主なポイント
- NvidiaのCEO、ジェンセン・フアン氏は、AIインフラの構築とリフレッシュにかかる年間支出が約10兆ドルに達しても驚かないと述べた。世界のITインフラ構築への年間支出は約1兆ドルとされており、これはその約10倍に相当する。
- 既存の設備は数年ごとに更新されるため、Nvidiaの市場は自らを更新し続け、新規建設が減速したとしても成長の余地が残る。
- アナリストは、Nvidiaの売上高が2026年1月期の2,160億ドルから、2029年1月期には9,030億ドルに上昇すると予想しているが、構築費用の調達が主なリスクとなっている。
- Nvidiaの株価は予想PER18倍で、これは過去3年間でほぼ最低水準であり、3年間の平均値30倍を大きく下回っている。
データセンターの建設は再び加速しようとしており、Nvidia (NVDA)のCEO、ジェンセン・フアン氏は、その背後にある支出はまだまだ続くと見ている。
SemiAnalysisは現在、中国以外のデータセンターITキャパシティの年間追加量が、今年の25ギガワットから来年は倍増して約51ギガワットに達すると予想している。9月時点では43ギガワットと予測されていた。（フアン氏は、2ギガワットごとにNvidiaにとって約800億ドルの価値があると述べており、これは多くのチップを意味する。）
最近のBG2ポッドキャストのエピソードで、フアン氏はさらに大きな数字を示した：
「年間のキャパシティ構築、インフラ構築、新旧のリフレッシュを合わせた支出が約10兆ドルに達すると言われても、私は少しも驚きません。」
彼は世界全体の年間ITインフラ構築支出を約1兆ドルと見積もっており、これはその10倍に相当する。
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リフレッシュが鍵
フアン氏の主張は、この市場が決して終わらないということだ。毎年新しいキャパシティが構築され、5年程度で古い設備の一部は償却され、停止し、置き換えられる。それに加えて、業界はまだ数兆ドル規模のコンピューティングインフラを構築しなければならないと彼は述べた。
これが10兆ドルという数字がNvidiaの株主にとって重要な理由だ。データセンターが数年ごとに新しいチップを必要とするなら、Nvidiaの売上は建設が永遠にフル稼働し続けることに依存しない。新規建設の減速があっても、更新サイクルは残る。
規模感として、モルガン・スタンレーのニコライ・リップマン氏は同社のThoughts on the Marketポッドキャストで、同社のグローバルフレームワークは「企業がグローバルなAIを構築するにつれ、年間の資本支出は約2.5兆ドルから約5～6兆ドルに上昇する可能性がある」と示唆していると述べた。フアン氏の数字は、その範囲の上限をはるかに上回っている。（彼の数字はリフレッシュを含み、日付は特定されていない。）
アナリストはすでに大幅な成長を予想
ウォール街は、Nvidiaの売上高が今会計年度でほぼ倍増し、その後3年間も上昇し続けると予想している。
アナリストが2030年1月期に予想する1.1兆ドル（その予想をしているのはわずか8人）でさえ、フアン氏の10兆ドルの約9分の1に過ぎない。そしてSemiAnalysisが2027年に向けて上方修正した予想は、彼らが予想を引き下げる理由を与えない。
資金調達が課題
今月初め、Broadcom (AVGO)のCEO、ホック・タン氏は、ジム・クレイマーがMad Moneyで伝えたように、AI構築の制限要因はチップ不足よりも資本かもしれないと述べた。データセンターの資金調達方法への懸念が、先週のハイテク株売りを後押しした。
これはNvidiaと同様にBroadcomにも打撃を与える：資金を調達できない顧客はチップを購入できないからだ。
ただし、Nvidia自身の資金調達は問題ではない。同社のフリーキャッシュフローは、2023年1月期の38億ドルから、2026年1月期には967億ドルに増加した。
株価は大幅に割安
これほどの成長にもかかわらず、Nvidiaの株価は予想PER18倍で、過去3年間のレンジの底近くにある…
…そしてその期間の平均値30.3倍を大きく下回っており、2024年6月のピーク値46.7倍は言うまでもない。
私の見解：フアン氏が10兆ドルを達成する必要はなく、Nvidiaが割安に見えるためだ。リフレッシュサイクルが彼の説明通りに機能するなら、その支出の一部であっても、アナリストがすでに予想している成長を支えるだろう。一方で、株価は過去3年間の大半の期間よりもはるかに低い水準で取引されている。
もちろん、構築が実際に実現しなければならない。Altimeter Capitalのブラッド・ガースナー氏は9月に、業界は来年も今年と同様に約25ギガワットを追加するに留まるだろうと推測した。信用が逼迫したままなら、彼の予想が正しいかもしれない。
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