主な要点
- デジタルバンキングの成長：金融機関はプラットフォームの近代化を急速に進めているが、市場の70%は依然としてレガシーシステムを使用している。
- 価格予測：ALKTの株価は、2027年12月までに23ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：この目標は、現在の17ドルから32%のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間で約16％の成長を見ることができる。
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アルカミ・テクノロジー（ALKT）の2025年第3四半期決算は好調で、売上高は31％増、調整後EBITDAは1600万ドルに達した。同社は現在、413の金融機関にサービスを提供しており、登録ユーザー数は前年比210万人増の2160万人。
アレックス・シュートマン最高経営責任者（CEO）は、第3四半期だけで13の新規顧客がデジタル・バンキング・プラットフォームを利用し、同社史上最多となる記録的な導入活動を強調した。
- サービス・チームは、アルカミの歴史の中で過去に一度だけ達成された、1日に3社の顧客を稼動させた。
- 両プラットフォームとも好調な売上が続いている。
- 同社は、45万人のデジタル・ユーザーを抱えるトップ20の信用組合を含む、過去最大の案件を含む10社の新規デジタル・バンキング顧客と契約した。
- 先に買収した口座開設およびオンボーディング・プラットフォームであるMANTLは29の新規顧客を獲得し、クロスセルの成功が加速していることを実証した。
- 経営陣は、この先、大きな可能性があると見ている。メガバンクを除く上位2,500の金融機関のうち、900を超える信用組合と1,000近いコミュニティバンクが旧式のプラットフォームを利用している。
- 2億5,000万人のデジタルユーザーのうち、最新のシステムを利用しているのは30％未満であり、デジタル変革の波はまだ初期段階にある。
- MANTLの統合はすでに成果を上げている。アルカミは現在、デジタル・バンキングと口座開設の両プラットフォームを利用する顧客を44社抱えている。
- 顧客が3つのテクノロジー（デジタル・バンキング、口座開設、データ／マーケティング）をすべて利用した場合、平均契約額は30％増加する。
アルカミの株価は17ドルであり、金融テクノロジー・インフラにおける同社のポジションを認識している投資家にとっては、大きな上昇余地がある。
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アルカミ・テクノロジー株のモデルによる分析
アルカミは、統合されたデジタルプラットフォームを通じてコミュニティバンキングを変革すると分析しています。
- 同社は、地方銀行や信用組合が何十年も遅れているテクノロジー・スタックの近代化を進めており、構造的な追い風を受けている。
- 地域銀行はこれまで、コア・バンキング・プロバイダーからすべてをバンドルされたスイートとして購入してきた。その行動は変わりつつある。
- 金融機関は今、デジタルファーストが進む世界で預金獲得競争に勝ち、新規顧客を獲得するためには、最高のデジタル体験が必要だと認識しています。
- アルカミのプラットフォームはこの問題を解決します。デジタルバンキング、口座開設、データ分析のシームレスな統合により、地域金融機関が成長するために必要な消費者体験を実現します。
- この統一されたフロントエンドがなければ、顧客は複数のシステムにまたがるバラバラのプロセスに直面し、時には電話や紙のフォームが必要になることもあります。
- MANTLの買収は、この価値提案を大幅に強化するものです。両プラットフォームは金融機関内で同じ買い手を共有しているため、クロスセリングは急速に加速した。
- 経営陣は、トレジャリー・マネジメントとコマーシャル・バンキングの機能を拡大することで、さらなる上積みが見込めると見ている。
- 四半期ごとにリリースされる新機能は、銀行がプロバイダーを評価する際にアルカミを選ぶ理由を増やす。
年間収益成長率25.2％、営業利益率16.1％という予測を用い、株価収益倍率を20.2倍と仮定した場合、株価は1.9年以内に23ドルまで上昇すると予測する。
この倍率は、アルカミの過去の平均である45.3倍（1年）、13.8倍（3年）から縮小している。この低倍率は、アルカミの収益性向上への移行と、事業の成熟に伴う高成長時の倍率からの正常化を反映している。
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TIKRのバリュエーション・モデルは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、ALKT株で使用したものである：
1.収益成長率：25.2
アルカミの成長の中心は、コミュニティ・バンキング業界全体のデジタルトランスフォーメーションだ。
第3四半期の総収益成長率は31.5%で、有機的成長率は20%を超えた。
強力な導入の勢いが可視化を促進アルカミは過去12ヶ月間に32の金融機関を稼動させ、第3四半期には6,700万ドルのARRを獲得した。
販売エンジンは引き続きフル回転しています。新規のロゴ契約はここ数年一貫しており、アドオンセールスはブッキング全体の50%近くを占めている。
MANTLのARRは6,000万ドルに近づいており、買収の予想を上回っている。
2.営業利益率 16.1%
アルカミは、数年前はマイナス領域であったマージンを大幅に拡大し、2025年第3四半期の調整後EBITDAマージンは14.1%に達した。
この業績は、モデル全体にわたるオペレーショナル・レバレッジを反映している。同社は、主に研究開発費と販管費の効率化により、前年同期比で360ベーシス・ポイントの営業費用レバレッジを達成した。
売上総利益率は約 100bp 拡大し、63.7%となった。
経営陣はインドのオフショア開発センターの建設を続けており、現在110人以上のエンジニアを雇用している。
これにより、利益率の拡大を維持しつつ、製品イノベーションを促進するための拡張可能でコスト効率の高い方法が提供される。
3.出口PER倍率：20.2倍
市場はアルカミを現在の利益の22.2倍で評価している。超成長から持続可能な収益性への移行に伴い、予想期間中に20.2倍まで緩やかに圧縮されると想定しています。
アルカミは、グローバルな金融機関ベースで予測可能な実行を実証し、MANTLの統合効果を継続的に拡大させているため、ミッションクリティカルなインフラストラクチャーの役割と長期的な契約収益モデルを考慮すると、より広範なソフトウェア同業他社に対するプレミアム倍率を維持するはずです。
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状況が好転した場合、あるいは悪化した場合はどうなるか？
ソフトウェア企業は実行リスクと競争力学に直面しています。ここでは、2029年12月までの様々なシナリオの下で、アルカミの株価がどのように推移するかを説明します：
- 低位ケース：売上高成長率が18.5%に減速し、純利益率が15.6%に達した場合でも、投資家は35%のトータル・リターン（年率8%）を得ることができます。
- ミッドケース：成長率20.6%、利益率16.3%が維持された場合、トータル・リターンは79%（年率16.2%）を見込む。
- ハイケース：デジタル・バンキングの導入が加速し、クロスセリングによって22.6%の収益成長が見込まれ、アルカミが17.1%のマージンを達成した場合、リターンは合計132.4%（年率24%）に達する可能性があります。
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このレンジは、プラットフォーム統合の実行、導入スケジュールの順調な進捗、MANTLがインストールベースを浸透させながら競争市場で新たなロゴを獲得する能力を反映している。
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