[画像クレジット: Robert Kneschke via Canva]
主なポイント
- CSXの株価は本日7%上昇した。第3四半期の売上高が12%増の記録的な40億200万ドルに達し、1株当たり利益（EPS）が0.57ドルでコンセンサス予想の0.53ドルを上回ったためだ。
- CSXのマージン回復は本物に見える。昨年ののれん償却を調整した後でも、営業利益率が420ベーシスポイント上昇したからだ。
- 経営陣は現在、2026年までの見通しとして、売上高の高1桁成長、350ベーシスポイント以上のマージン拡大、80%以上のフリーキャッシュフロー成長を掲げている。
- サービスが主なリスク要因であり、定時到着率は前四半期の64%から56%に低下した。
CSX (CSX) の株価は、鉄道会社が記録的な第3四半期売上高を報告し、2026年の業績見通しを上方修正したことを受け、市場全体が下落する中、本日7%上昇した。
スティーブ・エンジェルCEOは、「規律ある実行により、より多くの顧客により多くの貨物を輸送することができ、第3四半期に強い利益成長を実現した」と述べた。
数字が彼の言葉を裏付けている。
具体的な業績内容
CSXは水曜日の引け後に以下の通り報告した：
- 売上高は12%増の記録的な40億200万ドル（コンセンサス予想39億6000万ドルを上回る）
- 1株当たり利益（EPS）は0.57ドル（前年同期比54%増、コンセンサス予想0.53ドルを上回る）
- 営業利益率は880ベーシスポイント上昇し39.1%に
- 総輸送量は5%増、インターモーダル輸送量は7%増
これらの大幅な増加は、昨年の業績に16億4000万ドルののれん償却が含まれていたため、四半期の実績をより良く見せている。これを除いても、EPSは30%増、営業利益率は420ベーシスポイントの上昇となる。（また、売上高増加分の半分以上は燃料サーチャージの上昇によるものだった。）
決算説明会で、経営陣は2026年までの業績見通しを上方修正し、売上高の高1桁成長、350ベーシスポイント以上のマージン拡大、80%以上のフリーキャッシュフロー成長を掲げた。
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マージンが回復しつつある
このマージンに関する見通しは重要だ。なぜなら、CSXの営業利益率は2021年から2025年まで毎年低下していたからだ…
コスト削減がその多くを担っており、従業員数は1年前より約1,350人少なくなっている。また、今年の見通し通り拡大した後でも、マージンはまだ2021年の水準を下回るだろう。これは、エンジェルCEOが掲げる「2027年までに業界最高水準のパフォーマンスを達成する」という目標への余地を残している。
フリーキャッシュフローも同じストーリーを語っている…
9ヶ月累計で、CSXは26億5000万ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、1年前の10億7000万ドルから増加している。（昨年の数字は4億4000万ドルのハリケーン復旧費用と4億2900万ドルの延期された税金支払いを反映しているため、比較は容易だ。）
サービスが弱点
四半期のサービスは低下した：滞在時間（dwell）は前年同期比12%増加し、定時到着率は64%から56%に低下した。エンジェルCEOは第3四半期決算説明会で、「当社のネットワークはより良いパフォーマンスを発揮できることを認識している」と述べたが、10月の平均速度は時速19マイルを超えている。
アナリストはこれを問題視していない：5社が今朝、目標株価を引き上げ、UBSは60ドルとした。
私の見解：今四半期の結果は、2027年の目標を達成可能に見せている。マージンは調整後ベースでも上昇しており、フリーキャッシュフローは過去の高水準に戻りつつあり、まだ取り戻す余地が残っている。サービスが改善すれば、さらなる上昇余地は十分にあると見ている。
もちろん、燃料サーチャージは上昇したのと同じくらい急速に下落する可能性があり、来年初めの第4四半期決算は、10月のサービス改善が持続したかどうかを示すことになる。
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