主な要点
- コパート (CPRT) の株価は33ドル近辺で取引され、52週高値の64ドルから46％近く下落している。
- 短期モデルでは、CPRT株は33ドルから2028年半ばまでに46ドル程度まで上昇すると予測している。
- これは、2.2年間で約36%、年率約15%の潜在的なトータルリターンを意味する。
- コパートは50億ドルを超えるネット・キャッシュ・ポジションを持ち、営業利益率は37.7%です。
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何が起きたのか？
コパート (CPRT)は、世界最大のオンライン自動車オークション・プラットフォームを運営している。同社は、保険会社、ディーラー、フリート・オペレーターのためにサルベージ車や中古車を処理し、各取引で手数料を得ている。
株価は過去1年間で約46％下落し、52週高値の64ドルから33ドル前後まで下落した。この下落は、業績不振と保険業界全体の車両台数動向の軟化を反映している。
2026年度第2四半期は期待外れの四半期だった。ロイター通信によると、コパートの1株当たり利益は0.36ドルで、アナリスト予想の0.39ドルを下回った。売上高も前四半期比で減少し、純利益は前年同期比で9.5%減少した。保険金請求件数の減少による全損車両台数の減少が主な原因である。
センチメントはまだ回復していない。ロイター通信によると、ジェフリー・リエウ最高経営責任者（CEO）は2026年4月、約87万ドル相当の株式を処分した。CPRTを担当する11人のアナリストのうち、わずか3人が「買い」と評価し、5人が「ホールド」を維持している。しかし、アナリストの平均目標株価は43ドルで、現在の株価を大きく上回っている。
2026年度第3四半期決算は5月14日頃に予想され、次の重要なカタリストとなる可能性がある。車両台数が正常化し、プラットフォームの幅広い競争力が維持される中、コパート株が2028年まで強力な回復の可能性がある理由は以下の通りだ。
CPRT株のモデルによる分析
当社は、コパート株の上昇可能性を、その圧倒的なオンライン車両オークション・プラットフォーム、強力なキャッシュ創出、および全損車両台数の回復の可能性に基づいて分析しました。
年間収益成長率4.2%、営業利益率36.4%、正規化PER倍率20.9倍という予測に基づき、コパート株は1株当たり33ドルから46ドル程度まで上昇する可能性があるとモデルは予測しています。
これは今後2.2年間で36.1%のトータルリターン、年率換算で14.9%のリターンとなる。
当社の評価前提
TIKRのバリュエーション・モデルでは、企業の収益成長率、営業利益率、PER倍率について独自の仮定を差し込むことができ、株価の期待リターンを計算します。
以下は、CPRT株で使用したものである：
1.収益成長率4.2%
コパートは2025年度に9.7%増収し、5年間の売上高年複利成長率は16.1%だった。しかし、アナリストのコンセンサスでは、2年間の売上成長率は1.9%程度にとどまると予想されている。
目先の低迷が成長期待を大きく後退させている。そのため、このモデルでは4.2％の成長率としているが、これは過去の成長率に完全に戻るのではなく、徐々に数量が回復していくことを反映している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、年間売上成長率を4.2%とした。これは、コパートのプラットフォームで処理される全損車両の今後2会計年度の緩やかな回復を反映している。
2.営業利益率36.4%
コパートの直近12ヶ月間の営業利益率は37.7%で、長期にわたる規律あるコスト管理の実績と一致している。47.3%という売上総利益率は、取引ごとの変動コストを最小限に抑えた手数料ベースのオークションモデルを反映している。
最近の低収益期においても、コパートはコスト構造を効果的に維持している。そのため、予測期間を通じてマージンは現在の水準に近いと想定している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、営業利益率を36.4%とした。これは現在の37.7% を若干下回る水準であり、販売台数の回復に伴い、プラットフォームのキャパシティに若干の再投資を行うことを考慮したものである。
3.出口PER倍率：20.9倍
コパートの予想PERは約20.9倍で、過去の25倍から30倍 のレンジを大きく下回っている。このモデルは、現在の倍率を出口前提にロックインしているため、予想されるリターンは倍率の拡大よりも収益の成長からもたらされる。
CPRTの5年間の平均株価収益倍率は約30.6倍である。現在のディスカウントは、目先の出来高の低迷と実行リスクに対する投資家の懸念を反映している。
アナリストのコンセンサス予想に基づき、 出口PER倍率を20.9倍とした。これはCPRTの過去のバリュエーションと比較すると保守的であり、2028年まで倍率の再評価が行われないことを想定している。
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状況が良くなったり悪くなったりしたらどうなるか？
2034年までのCPRT株式のさまざまなシナリオは、車両台数の回復と長期的なマージンの持続性に基づいて、さまざまな結果を示しています（これらは推定であり、リターンを保証するものではありません）：
- 低いケース：低位ケース：台数回復が停滞し、年率5%前後の成長 → 年率5%前後のリターン
- 中位のケース：台数は徐々に回復し、マージンは現在のレベル付近を維持 → 年間8%前後のリターン
- ハイケース：販売台数の回復が加速し、国際的な事業拡大により有意義な新規収益が加わる → 年間11％前後のリターン
今後、コパートの投資ケースは、全損車両の台数が増加に転じるかどうか、および経営陣が卓越した営業利益率を維持できるかどうかにかかっている。
短期モデルでは、ファンダメンタルズが早期に安定化すれば、2.2 年間で年率約 15%のリターンが期待できる。しかし、長期シナリオはより緩やかな結果を示しているため、回復のタイミングとペースは非常に重要である。
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