Jeffrey Gendell ha composto il capitale a circa il 40% all'anno per un decennio, poi ha perso il 91,5% in un singolo fondo nel 2008. La maggior parte dei gestori sarebbe scomparsa. Invece, ha ricostruito e trasformato una piccola società di servizi elettrici in un 100-bagger.
Il background
Jeffrey è cresciuto a Cincinnati. Si è laureato alla Duke e ha conseguito un MBA a Wharton. Ha iniziato a lavorare nell'investment banking presso Smith Barney, per poi passare all'acquisto presso Odyssey Partners. Nel 1997 ha lanciato Tontine Associates.
Una "tontine" è una vecchia rendita in cui gli investitori mettono in comune il capitale e, quando i partecipanti muoiono, i superstiti si dividono i proventi. L'ultimo che rimane in piedi eredita tutto.
La strategia e le grandi vincite
Il suo approccio era semplice: scegliere un tema macro, acquistare grandi posizioni nelle società che ne beneficiavano e fare pressione sul management per migliorare i rendimenti per gli azionisti.
La sua prima scelta leggendaria è stata l'acciaio. Ha preso una partecipazione del 7,8% in U.S. Steel a circa 63 dollari. Il titolo è arrivato a 200 dollari a metà 2008.
Un'altra scelta è stata quella dei costruttori di case (Centex, KB Home, Pulte), acquistati già nel 2000 e cresciuti di circa il 400% prima della crisi immobiliare.
Tontine ha registrato rendimenti superiori al 100% sia nel 2003 che nel 2005. Il patrimonio netto ha raggiunto 11 miliardi di dollari. Jeffrey ha guadagnato circa 350 milioni di dollari di reddito personale in un solo anno.
2008: Il crollo
Poi è arrivata la crisi finanziaria.
Tontine deteneva posizioni concentrate e illiquide nei settori dell'acciaio, dell'ingegneria e delle costruzioni. I prezzi delle materie prime crollarono. Tontine Partners LP perse il 91,5%.
Gendell ha ammesso di aver valutato male la gravità della crisi e di aver scommesso erroneamente che il mercato avesse toccato il fondo dopo l'archiviazione di Lehman. Il patrimonio netto è crollato da 11 miliardi di dollari a meno di 500 milioni.
La ricostruzione
Invece di abbandonare, ha ristrutturato. Il suo Tontine Total Return Fund ha registrato una crescita del 53,8% al netto delle commissioni fino a settembre 2009.
Il suo vero secondo atto è stato quello di proprietario-operatore. Ha accumulato azioni di IES Holdings (IESC), un'azienda elettrica malconcia che scambiava a una sola cifra. È diventato presidente nel 2016, amministratore delegato nel 2020 e ora detiene circa il 53% della proprietà.
Il genio di Gendell è stato quello di posizionare IES per il boom dei data center anni prima dell'esplosione delle spese per l'intelligenza artificiale. Quando la domanda di hyperscaler ha colpito, IES era già presente.
Il fatturato di Infrastructure Solutions è aumentato del 130% dal 2023 al 2025. Il fatturato totale è passato da circa 695 milioni di dollari nel 2016 a 3,37 miliardi di dollari nel 2025.
Nel 2026, IESC sarà quotata intorno ai 520 dollari con una capitalizzazione di mercato superiore ai 10 miliardi di dollari. Si tratta di un rendimento superiore a 100 volte.
Oggi Tontine gestisce circa 6 miliardi di dollari, con un investimento di 4 miliardi di dollari solo in IES Holdings.
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