再燃したためだ。
では、利益確定すべき時か、それともさらに買い増すべき時か？
記録の連続
同社のビジネスは今年一年を通じて記録を更新し続けている。5月14日、アプライドは第2四半期の売上高が過去最高の79億1000万ドルに達したと報告し、半導体製造装置事業が2026年に30%以上成長するとの見通しを示した。
CFOのブライス・ヒル氏が言うように：「アプライドが投資してきたAIの成長が今、本格的に始まっている」。
8月13日に報告された第3四半期はさらに良かった…
- 売上高は前年同期比25%増の過去最高91億2000万ドル。
- 非GAAP EPSは41%増の過去最高3.50ドル。
- 非GAAP売上総利益率は50.4%に達し、13四半期連続で前年同期比増加。
アプライドは2026年の装置事業見通しを再び上方修正し、ゲイリー・ディッカーソンCEOはさらに先を見据えた：「顧客から得られる需要の可視性が高まっていることに基づき、2027年もアプライド・マテリアルズにとって強力な成長の年になると期待している」。
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投資家は今、半分以下の評価額しか支払わない
では、なぜ株価はほぼ半減したのか？ 投資家が同じ成長に対して支払う評価額を下げることに決めたからだ。
10月13日の投資家向けブリーフィングで、アプライドは2030年目標として非GAAP売上総利益率約54%、非GAAP営業利益率40%を設定したが、ウェハー製造装置投資に関する予測は示さなかった。その後10月21日、ラム・リサーチは12月四半期の売上高見通しを86億ドルとし、ダグ・ベッティンガーCFOは決算説明会でこの数字について「短期的なサプライチェーンの制約がなければもう少し高くなっていただろう」と述べた。投資家はタイミングの問題を需要の問題と捉えた。
結果として、アプライドの予想PERは6月30日に49倍近くでピークを迎え、現在は22倍まで下落し、5年平均値の21倍付近に位置している。
これはまた、先週のASMLの取引水準である約25倍を下回っている。
そして、この評価額の低下は、アナリストが予想を上方修正する中で起きた。2027年度EPSのコンセンサスは6月末以降13%上昇しており、ウォールストリートは現在、正規化EPSが2026年度の12.79ドルから2027年度に18.49ドル、2028年度に23.69ドルへ上昇すると予想している：
ラムの報告は予想を下方修正する理由を与えていない：同社は依然として、業界の装置投資が2027年に2000億ドルを超えると予想している。
次のポイント：11月12日
アプライドは11月12日に第4四半期決算を報告する予定だ。同社は売上高102億5000万ドル（±5億ドル）、非GAAP EPS 4.02ドル（±0.20ドル）と予想しており、ウォールストリートの予想は売上高103億ドル、EPS 4.06ドルだ。
1月四半期の業績見通しがより重要だ。これは13週間ではなく14週間をカバーするため、見出しの数字を押し上げる。重要なのは、週次のペースが上昇を続けるかどうか、そして2027年度の売上高が依然としてアナリスト予想の464億ドル（2026年度比35%増）を指し示しているかどうかだ。
主なリスクは中国だ。2025年度売上高の30%を占める中国では、輸出規制と現地調達の動きが売上を侵食し続ける可能性がある。
22倍なら、私は買い増す
私の見解：ここでは利益確定をせず、株式を追加購入するだろう。22倍の水準では、株価はアナリストがすでに予想している成長を求めているだけであり、その予想はまだ上昇している。ウォールストリートの平均目標株価628ドルは、火曜日の終値から約59%上にある。
もちろん、11月12日に1月四半期の弱い業績見通しや2027年の見通し下方修正があれば、この根拠はすぐに崩れるだろう。
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