主な要点
- AIインフラブーム：AI需要の急増と光インターコネクトのリーダーシップにより、データセンターの売上は前年比38%増。
- 価格予測：MRVLの株価は、2028年1月までに138ドルに達する可能性がある。
- 潜在的利益：このターゲットは、現在の価格78ドルから76％のトータルリターンを意味する。
- 年間リターン：投資家は、今後1.9年間で約34％の成長を見ることができる。
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マーベル・テクノロジー（MRVL）は、マット・マーフィー最高経営責任者（CEO）が2029年までの積極的な成長戦略を説明したため、2026年度第3四半期の売上高は前年同期比37％増の20億8000万ドルと過去最高を記録した。
- 同社は、クラウドの設備投資動向の強化とポートフォリオ全体の需要加速を理由に、2027年度のデータセンターの売上高成長率予測を25%以上に引き上げた。
- マーフィーは、3つの重要な成長ドライバーを強調した。
- 第1に、データセンタ収益の半分を占める相互接続事業は、ハイパースケーラが1.6テラビット光ソリューションを導入する中、クラウド設備投資の伸びを上回り続けている。
- 第二に、カスタムチップ事業は、次世代プログラムの受注に支えられ、来年は少なくとも20%の成長が見込まれる。
- 第3に、スイッチングとストレージの売上は15％増となり、従来の10％増見通しから加速する。
- 同社はまた、セレスティアルAIの戦略的買収を発表し、次世代のスケールアップ相互接続用フォトニック・ファブリック技術を提供する。
- これによりマーベルは、2030年までに100億ドル規模の光相互接続市場を獲得することになり、セレスティアルAIは2028年度後半までに年間売上高5億ドルに達する見込みである。
- マーフィーは、2027年度の売上高100億ドルの予測を超えて、2028年度にはデータセンターの成長が40%に加速し、カスタムチップのプログラムが倍増し、光インターコネクトが引き続き好調であることが原動力になると見ている。
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マーベル・テクノロジー株のモデルによる分析
データセンター・ネットワーキング、カスタム・シリコン、光インターコネクトの各分野で市場をリードする包括的なAIインフラ・プロバイダへと変貌を遂げたマーベルを分析した。
同社は、AI展開における構造的な追い風の恩恵を受けている。ハイパースケーラは、膨大な帯域幅と低遅延接続を必要とする100万GPUクラスタを構築している。
PAM DSP、コヒーレント・ソリューション、そして今回のフォトニック・ファブリックを含むマーヴェルのエレクトロオプティクス・ポートフォリオは、このニーズに包括的に対応している。
カスタムチップ事業は、大きなアップサイドをもたらします。マーベルはXPUおよびXPU-attachソケット向けに18件のデザインウィンを獲得しており、すでに数件が生産に入っている。
XPU-attach市場だけでも、ハイパースケーラがAIサーバ群にカスタムNICとCXLメモリ拡張を導入する2029年度までに20億ドルの収益が見込める。
買収に関する経営陣の実績が自信を強めている。InphiとInnoviumを含む過去の取引は、InphiのPAM技術が800ギガと1.6テラビット接続の業界標準になるなど、変革を証明した。
年間売上成長率31.3％、営業利益率36.1％という予測を用い、当社のモデルは株価が1.9年以内に138ドルまで上昇すると予測している。これは、株価収益倍率21.7倍を前提としている。
この倍率は、マーベ ルの過去の平均PER24.9倍（1年）、31.7倍（5年）から低下しています。低い倍率は、同社がCelestial AIを統合し、複数のカスタム・プログラムを同時に立ち上げるため、短期的な実行リスクを反映している。
真の価値は、光インターコネクトやスイッチングからカスタムアクセラレータに至るまで、AIインフラにおけるあらゆる重要なコンポーネントにおいて、数年にわたる構築サイクルの中でマーベルのポジショニングにある。
当社の評価前提
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株式の期待リターンを計算します。
以下は、MRVL株で使用したものである：
1.収益成長率 31.3%
マーベルの成長の中心はAIインフラの拡大だ。
同社は2027会計年度の各四半期で順次増収を見込んでおり、下期は上期よりも大幅に好調となる。
経営陣の見通しは、一般的なガイダンスの水平線をはるかに超えている。顧客はAI構築のための供給を確保するため、複数年の容量計画を提供している。
このため、マーベルは2027年度にデータセンターが25%成長し、2028年度にはさらに加速すると予測している。
相互接続事業は引き続きクラウドCapExを上回っており、来年の成長率は30%を超えると予想される。
マーベルは、最適化された3ナノメートルソリューションで1.6テラビットをリードしており、2028年の展開に向けて3.2テラビット技術を実証している。
2.営業利益率 36.1%
第3四半期の非GAAPベースの営業利益率は36.3%に拡大し、前四半期比150ベーシス・ポイントの上昇となった。
Willem Meintjes CFOは、2027年度の営業費用の伸びは売上高の約半分になると予想しており、大幅な営業レバレッジを発揮している。
同社の製品ミックスは利益率の拡大に有利である。
3.出口PER倍率：21.7倍
市場はマーベルを24.2倍の利益で評価している。予想期間中のPERは21.7倍まで低下し、5年平均の31.7倍を下回る。
この保守的な倍率は、マーヴェルがセレスティアルAIの買収を複数のカスタム・プログラムと並行して進めているため、実行が複雑であることを考慮している。
フォトニック・ファブリック・テクノロジーは、初期の顧客エンゲージメントが強いにもかかわらず、量産規模では実証されていない領域です。
マーベルが多様な成長ドライバーで一貫した実行力を示し、セレスティアルAIが5億ドルの収益目標に向けて前進するにつれて、倍率は過去の平均よりも高くなるはずです。
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物事が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
半導体企業は、技術の移行と顧客集中のリスクに直面しています。ここでは、2030年1月までのさまざまなシナリオの下で、マーベルの株価がどのように推移するかを示します：
- ローケース:収益成長率が28.3%に減速し、純利益率が27.0%に縮小した場合でも、投資家は126%のトータル・リターン（年間23%）を得ることができます。
- 中位ケース：成長率31.4%、利益率28.7%の場合、トータルリターンは210%（年率33%）を見込む。
- ハイケース：AIインフラの加速により34.5%の収益成長が見込まれ、マーベルが30.1%のマージンを維持した場合、リターンは合計313%（年率43%）に達する可能性があります。
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このレンジは、カスタムチップのランプの実行、Celestial AI統合の成功、AIインフラの展開ペースを反映している。
低いケースでは、ハイパースケーラの統合で予想外の解約が発生したり、フォトニック・ファブリックの採用に予想以上の時間がかかったりする。
ハイケースの場合、AIのキャパシティビルディングが現在の予測を上回り、カスタムアタッチレートが予想を上回り、Celestial AIが予定よりも早く収益目標を達成する。
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