主なポイント
- デル・テクノロジーズ株は1.5%上昇し、$462に。AIハードウェア銘柄が10月の急落から反発。
- デルは第2四半期（会計年度）でAIサーバー受注額$609億を記録し、$950億の受注残高を抱える。
- 粗利益率は19.9%。AIサーバーは利益率が低いため、受注残高を利益に結びつけられるかが真の試金石。
- 12月3日発表予定の第3四半期決算で、$740億というAIサーバー売上目標のうち、どれだけが予定通り出荷されているかが明らかに。
デル・テクノロジーズ (DELL) 株は本日1.5%上昇し、AIハードウェア銘柄が10月の急落から反発した。株価は現在$462だが、52週高値の$596からは約22.5%低い水準にある。
需要のストーリーは固まった。しかし、利益が未解決の問題だ。
受注残高こそがストーリー
第2四半期（会計年度）では、売上高が58%増加し、記録的な$470億に達した。調整後1株当たり利益（一時的な項目を除いた1株当たり利益）は$7.04となり、市場予想を上回った。
特に注目すべき3つの数字がある：
- AIサーバー受注額$609億（記録的）
- 受注残高$950億（まだ出荷されていない受注）
- 通期売上高予想の$250億上方修正（$1,920億へ）
これにより成長率は約70%近くになり、予測の段階的な上方修正が明確に表れている…
アナリストは今後2年間で年間約42%の売上高成長を予想している。調整後1株当たり利益予想は$25.50に上方修正されており、利益も成長に追従している。
デルは顧客基盤を拡大中
デルは今年のAIサーバー売上高を$600億から上方修正し、$740億と見込んでいる。これにより同社の売上構成は変化した…
サーバーが成長の原動力となり、PCは補完的な役割を担っている。AIサーバーは第2四半期だけで$164億の売上をもたらした。
日本では、デルはJERAおよびRHAELMとの間で基本合意書を締結し、JERAの千葉発電所内にAIデータセンターを建設する。最大400メガワット、$150億以上の投資を目指し、2028年頃の稼働を予定している。
一方、アクセンチュアは専任のデル事業グループを設立し、3,000人以上のスタッフをデルの製品についてトレーニングする予定だ。ただし、いずれの取引も財務詳細は明らかにされていない。
低い利益率が代償
AIサーバーは大きな売上をもたらすが、利益率は低い。NVIDIAのチップが価格の大部分を占めるためだ。これはデルの利益率に表れている…
粗利益率は19.9%、営業利益率は9.9%である。デルはより多くのドルを稼ぐが、1ドルあたりの利益セントは少ない。
それでも、株価は予想利益のわずか16.4倍で取引されており、アナリストの平均目標株価$593は28%の上昇余地を示唆している。
私の見解：需要は証明されたと思う。しかし、$950億の受注残高は、供給と価格が維持されて初めて利益に結びつく。したがって、今は受注数よりも利益率の方が重要だ。
デルの第3四半期決算（12月3日発表予定）で、$740億という目標のうちどれだけが予定通り出荷されているかが明らかになる。
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