Roblox株の主要統計
- 現在株価: $46.44
- 目標株価 (中間ケース): ~$86
- アナリスト平均目標株価: ~$49
- 潜在総リターン: ~85%
- 年率化IRR: ~15.5% / 年
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何が起きたのか？
Roblox Corporation (RBLX) は、9月24日（木）に0.3%下落して取引を終えた。その日、Meta Platformsは、入力したアイデアをFacebook、Instagram、Horizonで配信可能なモバイルゲームに変換する、ウェイトリスト限定のAIツール「Horizon Create」と「Horizon Studio」を発表した。Unity Softwareは日中に最大6%下落し、Take-Two Interactiveは1.6%下落して終値をつけた。Robloxは9月25日（金）に4.89%下落して$46.44となったが、原因については報道が分かれている。これにより、2026年に入ってからの下落率は42.7%となった。
Roblox自身のプロンプトからゲームを作成するツール「Build」は、7月28日から限定公開アルファ版が提供されている。より大きな問題は、同社の投資家向け資料にある：RobloxはAIに投資している一方で、ブッキング（売上予約額）は減少するとの業績見通しが示されている。
第3四半期業績見通し：増加するAIコストと縮小するブッキング
Robloxは第3四半期のブッキングを約15.8億ドルから16.5億ドルと見込んでおり、前年同期比で14%から18%の減少となる。GAAPベースの売上高は依然として4%から10%の増加が見込まれており、これは過去の四半期からのブッキングを認識するためである。
7月30日の決算説明会で、CFOのNaveen Chopra氏は第3四半期のマージン圧縮について、「その約半分はブッキング減少に伴う固定費のレバレッジ低下によるもので、残りの半分はAIへのこれらの投資に関連するものです」と述べた。同氏は、それらのインフラコストは「主にモデルトレーニングによって駆動されている」ため、より固定費に近い性質を持つとし、ブッキングが軟調なままなら粘着性が高く、ブッキングが成長すればレバレッジが効くと説明した。
第3四半期のフリーキャッシュフロー見通しは、マイナス6000万ドルからプラス500万ドルであり、第2四半期の2億9400万ドルと比較して大幅に減少しているが、これはすべてAIによるものではない。これには、以前開示された後半に集中する資本支出（1億7000万ドル）と、クリエイターへの支払いタイミングによる約4000万ドルの前年同期比運転資本の逆風が含まれている。TIKRコンセンサスによると、2026年のフリーキャッシュフローは約9億1100万ドルと見込まれている。上半期で8億9000万ドルを達成した後、これは第3四半期と第4四半期を合わせて約2000万ドルしかないことを意味する。
Robloxは第2四半期末に、約3億8000万ドルの自社株買いを行った後、10億900万ドルの長期負債に対して61億ドルの現金と投資を保有していた。同社はまた、AIに対して課金を開始している。Buildにはパワーユーザー向けの有料プランがあり、CEOのDavid Baszucki氏は、フォトリアリスティックモードのインフラコストについて「当初はサブスクリプションで相殺される」と述べた。
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アナリスト平均目標株価は1年で67%下落したが、Robloxはフォワードキャッシュフローの53倍で取引されている
TIKRのアナリスト平均目標株価は、2025年9月30日の$148から、9月25日現在で約$49へと下落し、株価の約5%上となっている。レーティングは、買い13、アウトパフォーム4、中立16、売り2となっている。買いとアウトパフォームを合わせた数は中立を17対16でわずかに上回るのみで、6月末時点の22対12から低下している。
RobloxはNTM（今後12ヶ月）フリーキャッシュフローの53倍で取引されており、Take-Twoの約25倍、Nintendoの29倍と比較して高い。2027年暦年のコンセンサスフリーキャッシュフローが約12億ドルと仮定すると、その倍率は約27倍となる。このプレミアムは、その回復が実現するかにかかっている。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $46.44
- 目標株価 (中間ケース): ~$86
- 潜在総リターン: ~85%
- 年率化IRR: ~15.5% / 年
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中間ケースの実現は2030年12月31日を想定している。これは予測ではなく、シナリオである。
- 成長: 中間ケースでは、2025年から2035年の期間において、ブッキング（TIKRのモデルでは売上高と表示）が年間約14%で成長すると仮定している。これは、2025年の67億8800万ドルから2030年には約129億ドルへと成長するアナリストの見通しと一致しているが、2030年を予測しているアナリストは4名のみである。経営陣は2つのトレンドを強調した：Baszucki氏は、米国の18〜34歳のコホートにおける1日あたりのアクティブユーザー数と利用時間が「前年同期比で約40%成長している」と述べ、Chopra氏は第2四半期の日本の1日あたりのアクティブユーザー数が67%成長したと述べた。
- マージン: 中間ケースでは、純利益率の入力値を約-6%に維持している。別途、ブッキングに対するコンセンサスフリーキャッシュフローマージンは、2026年の約13%から2030年には約23%へ上昇すると見込まれている。
- リスク: 保持率の向上がブッキングへの打撃を上回るというChopra氏の見解は、実験ごとの「数週間分のデータ」に基づいている。第3四半期の損失見通しには、可能性のある法的引当金も含まれておらず、Robloxは今年、特定の州における若年層関連の消費者保護およびデジタル安全問題に関連する和解費用を計上している。2027年度のブッキングが成長しなければ、$86というシナリオは高すぎる。保持率の向上が早期に報われれば、Baszucki氏が長期成長について「20%を超える」という確信を述べていることから、14%という成長率は控えめに見えるかもしれない。
結論
Robloxは10月29日に決算を発表する予定とされているが、同社は日付を確認していない。同社は現在四半期ごとに業績見通しを発表しているため、その報告には第4四半期の見通しも含まれるはずである。コンセンサスは第3四半期のブッキングを約16億2000万ドルと見込んでおり、これは業績見通しの中間値近くであり、すでに第4四半期のブッキングが約9%減少すると仮定している。第3四半期のブッキングがその中間値以上で、フリーキャッシュフローが損益分岐点以上であれば、支出が計画通りに進んでいることを示す。第4四半期の見通しが9%の減少よりも悪ければ、投資家にとってMetaはRobloxの問題のうち小さい方であることを示すことになる。
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