主な統計
- 現在価格：5ドル（2026年5月12日）
- 2026年度通期の売上高： 前年比4%減の50億ドル
- 2026年度通期調整後希薄化後EPS：0.12ドル
- 2026年度第4四半期の売上高： 前年同期比1％減の12億ドル
- 2026年度第4四半期の調整後希薄化後EPS：（0.03ドル）
- 2027年度売上高ガイダンス： 微減（カレーブランド撤退後はほぼ横ばい）
- 2027年度調整後希薄化後EPSガイダンス：0.08～0.12ドル
- 2027年度調整後営業利益ガイダンス： 1億4,000万ドルから1億6,000万ドル
- TIKRモデル目標株価：10ドル
- 予想上昇率：～91
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アンダーアーマー収益内訳
アンダーアーマー株(UAA)の2026年度第4四半期の売上高は前年同期比1%減の12億ドル、調整後の希薄化後1株当たり損失は(0.03ドル)となった。
レザ・タレガーニ最高財務責任者（CFO）が第4四半期決算説明会で語ったところによると、北米が引き続き主な足かせとなり、売上高は卸売の減少と消費者直販事業のわずかな減少により、第4四半期に7％減少した。
EMEA（欧州・中東・アフリカ）は売上高が7％増加し、部分的に相殺されたが、タレガニCFOは、出荷時期が第4四半期から第1四半期にシフトしたことを反映し、約3ポイント増加したと指摘した。
APACは際立っており、売上高は13％増、恒常為替レートベースでは8％増で、消費者直販と卸売の両チャネルで伸びた。
チャネル別では、卸売の売上高は3%減少したが、直営店の8%増とeコマースの横ばいを含む消費者直販の売上高は5%増加した。
売上総利益率は調整後で360ベーシスポイント減の43％となったが、これは315ベーシスポイントのサプライチェーンの逆風によるもので、そのうち約260ベーシスポイントは米国の関税によるものであったと、第4四半期の決算説明会でタレガニ社長は述べた。
調整後販管費は、主に時期のずれに伴うマーケティング費用の減少と、インセンティブ報酬の減少により、前期比14%減の5億300万ドルだった。
第4四半期の調整後営業利益は300万ドル、調整後希薄化後1株当たり損失は(0.03ドル)。
2026年度通期については、売上高は4％減の50億ドル、調整後売上総利益率は220ベーシスポイント減の46％、調整後営業利益は通期で1億700万ドルになると、第4四半期の決算説明会でタレガニ氏は述べた。
アンダーアーマーはまた、以前発表したリストラ計画を拡大することを明らかにし、予想される総費用は約3億500万ドルに達し、計画は12月31日までに実質的に完了する見込みであることを明らかにした。
貸借対照表では、在庫は前年比3％減の9億1,500万ドルで、2026年度は3億900万ドルの現金と、今年6月に償還期限を迎える優先社債をカバーするための6億500万ドルの使途限定投資で幕を閉じたと、第4四半期決算説明会でタレガニ社長は述べた。
2027年度について経営陣は、カリーブランド撤退による約1ポイントの影響を除けば、基本的なトレンドは横ばいに近いとしながらも、売上高は微減になると予想した。
2027年度の調整後営業利益は1億4,000万ドルから1億6,000万ドルの範囲となる見込みで、これは2026年度に損益計算書を通じて費用計上されたIEEPA関税の払い戻しによる約7,000万ドルの利益を想定している、とタレガニ社長は第4四半期決算説明会で述べた。
2027年度通期の調整後希薄化後EPSは0.08～0.12ドルを見込んでいる。
第4四半期決算説明会でタレガニCEOは、2027年度第1四半期について、売上高は2％から3％減少し、第1四半期はその年で最も低調な売上高となり、成長率は2027年度全体を通じて徐々に改善する見込みであると述べた。
ケビン・プランク最高経営責任者（CEO）は、アンダーアーマーが最高峰のパフォーマンスフットウエアを製造している証拠として、ヴェロシティ・エリート3によるボストンマラソン連覇を挙げた。
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アンダーアーマー株：財務が示すもの
過去8四半期の損益計算書は、収益が圧迫され、売上総利益率が圧縮され、営業利益がゼロに近い水準で推移しているという一貫したストーリーを物語っている。
収益は2024年9月と12月に14億ドルでピークに達した後、2025年3月に12億ドル、2025年6月に11億ドル、2025年9月に13億ドル、2025年12月に13億ドル、2026年3月に12億ドルと着実に減速している。
売上総利益率も同様に厳しい弧を描き、2024年9月の49.8%から直近四半期には43.1%まで低下した。
営業利益は同期間に急激に悪化し、2024年9月の1億7,000万ドルが2024年12月には6,000万ドルに減少、2025年3月には（4,000万ドル）とマイナスに転じ、2025年6月には2,000万ドル、2025年9月には5,000万ドルと小幅に回復した後、2025年12月には3,000万ドルと再び減少し、2026年3月にはほぼゼロとなった。
直近四半期の営業利益率は0.2%で、2025年12月の2.0%、2025年9月の4%に比べ、第4四半期の販管費の効率化は、関税と販促活動による粗利益率の圧縮によってほぼ相殺された。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRのミッドケース・モデルでは、アンダーアーマーの株価を9.62ドルとし、今後4.9年間で、現在の5.03ドルから約91%のアップサイド、年率約14%のリターンを想定しています。
ミッドケースでは、売上高の年平均成長率を約2.4%、純利益率を2.2%と想定しており、いずれもアンダーアーマーの過去のピークと比較すると控えめな数字だが、利益率回復の初期段階にあるビジネスを反映している。
このモデルはまた、ミッドケースで毎年-0.4%のPER倍率圧縮の仮定を組み込んでおり、バリュエーションの再評価よりも収益回復によってリターンがほぼ完全にもたらされることを意味し、株価が9.62ドルに達するには、収益性の好転が予定通りに実現する必要がある。
関税の逆風が第4四半期の売上総利益率を260ベーシス・ポイント押し下げ、通期の営業利益は1億700万ドル、2027年度の調整後EPSガイダンスは0.08～0.12ドルで、モデルが求める収益回復はまだ数年先であることを示唆している。
アンダーアーマー株への投資ケースは基本的に変わりません。経営陣がマージン回復を実行すれば、モデルのアップサイドは現実的ですが、2027年度は構造的に限られた年であり、一時的な7000万ドルの関税払い戻しによって人為的に収益が支えられています。
アンダーアーマーの株価がモデル上振れ幅91%を正当化できるかどうかは、関税調整後の粗利益率回復が2027年度の一時的な還付金の恩恵を超えて実現するかどうかに完全にかかっている。
何がうまくいかなければならないか
- 2027年度の売上総利益率は220～270ベーシス・ポイント拡大。150ベーシス・ポイントの関税払い戻しを除くと、70～120ベーシス・ポイントの根本的な改善は、一時的な追い風が繰り返されることなく、2028年度以降も維持されなければならない。
- 北米のホールセールは指針通り安定し、2026年秋の受注は第4四半期の決算説明会でプランク社長が早期から前向きな反応を示しており、1桁台前半の減少で悪化はない。
- バウンシー・ティーとコア・アパレルのフランチャイズに対する3,000万ドルの追加マーケティング投資により、特にプランク社長がブランドの最も重要なトラフィック指標と位置づけるEコマースにおいて、フルプライス・セルスルーが改善される。
- カリーブランドからの撤退は、ベースから約1ポイントの収益ドラッグを取り除き、残りの収益ミックスの質を向上させ、DTCマージンの改善をサポートする。
何がまだうまくいかないか
- 2027年度の調整後営業利益ガイダンス1億4,000万～1億6,000万ドルは、IEEPA関税払い戻し7,000万ドルを前提としている。
- 北米は2027年度に1桁台前半の減少を見込んでおり、第1四半期は7％から8％の減少が見込まれる。
- リストラ計画は予想費用総額約3億500万ドルに拡大し、2026年12月までのさらなる費用が追加され、短期的な収益圧迫が拡大する。
- 中東のサプライチェーン紛争は、2027年度に約3,500万ドルの逆風をもたらすと予想され、米国の関税が現在の10％を超えてエスカレートしても、ガイダンスでは吸収されない。
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