Dollar Tree Surged 70% Last Year, Is the Rally Over?

何が起きたのか？

ダラー・ツリーのピュアプレイ・バリュー・リテーラーへの戦略的転換は、その価値を証明している。DLTRは126.95ドルで取引される一方、2025年には64％のリターンを達成した。ハロウィーンの売上高は2億ドルを超え、マルチプライスの品揃えは標準的な商品の3.5倍の利益を生み出している。

BMOキャピタル・マーケッツは2月14日、DLTRを「マーケット・パフォーム」から「アンダーパフォーム」に格下げし、目標株価を110ドルから95ドルに引き下げた。

格下げにもかかわらず、ダラーツリーの2025年度第3四半期決算は、売上高が9.4%増の47億ドル、既存店売上高が4.2%増に加速、調整後EPSが12%増の1.21ドルと、基本的に好調な内容となっている。

ダラー・ツリーは第3四半期だけで300万世帯の新規顧客を獲得し、その60%が10万ドル以上の収入を得ていることから、市場は停滞したディスカウントストアからマルチプライスの成長プラットフォームへと積極的に再評価している。

スチュワート・グレンディニング最高財務責任者（CFO）は第3四半期決算説明会で、販売管理費率を160ベーシス・ポイント圧縮し、8月から9月の混乱ピーク時のトラフィックを圧迫していた関税関連の逆風が終息したことを踏まえ、「粘着性はほぼなくなった」と述べた。

さらに、DLTRをカバーする28の証券会社のうち、9社が「買い」またはそれ以上のレーティングを維持しており、「売り」のレーティングは7社のみで、目標株価の中央値は124.50ドルとなっている。

ダラー・ツリーのアルゴリズムは、2028年までの調整後EPS年平均成長率12%から15%を目標としており、店舗売上高の15%しかカバーしていないマルチプライスの浸透に支えられて、同社は今後3年から5年の間に従来のディスカウント・リテールの同業他社を大きく上回る収益性を実現するとしている。

BMOが2月14日付で「アンダーパフォーム」（目標株価95ドル）に格下げしたことで、短期的な圧力がかかっているが、ダラー・ツリーの第4四半期決算（3月16日）が決定的なリセットとなる可能性が高い。

ファンダメンタルズ面では、2026年度のEPSは5.75ドル（前年比4.3％増）、EBITDAマージンは11.9％（前2会計年度の10.6％から7.1％へ低下）と回復しており、コスト面の逆風が最悪期を脱したことを示唆している。

ウォール街では現在、平均目標株価125.30ドルに対し、買い7、アウトパフォーム2、ホールド12、売り3となっており、現在の126.95ドルからわずか1.4％の下落となる。

アナリストの目標レンジは下限75.00ドルから上限165.00ドルまでで、弱気のケースはBMOが指摘するデジタル戦略のギャップとシナジー効果喪失リスクに左右され、強気のケースは2028年度までの持続的な売上高加速と利益率拡大を促進するために複数の価格浸透を必要とする。

ダラー・ツリーの2028年度までの調整後EPS年平均成長率（CAGR）が12%から15%であることから、ミッドケースのバリュエーション・モデルではDLTRの株価を158.31ドルとし、3.9年間のトータル・リターンを24.7%、年率換算IRRを5.8%としています。

最も重大なリスクは収益圧縮であり、2026年度の予想ではファミリー・ダラーの売却を反映して売上高は前年比37%減の194億ドルとなる。

全体として、DLTRはアナリストの平均目標株価をわずか1.3%上回る水準で取引されており、3月16日の第4四半期決算説明会は、経営陣の第4四半期の売上高ガイダンスである4%～6%が複数価格成長テーゼを裏付けるか、より広範なセンチメントのリセットを余儀なくされる重要な変曲点に相当する。

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