[IMAGE CREDIT: Andrea Piacquadio from Pexels via Canva]
主なポイント
- ブラジル大統領決選投票でルラ氏が勝利したことを受け、XPは本日52%下落。ブラデスコは28%、イタウは25%、パトリアは16%、サンタンデール・ブラジルは12%下落した。
- XPの売りは、現時点での事業への打撃に比べて過大に見える。
- 投票前のアナリストコンセンサスでは、XPの正規化1株当たり利益は2025年から2028年にかけて約43%上昇すると予想されている。
- フラビオ・ボルソナロ氏による結果無効化の申し立てと、レアル安が注視すべきリスクである。
XP (XP) は、日曜日に行われたブラジル大統領決選投票でルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ氏が勝利したことを受け、本日52%下落した。市場はこの結果に備えていなかった。
ブラジルの銀行や投資会社も連れ安となった：Banco Bradesco (BBD) は28%、Itaú Unibanco (ITUB) は25%、Patria Investments (PAX) は16%、Santander Brasil (BSBR) は12%下落している。
「結果を認めることは不可能」
ルラ氏は得票率51.8%で、フラビオ・ボルソナロ氏の48.2%を上回った。ブラジルでは、第1回投票で敗れた候補者が決選投票で勝利した例は過去になかった。
ボルソナロ氏は敗北を認めていない。「事態が展開された状況を考慮すると、選挙結果を認めることは不可能だ」と、彼は記者団に語った。彼は結果の無効化を求める計画だ。アナリストは、ルラ氏が400万票以上リードしている状況では、それが実現する可能性は低いと述べている。
「ボルソナロ・トレード」の巻き戻し
今月初めの第1回投票でボルソナロ氏がリードした後、投資家は市場に優しい政権を期待してブラジルに資金を投入した。イタウの株価/タンジブル・ブック・バリューは、その期待がどこまで膨らんだかを示している…
第1回投票の数日後である10月6日に3.0倍でピークを迎えた。過去5年間の平均は1.9倍である。本日の下落により、通常の取引水準である2倍前後に近づいている。
XPの下落はより深刻で、iシェアーズMSCIブラジルETFの取引開始前の25%下落のほぼ2倍に達した。ブラデスコとイタウはETFとほぼ同程度下落し、サンタンデール・ブラジルとパトリアはXPの半分未満の下落にとどまった。
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XPの事業は一夜にして変わらなかった
日曜日にXPの事業について何か変わったことはない。アナリストコンセンサスでは、正規化1株当たり利益が2025年のR$9.81から2028年にはR$14.05へ、約43%上昇すると予想されている…
これらの予想は投票前の10月21日時点のものである。レアルが約10%下落すれば、ドル建ての利益は縮小するが、それは本日の下落の一部に過ぎない。
金曜日の終値時点で、XPは予想株価収益率12.9倍で取引されており、過去5年間の平均12.7倍にほぼ等しかった…
本日の下落により、6月に底を打った水準である約7倍前後にまで下落している。
価格には多くの悪材料が織り込まれている
私の見解：XPの売りは行き過ぎている。イタウはボルソナロ期待によるプレミアムを吐き出し、通常の倍率水準に戻った。XPは利益が半減するかのように評価されているが、予想にはそのような兆候はない。
もちろん、ボルソナロ氏の異議申し立てが市場の緊張を維持する可能性はあり、ルラ氏は依然として右派が多数を占める議会と協力しなければならない。XPの第3四半期決算は、ブラジルの投資家が資金を引き揚げているかどうかを確認する次の実質的な機会となるだろう。
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