インテル株の主な統計
- 現在の株価:109.62 ドル
- 目標株価（中位）：~$231
- ストリート・ターゲット:~$82
- トータルリターンの可能性~111%
- 年率IRR:~17% /年
- 収益反応：+23.60% (2026年4月24日)
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何が起きたのか？
インテル (INTC)は2026年に約190%上昇している。第1四半期決算後に1日で23.60%急騰し、5月5日には ブルームバーグが、アップルが主要デバイスのチップを米国で製造することについて、インテルやサムスンと初期段階の協議を行っていると 報じたことで、さらに13%急騰した。ブル派は、アップル、テスラのテラファブ、グーグルなどが参加し、インテルのファウンドリーがいよいよ現実味を帯びてきたと述べている。ベア派は、第1四半期のファウンドリー総収益54億ドルに対し、外部ファウンドリー収益はわずか1億7400万ドルであり、このセグメントはまだ四半期あたり24億ドルの赤字であり、株価はすでにストリートのコンセンサス・ターゲット（約82ドル）を34％上回って取引されていると指摘する。 核心的な疑問：インテルのファウンドリーは、現在の価格を正当化するのに十分な速さで、知名度の高いパートナーシップを実際のウェハ収益に変えることができるだろうか？
アップルのニュースが重要な理由
アップルの関心は、TSMCの生産能力圧力に直接続いている。グーグル、エヌビディア、アマゾンがTSMCの最先端製造をめぐって競争しているため、アップルは供給を絞られている。その結果、インテルに隙が生まれる。
これは、アップルが自社製チップを発売した2020年に終わった、かつてのインテルとアップルの設計関係への回帰ではない。アップルが模索しているとされるのは、純粋にアップルが設計したチップの製造業者としてインテルを利用することだ。この違いは重要だ。ファウンドリーの収益は、稼働率が向上し規模が拡大した場合、製品収益とは構造的に異なるマージンプロファイルをもたらす。
インテルのファウンドリー事業は、インテル18Aプロセス・ノード（同社の最先端チップ製造技術で、2ナノメートルクラスのチップとほぼ同等）と、それに続くインテル14Aを中心に展開している。デビッド・ジンスナー最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、18Aの歩留まりが社内予測を上回っていることを確認した。リップ・ブー・タン最高経営責任者（CEO）は、14Aの成熟度と性能は同程度の段階ですでに18Aを上回っていると付け加えた。タンCEOはまた、2026年後半には14Aの設計委託が開始される見込みであると述べた。アップルとのパイロット・テープアウトが確認されれば、インテル・ファウンドリーにとってこれまでで最も注目される社外獲得となる。
第1四半期決算説明会で明らかになったこと
4月23日の決算説明会では、いくつかの詳細が発表された。
アドバンスト・パッケージングが数十億ドル規模に傾斜している。複数のチップを1つのモジュールに統合して性能と効率を高めるパッケージング技術は、ジンズナー氏が決算説明会で「年間数十億ドル規模」と説明したように、当初の予想よりも大きな需要を生み出している。インテルは第1四半期にパッケージングのバックログを増やし、マレーシアのバックエンド施設の複数年にわたる拡張を発表した。
ASIC事業は年間10億ドルのランレートを達成した。インテルのASIC部門は、特定の顧客のワークロードに合わせてカスタムシリコンを製造するもので、第1四半期は前年同期比でほぼ倍増した。ジンスナー氏は、この事業が年間「10億ドルを超える」規模であることを確認した。タン氏は、インテルの競争上の優位性について、CPUの設計、パッケージング、ファウンドリーを、純粋なチップメーカーにはできない方法で組み合わせる能力だと述べた。
サンバノヴァ、独禁法審査をクリアロイター通信は5月1日、インテルが生成的AI推論に特化したAIチップ新興企業サンバノヴァ（SambaNova）に3500万ドルを出資したことについて、米当局の審査が終了し、インテルの出資比率が6.8％から約8.2％に上昇したと報じた。インテルはさらに1,500万ドルの出資を予定している。このクリアランスにより、規制上のオーバーハングが取り除かれ、エージェント型AIワークロード向けにSambaNovaのAIプロセッサーとインテルのXeon CPUを組み合わせた複数年の協力関係が正式に締結された。
グーグルは複数年のCPU契約を締結インテルは第1四半期に複数の長期契約を結び、グーグルはその名前を公表した。ジンスナー氏は、典型的な構成は3年から5年で、数量と価格は双方で固定されていると説明した。Xeonは、NVIDIAのDGX Rubin NVL8システムのホストCPUとしても採用され、NVIDIAの最先端AIコンピュートプラットフォーム内にインテルのチップが配置されることが決まった。
CPUとGPUの比率は変化している。Tan氏はアナリストに対し、AI導入におけるCPUとGPUの比率は、トレーニング環境では約1:8であったものが、推論環境では1:4になり、ワークロードがエージェント型AIにシフトするにつれて、同等になる方向に向かっていると述べた。第1四半期のDCAIの売上高は51億ドルで、前年同期比22％増となっており、このシフトがすでに成果として表れていることを示している。
バリュエーション vs 同業他社
TIKR によると、INTC は 109.62 ドルで、NTM EV/売上高の 9.61 倍、NTM EV/EBITDA の 28.24 倍で取引されています。ブロードコムはNTM EV/売上高の16.66倍、NTM EV/EBITDAの24.33倍で取引されている。AMDのEV/売上高は11.86倍、EV/EBITDAは40.10倍。アーム・ホールディングスはNTM EV/売上高の37.55倍、NTM EV/EBITDAの80.49倍です。売上高倍率では、インテルはファウンドリーがマージンを圧迫していることもあり、同業3社に対して割安で取引されている。
弱気のケースは具体的だ。12ヶ月のフリーキャッシュフローはマイナス82億ドル。TIKRの将来予測では、2027年にフリーキャッシュフローがプラスに転じると予想されている。アップルの協議が停滞したり、14A の外部コミットメントが 2027 年前半を過ぎたり、あるいはジンスナーが明確に指摘したように、2026 年後半に基板コストやメモリコストの上昇が粗利益率を圧迫するようなことがあれば、現在の倍率を支えるファウンドリーの前提を守ることは難しくなる。ストリートのコンセンサスである82ドル前後は、ほとんどのアナリストがアップルや大規模な外部ファウンドリーシナリオをまだモデルに組み込んでいないことを示唆している。
すなわち、AIインフラ需要の中心であるx86 CPUフランチャイズ、年間数十億ドル規模の需要をすでに生み出している先進パッケージング、そして政府の支援を受けた米国内のウェハ製造である。アップルとの契約が確定すれば、たとえ限定的な試験的契約であっても、外部顧客とのさらなる対話が前進する可能性が高い。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格：109.62ドル
- 目標株価（中位）：~$231
- トータルリターンの可能性~111%
- 年率IRR:~17% /年
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ミッドケースでは、2030年までの売上高 年平均成長率を約8%としており、推論やエージェントのワークロードにおいてCPUとGPUの比率が正常化することによるDCAIの持続的な成長と、外部からのコミットメントがバックログから生産に転換することによるファウンドリーの売上増が原動力となっている。利益面では、18A が赤字の立ち上がり段階を脱し、アドバンスト・パッケージングが企業平均のマージンに向けて拡大することで、粗利益率が回復する。ハイケースでは、2030年までに一株当たり370ドル程度を目標としている。ローケースは、外部成長の鈍化と投入コストの継続的な逆風を反映し、229ドル前後を目標とする。
結論
7月23日に行われる2026年第2四半期決算でのインテル・ファウンドリーの外部収益ラインに注目しよう。第1四半期は1億7,400万ドルだった。この数字が連続して伸びていることは、アップル社との協議やその他の外部契約が、協議から契約生産に移行しつつあることを示す、最も明確な短期的シグナルである。このたった一つの指標が、ファウンドリーのストーリーを論文からビジネスに変えるのだ。
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