主なポイント
- Robloxは10月29日に第3四半期決算を発表予定。同社はブッキングス（売上高の先行指標）を15億8000万ドルから16億5000万ドルと予想しており、これは14%から18%の減少で、初の下方修正となる。
- 第2四半期のブッキングスは前年同期比わずか8%増の15億6000万ドルにとどまった一方、日次アクティブユーザー数は10%増の1億2300万人に達した。
- 株価は53ドルで、過去1年で59.1%下落しており、アナリストの平均目標株価50ドルを上回って取引されている。
- 180件以上の連邦児童安全関連訴訟、およびAlphabetとUnityによる新たなAI創作プラットフォームの発表が、ブッキングスの下方修正以外のリスク要因となっている。
1年前、Robloxは市場で最も人気のある成長株の一つだった。今日、同社はブッキングスの縮小を予想している。
Roblox (RBLX) の株価は金曜日に53ドルで取引を終え、過去1年で59.1%下落し、52週高値の135ドルから約61%下回っている。平均アナリスト目標株価の50ドルを上回って取引されていること自体、予想がどれだけ下方修正されたかを示す兆候だ。
木曜日に発表される第3四半期決算は、経営陣による下方修正の初めての試金石となる。投資家は主に、これが底値なのかどうかを知りたがっている。
エンゲージメントは伸びたが、支出は停滞
第2四半期は二つの方向に引っ張られた:
- 収益は36%増の14億7000万ドルに達した。
- ブッキングスは8%増の15億6000万ドルと、予想範囲の下限で、2025年第3四半期の70%成長から減速した。
- 日次アクティブユーザー数は10%増の1億2300万人となり、その82%が米国・カナダ以外の地域だった。
プレイヤーは高額支出を伴うバズったヒット作から離れていった。同時に、Robloxは発見機能を調整し、短期的な支出を犠牲にして長期的な定着を重視する方向に転換したが、これが収益化に打撃を与えた。
収益がまだ伸びているのは、Robloxがブッキングスの大半を約27ヶ月にわたって認識するためだ。したがって、2025年の急増分がまだ報告される業績に流れ込んでいる。
報告される収益は、少なくとも今のところ、減速を隠している…
この遅れはなくなりつつある。第3四半期の業績見通しでは、収益成長率はわずか4%から10%とされている。
長い導火線を伴う下方修正
第3四半期について、Robloxはブッキングスを15億8000万ドルから16億5000万ドルと予想しており、14%から18%の減少となる。調整後EBITDAは概ね損益分岐点から4100万ドルの間と見込まれている。経営陣はまた、通期の業績見通しを取り下げ、四半期ごとの見通しのみを発表する方針に転換した。
長期的な展望は変わらない。「長期的に20%以上の複利でトップラインを成長させられるという確信は変わっていない」と、経営陣は第2四半期の株主向けレターで記している。
競争環境も変化している。Alphabet (GOOGL) と Unity Software (U) は10月7日にAIを活用したゲーム創作プラットフォームを発表し、Robloxの株価はこのニュースで下落した。Robloxはこれに対し、自社の拡張されたクリエイターツールで応えている。
同じく若年層向けプラットフォームと比較すると、プレミアム評価が際立つ。
Robloxはフォワード売上高の5.1倍で取引されている一方、Snap (SNAP) はわずか1.7倍で、両社ともノルウェーで提案されている16歳未満利用禁止の影響を受ける可能性があるにもかかわらずだ。
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法的リスクと高いバリュエーションが交差
法的なリスクエクスポージャーは拡大し続けている。Robloxは、プラットフォーム上の児童性的搾取を主張するロサンゼルス郡の訴訟を中止するための申し立てに失敗した。アラバマ州、ウェストバージニア州、ネバダ州の司法長官とは合計3000万ドル以上で和解しており、関連する180件以上の訴訟が連邦の多地区訴訟として係属中だ。
欧州もまた、Robloxに超大規模オンラインプラットフォームに対する最も厳格な規則を適用するだろう。
そして、バリュエーションの問題もある。
コンセンサスは、今後2年間でEBITDAが年率8.4%で縮小すると見ているが、株価は依然としてフォワードEBITDAの30.4倍で取引されている。11億8000万ドルの純現金ポジションは時間を買うが、バリュエーションには何の影響も与えない。
私見：ユーザーベースは健全に見え、国際的な成長がRobloxに長いランナウェイ（残存キャッシュ期間）を与えている。しかし、ブッキングスの減少と法務コストの増加が見込まれるビジネスに、フォワードEBITDAの30倍を支払うのは時期尚早だと感じる。第3四半期のブッキングスが予想範囲の上限に達し、第4四半期の見通しで減少幅が縮小する兆しが見えることを期待したい。
Robloxは10月29日の市場終了後に決算を発表する。日次ユーザーあたりのブッキングスと第4四半期の見通しが、下方修正が終わったかどうかを示すだろう。
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