Principali dati da prendere in considerazione:
- Tesla ha consegnato 358.023 veicoli nel primo trimestre del 2026, con un calo di circa il 13% rispetto all'anno precedente, e viene scambiata a circa 191x gli utili a termine, un multiplo che ha senso solo se si crede che la narrativa sull'autonomia e la robotica si svolga su larga scala.
- Rivian ha riaffermato la guidance per le consegne per l'intero anno 2026 di 62.000-67.000 veicoli, un obiettivo che prevede che le consegne raddoppino quasi rispetto ai livelli del primo trimestre nei restanti tre trimestri, basandosi quasi interamente sulla rampa R2 nella seconda metà dell'anno.
- Gli obiettivi di prezzo degli analisti sono vicini ai prezzi attuali di entrambi i titoli. La domanda più interessante è quali ipotesi si celino all'interno di questi obiettivi e se una delle due società possa effettivamente raggiungerli.
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Entrambi i titoli hanno avuto un periodo difficile. Tesla(TSLA) è in forte calo rispetto ai massimi raggiunti alla fine del 2024, nonostante il titolo sia più che raddoppiato nell'ultimo anno grazie all'ottimismo di Elon Musk e all'entusiasmo per l'autonomia. Rivian(RIVN) si è stabilizzata dopo anni di dolorose diluizioni e di mancate consegne, e viene scambiata intorno ai 17 dollari, con l'obiettivo di consenso di Wall Street appena superiore al prezzo attuale.
Il confronto è insolito perché queste aziende non si trovano nella stessa fase. Tesla è il produttore di veicoli elettrici dominante al mondo e ora si sta proponendo anche come azienda di AI e robotica. Rivian è una startup che non ha realizzato profitti, sta bruciando denaro e sta scommettendo il suo futuro su un SUV di medie dimensioni che non è ancora arrivato sul mercato.
Metterle fianco a fianco è utile proprio per questa asimmetria, perché vi costringe a riflettere chiaramente sul tipo di rischio che state effettivamente assumendo con ciascuna di esse.
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Due diversi motori di reddito
Tesla vende veicoli elettrici di massa, guidati dal Model 3 e dal Model Y, che insieme rappresentano oltre il 96% del volume di consegne trimestrali. Ma la tesi d'investimento di Tesla nel 2026 non riguarda queste auto. Si tratta di Full Self-Driving, il programma Robotaxi attualmente in fase di test non supervisionato ad Austin, e di Optimus, il robot umanoide che Elon Musk ha descritto come il prodotto potenzialmente più prezioso mai costruito dall'azienda.
L'accumulo di energia, che comprende il Powerwall per le case e il Megapack per le utenze, ha generato oltre 10 miliardi di dollari di ricavi annui nel 2025 ed è uno dei segmenti in più rapida crescita.
Il titolo si basa su tutte queste caratteristiche contemporaneamente, ed è per questo che viene scambiato a un P/E forward di 191x nonostante un margine EBIT trailing di appena il 4,6%.
Rivian vende camion e SUV elettrici di alta gamma, principalmente il pickup R1T e il SUV R1S, destinati ad acquirenti che desiderano un veicolo elettrico capace di affrontare l'avventura e sono disposti a pagare per questo. L'azienda ha anche un contratto per la consegna di furgoni commerciali con Amazon, che fornisce un volume di base.
Rivian è ancora in fase di pre-profitto, con un margine lordo di trailing di appena il 2,7% e un margine EBIT di circa -67%. L'intero caso di investimento si basa sulla possibilità che l'R2, un SUV di medie dimensioni più accessibile con un prezzo a partire da 45.000 dollari, possa crescere abbastanza velocemente da raggiungere un'economia unitaria sostenibile.
Cosa mostra la scheda delle stime
La scheda Stime TIKR rivela quanto siano diverse le traiettorie di crescita di ciascuna azienda e, soprattutto, quanto siano diversi gli intervalli di confidenza.
Per Tesla, gli analisti prevedono un fatturato di circa 102 miliardi di dollari nel 2026, con una crescita di circa l'8%, seguito da circa 120 miliardi di dollari nel 2027, grazie alla ripresa dei volumi di consegna e al continuo sviluppo dello stoccaggio di energia. Il consenso sugli EPS si aggira intorno ai 2,03 dollari per il 2026, per salire a circa 2,75 dollari nel 2027, con un'accelerazione degli utili che dovrebbe derivare dal recupero dei margini grazie al miglioramento del mix di veicoli e alla crescita dei ricavi da abbonamento FSD.
La sfida è che, a 191x gli utili, anche questa traiettoria di crescita degli utili implica anni di esecuzione impeccabile prima che la valutazione diventi convenzionalmente difendibile.
Per Rivian, il quadro dei ricavi è più drammatico in termini di tasso di crescita. Gli analisti prevedono un fatturato di circa 7 miliardi di dollari nel 2026, con una crescita di circa il 30%, per poi quasi raddoppiare nuovamente a circa 11,5 miliardi di dollari nel 2027, grazie all'aumento dei volumi di R2. L'EPS rimane profondamente negativo almeno fino al 2027, con un consenso che si aggira intorno a 2,51 dollari nel 2026 e a 1,94 dollari nel 2027, il che significa che si tratta di una storia interamente incentrata sulla possibilità di raggiungere la redditività prima che l'azienda esaurisca la pista per arrivarci.
L'obiettivo di prezzo del consenso è di circa 18 dollari, appena al di sopra della quotazione odierna, il che suggerisce che Wall Street considera l'assetto equilibrato piuttosto che irresistibile ai livelli attuali.
Valutazioni a termine: Quadri diversi per aziende diverse
Il P/E tradizionale è il punto di partenza giusto per Tesla, anche se il numero in sé è difficile da elaborare. A circa 191x gli utili a termine, il titolo è valutato per un risultato che presuppone una forte espansione dei margini, ricavi da guida autonoma e un contributo significativo di Optimus agli utili nei prossimi anni. Il multiplo NTM EV/Revenue di circa 14x riflette un premio simile.
Per Rivian, il P/E semplicemente non si applica a un'azienda in perdita, quindi l'EV/Revenue è la lente più utile. Su questa base, Rivian viene scambiata a circa 2,9x il fatturato a termine, che è in realtà modesto per una società che dovrebbe crescere del 30% quest'anno e del 64% l'anno successivo.
La questione non è se il multiplo sia ragionevole, ma se la crescita si materializzi effettivamente, e ciò dipende quasi interamente dal fatto che il lancio dell'R2 avvenga senza problemi nella seconda metà del 2026.
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Cosa dicono i modelli TIKR
Il modello TIKR per Tesla punta a circa 2.680 dollari, il che implica un rialzo del 595% circa rispetto ai livelli attuali e un rendimento annualizzato del 51% circa nei prossimi anni.
Questo numero sembrerà scioccante finché non si capirà cosa contiene: il caso medio ipotizza una crescita annua dei ricavi di circa il 22% fino al 2035 e margini di guadagno netto in espansione verso il 25%, prevedendo essenzialmente che Tesla riesca a monetizzare l'autonomia e l'energia su scala. Se credete che questo scenario sia plausibile, il calcolo del rendimento è straordinario. Se invece ritenete che sia troppo ottimistico, l'attuale quotazione del titolo prezza già una grande quantità di buone notizie.
Il modello TIKR di Rivian è uno dei risultati più rassicuranti che si possano vedere sulla piattaforma. L'obiettivo intermedio è in realtà negativo e riflette uno scenario in cui l'azienda continua a bruciare liquidità, la rampa R2 arriva al di sotto di quanto necessario per sostenere l'attività e il titolo va essenzialmente a zero prima che arrivi la redditività.
Il rendimento annualizzato del modello è appena superiore all'1%, il che implica che lo scenario di base per Rivian ai prezzi attuali è un risultato povero di rischi. L'ipotesi alta, che richiede che l'aggressivo consenso sulla crescita dei ricavi si concretizzi completamente, porta a un risultato migliore, ma la distanza tra l'ipotesi base e l'ipotesi alta è insolitamente ampia.
Il bilancio per gli investitori
Tesla e Rivian non sono realmente paragonabili come investimenti perché non sono paragonabili come aziende. Tesla è una scommessa sul fatto che la più ambiziosa roadmap tecnologica dell'industria automobilistica si realizzi effettivamente, con un prezzo maggiorato che presuppone che lo faccia. Rivian è una scommessa sulla sopravvivenza e sull'eventuale scala, il cui prezzo è tale che il caso base nel modello TIKR non copre nemmeno il capitale.
Ciò che condividono è l'alto rischio e l'alta sensibilità all'esecuzione. Tesla ha bisogno che i tempi dell'autonomia siano rispettati e che i suoi margini si riprendano con la ripresa dei volumi di consegna. Rivian ha bisogno che la R2 venga lanciata in modo pulito, che si diffonda rapidamente e che si dimostri che l'economia dell'unità migliora abbastanza da fermare il consumo di cassa prima che il bilancio diventi un problema.
Nessuna delle due è una posizione adatta a chi cerca sicurezza. Tesla ha almeno un'attività principale redditizia sotto la narrativa, che fornisce una certa base. Rivian non ce l'ha ancora e il modello TIKR è chiaro su cosa significhi per la probabile gamma di risultati.
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