主なポイント
- Instacartの株価は本日6%下落。BloombergがUberが同社買収交渉から離脱したと報じたため。
- これにより、DoorDashが唯一名前の挙がった買収候補者となり、Rosenblattは大手競合企業との取引は規制当局の精査を受けると見ている。
- Citiによれば、報じられた160億～170億ドルの売却価格は、1株あたり約65ドルに相当する。
- Instacartは2023年のIPO以降の平均フォワードP/Eを下回って取引されている一方でフリーキャッシュフローは増加を続けており、買収がなくても買い材料に見える。
Instacart (CART) の株価は本日6%下落し、金曜日に食料品配達会社が売却を検討しているとの報道で9%上昇した分の大半を失った。Bloombergは金曜日の取引終了後に、Uber (UBER) が交渉から離脱し、両社はもはや話し合いをしていないと報じた。
名前の挙がった買い手は1社に
金曜日遅く、Instacartが投資銀行を雇い、UberおよびDoorDash (DASH)との買収初期交渉を行ったと報じられた。典型的な30～40%のプレミアムを考慮すると、取引額は同報道の推定によれば約160億～170億ドルに達する可能性がある。
Uberが離脱したと報じられたことで、DoorDashが唯一名前の挙がった買収候補者となった。
Citiの計算では1株65ドル
買い評価と58ドルの株価目標を維持するCitiアナリスト、Ronald Josey氏は、その価格帯の中間点が約1株65ドルに相当すると述べている。これは現在の株価を大きく上回る水準だ。
Rosenblattは、Instacartを「AmazonとWalmartという業界の巨人2社から攻撃を受けているにもかかわらず、貴重な資産」と呼び、他の食料品会社も入札する可能性があると述べた。しかし、DoorDashとUberはInstacartと直接競合しているため、大手競合企業との取引は規制当局の精査を招くと見ている。独禁法への懸念が、DoorDashが2021年にInstacart買収交渉を断念する一因となったと報じられている。
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Instacartは買収者を必要としていない
買収がなくても、Instacart自身の数字は堅調に見える。フリーキャッシュフローは2021年以降毎年増加し、マイナス2億1700万ドルから2025年には9億1000万ドルに達した。
そしてInstacartは第2四半期だけで4億8000万ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。経営陣は今年のフリーキャッシュフローの大半を自社株買いに充てる計画だ。
アナリストは売上高が2025年の37億4000万ドルから2027年には47億1000万ドルへと増加し続けると予想している。
それでも株価は買収を織り込んでいない。金曜日の終値時点で、InstacartはフォワードP/Eで12倍で取引されており、2023年IPO以降の平均13倍を下回り、2024年5月の高値である約20倍からは大きく離れている。
本日の下落後は、さらに割安になっている。
Uberの離脱は織り込み済み
Uberが離脱したことで買収候補者が1社減り、本日の下落がそれを織り込んだ。私の見解：この倍率で、フリーキャッシュフローが依然として増加している状況では、Instacartはその数字だけで買い材料に見え、いかなる買収もボーナスとなるだろう。
もちろん、AmazonとWalmartはどこにも行かない。11月初旬に発表される第3四半期決算は、Instacartがこれらの企業に対抗しながら成長を続けられるかどうかを示すことになる。
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