主な統計
- 現在価格：～124ドル（2026年5月13日）
- 2026年第1四半期の総収入および準備金収入： 前年同期比20%増の$694M
- 2026年第1四半期の調整後EPS： 0.47ドル
- 2026年第1四半期の調整後EBITDA1億5,100万ドル、前年同期比24％増、利益率53
- USDC流通量：770億ドル、前年同期比28%増
- オンチェーン取引量：21.5Tドル、前年同期比263%増
- 2026年通期ガイダンス： 変更なし（更新のための具体的な数値は提供されず）
- TIKRモデル目標株価：～ 569ドル（ミッドケース、12/31/30）
- 予想されるアップサイド：約4年半で+360%（年率+38）
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何が起きたのか？
Circle Internet Group株(CRCL) は、2026年第1四半期の総収益および準備利益で$694Mを達成し、前年同期比20%増、調整後EBITDAは$151Mで前年同期比24%増、マージンは53%だったと、2026年第1四半期決算説明会でCFOのJeremy Fox-Geenが述べた。
Fox-Geen最高財務責任者（CFO）は2026年第1四半期決算説明会で、デジタル資産市場が2025年10月のピークから約45％下落したにもかかわらず、第1四半期のUSDC流通額は前年同期比28％増の770億ドルで、前四半期比ほぼ横ばいを維持したと述べた。
オンチェインのUSDC取引量は前年同期比263%増の21.5Tドルに急増し、ステーブルコイン・ネットワーク全体で実質的な経済的有用性へのシフトが深まっていることを反映していると、2026年第1四半期決算説明会でのジェレミー・アレールCEOは述べている。
2026年第1四半期決算説明会におけるFox-Geen氏によると、収益控除後流通コスト（RLDC）マージンは41.4%に拡大し、前年同期比1.5%ポイント増、前四半期比1.3%ポイント増となった。
2026年第1四半期決算説明会でFox-Geenが述べたところによると、サークルが製品、流通、運営インフラへの投資を加速させたため、調整後の営業費用は前年同期比32%増の1億3,600万ドルとなった。
経営陣は2026年通期ガイダンスを据え置いたが、2026年第1四半期決算説明会のFox-Geen氏によると、Arcトークン関連の収益、コスト、EBITDAの影響はそのガイダンスに含まれておらず、次回の決算説明会で取り上げられる予定であることを指摘した。
2026年第1四半期決算説明会のAllaireによると、CircleはArcトークンのプレセールを完了し、Apollo、BlackRock、Ark Invest、Intercontinental Exchange、Standard Chartered Venturesとともにa16z cryptoをリードインベスターとして、$3B完全希薄化ネットワーク価値で$222Mを調達した。
同社はまた、エージェントウォレット、エージェントナノペイメント、500以上のエンドポイントを持つエージェントマーケットプレイスを含むCircle Agent Stackを開始した。
2026年第1四半期決算説明会でAllaireが語ったところによると、Circle Payments Networkの年率換算総決済額は、30日ベースで四半期末時点で前四半期比17％増の83億ドルに達し、5月7日時点では前報告期間から75％近く増加して100億ドルに近づいた。
2026年第1四半期決算説明会におけるアレアの発言によると、CPNに登録された金融機関は136に増加し、前四半期比36％増となった。
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サークル株：損益計算書が示すもの
CRCL株の2026年第1四半期損益計算書は、収益ラインでは拡大する流通マージンを生み出すビジネスを示しているが、プラットフォーム投資による営業コストの上昇が最終的な営業利益の数字を圧縮している。
サークル株の総収益は、2025年Q4の$770Mから2026年Q1の$694Mに減少したが、2025年Q1の$578Mから20%増加したままである。
売上総利益は$149Mと、2025年第4四半期の$172M、2025年第1四半期の$155Mから減少し、売上総利益率は22%（2025年第4四半期は22%、2025年第1四半期は27%）。
営業利益は2025年第4四半期の5,500万ドル、2025年第1四半期の9,300万ドルから2026年第1四半期には4,500万ドルに減少し、営業利益率は2025年第4四半期の7％、2025年第1四半期の16％から6％に縮小した。
総営業費用は2025年第1四半期の6,200万ドルから2026年第1四半期には1億400万ドルに増加し、販管費は前年同期の4,200万ドルから7,700万ドルに増加した。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRのミッドケースは、サークルの株価を569ドルとし、4年半で約$124から+360%のトータルリターン（年率39%）を意味する。
ミッドケースでは、2035年まで20.2%の収益CAGRと14.6%の純利益率を想定しており、PER倍率は毎年4.2%拡大する。
この拡大前提には負荷がかかり、収益成長だけでは569ドルには達しない。
第1四半期のレポートは、収益の仮定に実質的な裏付けを与えている：USDCの発行部数は前年比28％増、CPNの年換算TPVは100億ドルに近づいており、エージェント決済インフラはゼロに近い状態から立ち上がり、USDCはすでにx402トランザクションシェアの99.8％を占めている。
摩擦はコスト面にあり、2026年第1四半期の営業利益率は前年同期の16％から6％に低下した。
ミッドケースに組み込まれた純利益率14.6％の前提は、ArcとCPNが規模を拡大するにつれ、Circleがコスト構造を成長させることを要求しており、Q1はまだその変節を示していない。
Circleの株価は、両方の側面で実現するプラットフォーム向けに価格設定されている。Q1レポートは、トップラインが追跡していることを確認している。マージンが続くかどうかは、次の数四半期が答えを出すだろう。
成長ケース
- USDCのオンチェーン取引量は前年比263%増の21.5Tドルに急増し、USDCは現在x402エージェント決済取引の99.8%を占めており、市場はゼロに近い状態から拡大している。
- Arcトークンの収益は、2026年通年のガイダンスから完全に除外されている。メインネットの立ち上げとトークンの配布が成功すれば、その他の収益と調整後EBITDAに直接流れ込むことになり、現在のモデルでは把握できないアップサイドを示す。
- CPNの年換算TPVは5月7日時点で100億ドルに近づいており、前報告期間から75％近く増加している。
- オン・プラットフォームのUSDCは前年比3.5倍増の137億ドルで、流通総額の18%を占め、RLDCマージンを前年比1.5%ポイント押し上げた。
マージンケース
- 営業収益は前年同期比20％増だったのに対し、営業費用は同32％増となり、営業利益率は2025年第1四半期の16％から2026年第1四半期には6％に圧縮された。
- 第1四半期のリザーブ・リターン率は前年同期比66bp低下の3.5％に低下し、SOFRのさらなる低下は、ArcとCPNが貢献規模に達する前に、支配的な収益構成要素を侵食することになる。
- USDCの流通額は、取引高が急増したにもかかわらず、前四半期比ほぼ横ばいの770億ドルであり、市場環境が変化すると供給増と公益事業増が乖離する可能性があることが確認された。
- 2026年通年のガイダンスは変更されず、すべてのArcトークンの財務的影響を除外している。
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