主なポイント
- Vertivの株価は10月28日に16%上昇した。第3四半期のオーガニック受注が2倍以上に増加し、2026年の売上見通しを中間値で6億5000万ドル上方修正したためだ。
- 市場が遅延を織り込み始めたまさにその時、Vertivの顧客は受注を2倍以上に増やした。
- 主なリスクは資金調達だ。顧客がサイトへの資金を調達できなければ、受注は依然として遅延する可能性がある。
- 決算発表前のVertivの株価は、予想PER 26倍で、過去3年間の平均34倍を大きく下回っており、アナリストの予想は引き上げられる見込みだ。
Vertiv (VRT) は、10月のAIパワー関連株の売りに対する回答を提示した。受注が2倍以上に増えたのだ。
パートナーであるNvidia (NVDA) と共同でAIデータセンター設計を発表した1週間後の10月28日、同社の株価は16%上昇した。第3四半期決算では、通期業績見通しも上方修正された。株価は10月30日に上昇分の一部を戻したが、$232.50で引け、依然として決算発表前の水準から約11%高かった。
これは決算発表の1週間前とはかなりの転換だ。Vertivは史上最高値から約45%下落しており、@BoringBiz_によるXへの投稿では、AIインフラ関連株全体が「AI論争のどちら側に立つかによって、落下する刃か、世代に一度の買い場か」と評されていた。
CEOのジョルダーノ・アルベルタッツィは自らの立場を選んだ。「我々は史上最大のインフラ構築の真っ只中にあり、それは加速している」と、彼は決算リリースで述べている。「データセンターインフラへの要求はかつてない速さで進化しており、その構築におけるVertivの役割は拡大し続けている」
これは「落下する刃」とは程遠い。
Vertivの数字が彼を裏付ける
受注が注目を集めるが、今四半期は納品への懸念にも対処した。7月には、Vertivの第2四半期売上 3.27億ドルは、業績見通しの中間値3.35億ドルを下回り、経営陣は一時的なサプライチェーンの混雑と多段階プロジェクトによるタイミングのずれが原因だと説明していた。これはまさに、10月にAIパワー関連株全体で市場が織り込み始めた種類の遅延だ。
今回は、売上が61%増の43.1億ドル（オーガニック55%増）となり、同社自身の業績見通しレンジの上限を約4億6000万ドル上回った。すべての地域で成長し、アメリカ大陸がオーガニック66%増で主導した。調整後営業利益率は25.2%で、経営陣が示していた24%から25%のレンジを上回り、調整後EPSは78%増の$2.21となった。
そのためVertivは2026年の見通しを再び上方修正した。売上は144.5億ドルから148.5億ドル（従来の138億ドルから142億ドルから上方修正）、調整後EPSは$7.10から$7.20（従来の$6.65から$6.75から上方修正）だ。第4四半期の業績見通しは、中間値で売上44.1億ドル、オーガニック成長率50%を見込んでいる。
決算発表前、アナリストの予想はこれを下回っていた…
新たな業績見通しの中間値146.5億ドルは、すでに2026年のコンセンサス予想を約6億5000万ドル上回っている。受注が倍増していることを考えると、2027年の予想183億ドルも上昇すると予想される。
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資金の流れは維持されなければならない
もちろん、受注はまだ売上ではない。Vertivの年次報告書によれば、バックログにある受注はキャンセルまたは再スケジュールされる可能性がある。また、多くのAIデータセンターを支える借入金は10月に大幅に高騰し、CoreWeaveの2032年債の利回りは15%近くに達した。顧客がサイトへの資金を調達できなければ、今日の受注の一部は来年の遅延となる。
しかし、資金調達を懸念する顧客が通常、受注を2倍に増やし前払いすることはない。9月30日時点で、Vertivは顧客からの前受金・マイルストーン支払いとして41.2億ドルを保有しており、2025年末の18.1億ドルの2倍以上だ。この現金はフリーキャッシュフローを潤色するが、前払い金は最初の9ヶ月間で23.1億ドルをもたらし、Vertivが生み出した22.3億ドルの調整後フリーキャッシュフローをわずかに上回った。第3四半期はこれへの依存度が低く、前払い金は4億9000万ドルに対し、フリーキャッシュフローは50%増の6億5200万ドルだった。
さらに、アルベルタッツィが言うように、Vertivの役割は拡大し続けている。同社株は、Nvidiaとの共同設計について、10月21日に上昇した。Vertivによれば、この設計はモデル化されたシナリオにおいて、データセンターの初年度のトークン出力を最大30%増加させることができるという。
依然として通常より割安
決算発表前、Vertivは予想PER 26倍で取引されていた。これは過去3年間の平均34倍を大きく下回り、5月のピーク55倍の半分以下だ…
10月28日の上昇で約31倍となり、10月30日の戻しで30倍を下回ったが、これはアナリストが予想を引き上げる前の水準だ。
Vertivの2月のバックログが示すべきこと
売りはVertivの顧客が起こしていない遅延を織り込んでいた。私は依然として、予想PER 30倍未満で予想が引き上げられる見込みの$232.50で同株を保有したい。しかし、割安とは言えない。この割引は過去3年間との比較でのみ成立し、前払い金の流入が鈍化すれば、フリーキャッシュフローは最大の追い風を失う。
これらの受注はまだ出荷されなければならない。経営陣はまた、電話会議で今後は受注データを開示しないと述べたため、次の確実な確認は2月頃に提出される年次報告書における年末のバックログだ。2025年末時点で150億ドルだった。
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