BlueOwlの主要統計
- BlueOwl 株価の1週間値動き：-6
- 2月20日現在の株価： $11
- 52週高値：$22
- OWL株価目標： $17
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何が起こったのか？
ブルー・オウル・キャピタル（OWL）の株価は、木曜日（2月19日）、オルタナティブ資産運用会社が3つのプライベート・デット・ファンドから14億ドル相当のローン資産を売却したと発表した後、6％近く下落した。
投資家にとってさらに厄介なことに、同社は同時に、主要なリテール向けファンドの1つについて、投資家への四半期ごとの定期的な流動性支払いを終了することを明らかにした。
売却されたローンは額面価格の99.7％で、北米の年金・保険投資家4社に渡った。
最も大きな塊はBlue Owl Capital Corporation II (OBDC II)からのもので、米国の個人投資家向けに販売されている半流動性のプライベート・クレジット・ファンドである。OBDC IIは6億ドルのローンを売却したが、これは17億ドルのポートフォリオ全体のおよそ34％にあたる。
- 投資家にとって気になるのはここからだ。ブルーオウルは、OBDC IIが四半期ごとの流動性支払いを行わないと発表した。
- その代わりに、資産売却、収益、ローン返済、その他の単発取引による定期的な支払いに移行する。つまり、投資家は資金へのアクセスが予測できなくなる。
- この動きは、プライベート・クレジット会社がすでに透明性と償還能力に関する疑問に直面している時に、投資家の流動性に対する制限を強化するものである。
- ブルームバーグが報じたところによると、今回の決定は、Blue Owlの一部の事業開発会社で償還請求が増加したことを受けたものだという。
この取引は、Blue Owlがこの計画を断念する前に、OBDC IIの投資家にとって約20％の損失を結晶化させるものであった。
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OWL株について市場が伝えていること
Blue Owl Capital株に対する市場の否定的な反応は、プライベート・クレジット、特に資金への半流動的なアクセスを期待する個人投資家向けに販売される商品の流動性管理に対する懸念の高まりを反映している。
- 四半期ごとの定期的な支払いを停止し、不定期で臨機応変な分配を投資家に強いることで、Blue Owlは本質的に、通常の運営では償還要求に応えられないことを認めている。
- これはOBDC IIにとって、ここ数ヶ月で2度目の大きな流動性イベントである。昨年11月、Blue Owlは苦境にあるファンドをOBDCに統合しようとし、取引が完了するまですべての償還を一時的に停止した。
- 投資家はその取引に組み込まれた20％のヘアカットに強く反発し、Blue Owlは最終的に合併を取りやめた。
現在、Blue Owlは異なるアプローチを取っており、資産をほぼ額面で売却し、1株当たり最大2.35ドル（純資産価値の約30％）を株主に分配している。
- OBDC IIのローガン・ニコルソン社長は、ポートフォリオの分散を維持しながら価値を提供する「日和見主義的」な動きであるとし、Blue Owlはこの取引を前向きに捉えている。
- しかし、光学的にはそれほど良いものではない。ファンドのポートフォリオの34％を一度に売却し、予測可能な流動性をなくすということは、ファンドが持続的に対応できない償還要求によってストレスを受けていた可能性を示唆している。
- 関与した他の2つのファンド-OBDCとBlue Owl Technology Income Corp (OTIC)-はそれぞれ4億ドルの資産を売却し、それぞれポートフォリオの2％と6％に相当する。
- これらの比率ははるかに小さく、これらのファンドがOBDC IIのような償還圧力に直面していないことを示唆している。
- Blue Owl Capitalの株価は現在、52週前の高値から50%下落し、年初来では30%以上下落している。
- 経営陣は最近の決算説明会で、第4四半期にはすべての入札要求に応じ、商品全体で十分な流動性があると強調した。しかし、行動はそうでないことを示している。
- 数十億の資産を売却し、定期的な分配金を廃止する場合、投資家はそれを強さではなく弱さのサインと解釈する。
ここでの広範な問題は、プライベート・クレジット会社が市場ストレスの時期に半流動性のリテール商品をうまく運用できるかどうかということである。
Blue Owlはリテール資産チャネルへの進出に積極的であるが、流動性の問題は、投資家が必要なときに資本にアクセスする能力への信頼を失えば、その拡大を遅らせる可能性がある。
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