マニュライフ・ファイナンシャル・コーポレーション（MFC）は北米最大級の金融サービス会社で、保険、ウェルス、資産運用の分野で事業を展開している。3,600万人以上の顧客と1兆4,000億カナダドルの運用・管理資産を有し、カナダ、米国（ジョン・ハンコックを通じて）、そして最も急成長しているアジアの市場にサービスを提供している。
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マニュライフの2025年戦略の中心は、資本の軽量化とグローバルな多角化である。その重点分野には、アジアの保険事業の拡大、グローバル・ウェルス＆アセット・マネジメント（WAM）の成長加速、プライベート・クレジットやオルタナティブ投資による利益率の高い機会の獲得などが含まれる。このアプローチは、大手保険会社が金利の影響を受けにくいフィービジネスへとシフトしていることを反映している。
マニュライフの直近四半期のコア利益は17 億カナダドル、コアEPS は0.95 カナダドルであった。LICATレシオは136％で、 配当金支払いも増加しており、バランスシートの強さを補強している。
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ファイナンシャル・ストーリー
マニュライフの第2四半期決算は、グローバル・ポートフォリオ全体の着実な回復を反映しているが、ばらつきがある。アジアとグローバルWAMの力強いモメンタムが米国生命保険事業の低迷を相殺し、全体として収益は小幅に増加した。コア利益は前年同期比2％増（ECLの変動を除く）となり、新契約販売、手数料収入の増加、経費規律に支えられた。
| 指標 | 業績 | 前年同期比 | コメント |
|---|---|---|---|
| コア収益 | 17億カナダドル | +2% (ECLを除く) | アジアとWAMの成長が牽引 |
| 純利益 | 18億カナダドル | +C$0.7B | 前年から堅調に回復 |
| コアEPS | C$0.95 | +2% | 安定した収益軌道 |
| LICATレシオ | 136% | - | 強固な自己資本 |
| 売上高 | +15% | - | アジア主導の数量成長 |
| 新規事業価値 | +20% | - | マージンの改善 |
| WAM純資金流入 | 億カナダドル | ↑ | 前年度のC$0.1Bから |
| 配当金 | 0.44カナダドル/株 | - | 一貫した配当の伸び |
アジアは引き続き当社の成長エンジンである。香港、日本、フィリピンなどの主要市場における販売量の拡大と利益率の改善を反映し、APE売上高は31%増、新契約高は20%増となった。同地域は人口動態の追い風と保険普及率の上昇から引き続き恩恵を受け、マニュライフ生命にとって今後5年間の最も重要な利益ドライバーと位置付けられている。
しかし、米国部門では、ジョン・ハンコックの生命保険ポートフォリオにおける死亡率の上昇と信用損失の増加により、基礎収益が前年同期比で約50%減少したため、業績の重荷となった。経営陣は、この影響はほとんど一過性のものであったと強調したが、米国事業が現在も不安定であることを浮き彫りにした。こうした逆風にもかかわらず、マニュライフの資本基盤は引き続き堅固であり、プライベート・クレジット・プラットフォームの拡大を目的としたコムベスト・クレジット・パートナーズの株式75%の取得計画は、戦略的多角化の継続を示唆している。
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より広い市場背景
マニュライフの決算は、世界の保険会社にとって厳しいマクロ環境の中で発表された。金利の上昇、資本市場の不均衡、規制基準の強化が、特に北米のリターンを圧迫している。対照的に、アジアの中間層の拡大と保障商品に対する需要の高まりは、引き続きグローバルな投資を引き付けている。
マニュライフ生命にとって、こうした地理的分散は強みであると同時に必然でもある。資産運用と手数料収益事業へのシフトは、バランスシート偏重のモデルから脱却する保険業界全体の流れを反映している。もしマニュライフが、アジアとWAM事業の規模を拡大しながら、資本の柔軟性を維持できれば、カナダ金融機関の中でも成長志向の強い企業として浮上する可能性がある。
1. アジアと新興市場が成長エンジンの原動力
アジアは引き続き傑出した業績を上げており、新規契約高、APE ともに2 桁台の伸びを示している。マニュライフ生命は、中国本土、シンガポール、香港、東南アジアにまたがる11のアジア市場において多角的な事業展開を行っており、長期的な人口動態の成長と家計資産の増加へのエクスポージャーを有している。
マニュライフはまた、アジア全域でパートナーシップとバンカシュアランス・チャネルを拡大し、販売網を強化している。継続的な規制の近代化と旺盛な市場需要により、アジアは2026年までにマニュライフの長期的収益成長の半分以上に寄与すると予想される。
2.ウェルス・マネジメントとアセット・マネジメントの拡大
マニュライフのグローバル・ウェルス＆アセット・マネジメント部門は規模を拡大し続けており、純資金流入額は9億カナダドルに増加し、営業利益率は30％以上に拡大している。近々予定されているコムベスト社の買収により、マニュライフ生命はプライベート・クレジットの主要プレーヤーとなり、既存のミューチュアル・ファンドおよび機関投資家向けプラットフォームを補完する、高成長で手数料の高いセグメントとなります。
このような資本効率の高い収益源への事業転換により、マニュライフ生命の評価倍率が大幅に改善する可能性がある。この事業転換が成功するかどうかは、同社がいかに効果的にコムベストを統合し、不安定な市場の中で資金流入を引き寄せ続けるかにかかっている。
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3. 米国の生命保険事業にはまだ安定性が必要
米国はマニュライフ生命にとって最も安定性に欠ける保険会社であり、四半期ごとの収益変動は大規模な死亡事故や信用減損に関連している。経営陣は、ほとんどの損失は一過性のものであるとしているが、外的ショックに対するこのセグメントの感受性の高さは、連結収益の勢いを制限し続けている。
ジョン・ハンコックの業績を安定させることは、投資家の信頼にとって不可欠である。長期的には、低収益のレガシー保険からアジアやWAMのような高収益事業へ資本をシフトさせるという経営陣の狙いが、業績の足を引っ張る要因の軽減に役立つはずであるが、業績の回復は2026年まで続きそうである。
TIKRの収穫
マニュライフの2025年の業績は、伝統的な保険会社から、多様な成長エンジンを持つグローバルな資産運用会社への移行を強調している。アジアの好調な業績と富のモメンタムは、この戦略がうまくいっていることを示しているが、米国の逆風は、実行リスクが依然として残っていることを思い起こさせる。
今のところ、堅固な自己資本比率、配当の上昇、アジアへの構造的なエクスポージャーの組み合わせにより、同社は安定性と適度な上昇を求める投資家にとって頼りになるホールドである。米国事業の業績がさらに大きく伸びるか、WAMの貢献が加速すれば、2026年に向けて再評価が進むきっかけになるかもしれない。
2025年にマニュライフ・ファイナンシャル株を買うべきか、売るべきか、それとも保有すべきか？
マニュライフの成長路線は明確だが、ばらつきがある。同社はアジアでの強みと資産運用事業で耐久性のある基盤を築いているが、目先の収益は米国のボラティリティに制約され続けるだろう。投資家は、2026年を戦略的な再配置と成長への架け橋となる過渡期と考えるべきだろう。長期的には、収益性向上のための準備は整っているが、忍耐が鍵となるだろう。
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