主なポイント
- Marathon Petroleumは本日7%下落、Valero Energyは8%下落、Phillips 66は7%下落、HF Sinclairは7%下落した一方で、S&P 500は上昇した。
- 4社とも個別のニュースはなかったが、米国とイランの関係改善の兆候により原油価格が下落し、製油所の記録的なマージンを支えていた供給混乱への懸念が和らいだ。
- 本日の下落前でも、MarathonのフォワードP/Eは既に5年平均の約半分であり、ValeroとPhillips 66も平均を大きく下回っていた。
- この下落は、価格変動に耐えられる投資家にとってMarathonをより魅力的な買い場にし、来週発表される第3四半期決算が次の試金石となる。
Marathon Petroleum (MPC)は本日7%急落し、他の製油所株も追随して下落した：Valero Energy (VLO)は8%下落、Phillips 66 (PSX)は7%下落、HF Sinclair (DINO)は7%下落した。同じ日にS&P 500は上昇した。
4社とも個別のニュースは発表しなかった。（Piper Sandlerは今朝、HF Sinclairを「Overweight」評価と目標株価152ドルでカバレッジを開始したほどである。）
マージンは中東情勢に左右される
米国とイランの間の外交関係改善の兆候により、世界的な供給混乱への懸念が和らいだため、本日原油価格は下落した。
これは、前四半期に製油マージンを急騰させた要因がまさにその供給混乱だったからだ。Valeroは10月22日にグループの第3四半期決算発表を開始し、史上最高の四半期利益を報告した。調整後EPSは23.90ドルで、コンセンサス予想の21.18ドルを大きく上回った。
したがって、紛争が沈静化する兆候はグループ全体に一斉に影響を与え、規模の小さい製油所株も本日同様かそれ以上の下落を見せた。
既に割安だった
市場はそもそも、これらの利益に高い評価を付けていなかった。Marathonは月曜日の終値時点でフォワードP/Eが6.0倍であり、5年平均の11.7倍の約半分だった。
そして本日の下落により、さらに低い水準となり、2022年7月に記録した5.1倍の安値に近づいている。
月曜日の終値時点で、Valero（平均10.9倍に対し6.8倍）とPhillips 66（平均10.9倍に対し7.4倍）も同様の状況だった。市場はグループ全体を評価減しており、Marathonに特化したものではない。
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来週の試金石
私の見解：一桁台の倍率は、投資家が既にこれらをマージンのピークと見なしていることを意味し、一日の外交関係改善の期待がその確信をさらに強めた。しかし、Marathonは現在も戦時下並みのマージンを稼いでおり、フォワードP/Eが約6倍という水準は、そのマージンの縮小を既に多く織り込んでいる。価格変動に耐えられる投資家にとって、本日の下落はMarathonをより魅力的な買い場にしている。
Phillips 66は今週、Marathonは来週に決算発表が予定されている。第3四半期の実績は既に確定しているため、経営陣が第4四半期の現時点までのマージンについて何を語るかがより重要となる。
もちろん、米国とイランが合意に達した場合、マージンはアナリストの予想よりも速く低下する可能性があり、6倍のP/Eもそれほど割安には見えなくなるだろう。
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