主なポイント
- アルファベット株は過去1か月で19%下落しており、その主な要因は、第3四半期決算で検索事業の成長鈍化と91億ドルのマイナスのフリーキャッシュフローが報告されたことです。
- 1週間前に発表されたメタの決算は、ビッグテックのAI関連支出に対する懸念を再燃させました。
- 検索事業は依然として12%成長しており、Googleサービスの営業利益はクラウド事業の3倍以上です。
- 予想PERが約20倍と、5年平均の23倍を下回っており、アルファベットは買い材料と見なせます。次の試練は2027年の支出計画です。
アルファベット (GOOG) 株は過去1か月で19%下落しており、その主な要因は10月28日に発表された第3四半期決算です。
メタ・プラットフォームズ (META) は1週間前に決算を発表し、ビッグテックのAI関連支出に対する懸念を再燃させる舞台を整えました。
決算発表の翌朝、CNBC『Mad Money』の司会者ジム・クレイマーは、マイクロソフトは「驚くべき自制心を示したが、アルファベットはクラウド以外では見るべきものがない」と投稿しました。
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アルファベット、検索事業の成長鈍化と支出の急増
検索・その他事業は12%成長して634億ドルとなり、予想を約15億ドル下回り、第2四半期の17%から減速しました。
これは、サンダー・ピチャイCEOが「クエリの成長率が過去5年間で最高」と述べたにもかかわらずの結果です。最高ビジネス責任者（CBO）のフィリップ・シンドラーは、為替要因とAIモードでの収益化率の低下を理由に挙げました。後者の理由は懸念材料です。Googleはかつてないほど多くの質問に答えているにもかかわらず、AIによる回答一つあたりの収益が従来の検索よりも少なくなっているのです。
設備投資額（キャピタル・エクスペンディチャー）は514億ドルに達し、営業活動によるキャッシュフロー423億ドルを上回ったため、フリーキャッシュフローはマイナス91億ドルとなり、2四半期連続のマイナスとなりました。
メタも10月21日に同様の圧迫を示しました。第3四半期の設備投資額349億ドルが営業キャッシュフロー328億ドルを上回り、2026年の設備投資額の予想範囲を1,350億ドルから1,450億ドルに絞り込みました。メタ株はこの1か月で15%下落しています。各広告事業がこの構築（AIインフラ投資）を支えられるのはあとどれくらいでしょうか。
また、アナト・アシュケナジCFOは、アルファベットの設備投資額が「2027年に大幅に増加する見込み」としています。TIKRのコンセンサスでは、2027年の1株あたり調整後EPSは15.14ドル、2028年は18.26ドルと予想されています。
クレイマーの指摘は半分正しい
クラウド事業の売上高は103%成長して307億ドルとなり、営業利益率は23.7%から36.2%に上昇しました。しかし、「見るべきものがない」というのは言い過ぎです。Googleサービスの営業利益は依然として392億ドルであり、クラウド事業の111億ドルの3倍以上です。
PER約20倍、買い始めても良い水準
アルファベットの現在の予想PERは約20倍で、5年平均の23倍を下回り、4月の33倍からは大きく離れています。
この割安水準では、少額から買い始めても良いでしょう。
もちろん、アルファベットは2027年の支出計画の詳細を、おそらく2月初旬に行われる第4四半期決算説明会で明らかにする予定です。検索事業のさらなる成長鈍化が、はるかに大きな設備投資額の数字と並んで報告されれば、株価への圧力は続くでしょう。
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